Market impact

Jana nota uma subida depois de comprar. É tentador ligar os acontecimentos, mas outras pessoas negociavam ao mesmo tempo e pode ter chegado uma notícia. A CFA usa Market impact para o efeito no preço causado pela ordem, distinguindo-o do movimento do mercado durante a execução. Para conhecer a contribuição exata de Jana, precisaríamos de saber como teria evoluído o preço sem a compra. Não observamos diretamente essa versão alternativa do mercado. [1]

O livro de ordens contém ofertas com preços e quantidades específicos. Se Jana quer comprar imediatamente e a oferta de venda mais barata não chega, a ordem pode usar níveis mais caros. A CME modela assim o custo de uma quantidade fixa. Uma fotografia do livro só mostra o que aconteceria com aquelas ofertas. Durante a execução real, os vendedores podem acrescentá-las ou cancelá-las, e outros compradores podem chegar primeiro. [2]

Slippage é a diferença entre o preço obtido e um preço escolhido para comparação. Jana precisa, portanto, de indicar a referência. Entre os custos implícitos, a CFA distingue a diferença entre preços de compra e venda, o efeito da própria ordem, a espera e negócios não realizados. As comissões somam-se a estes custos. Se o mercado se moveu durante a espera, nem todo o resultado pior foi causado pela compra. Slippage e Market impact não são sinónimos. [3]

A referência pode ser o preço antes do envio, o de fecho ou VWAP: o preço médio das transações ponderado pelas quantidades negociadas num período escolhido. A CFA distingue estas referências. Podem dar avaliações diferentes da mesma compra. Face à mesma referência, um preço obtido mais alto é pior para o comprador; um mais baixo é pior para o vendedor. É preciso indicar direção, momento e escolha da referência; um número isolado diz pouco. [1]

Depois de uma compra grande, o preço pode recuar parcialmente, mas não tem de o fazer. Olivier Guéant descreve diferentes modelos matemáticos: alguns separam componentes instantâneas e permanentes; outros acompanham a dissipação do efeito à medida que as ofertas se renovam. Estes conceitos pertencem aos pressupostos do modelo, não são promessas sobre o próximo movimento. Um gráfico não determina que parte da mudança durará para sempre nem qual foi realmente causada pela transação. [4]

Jana pode ponderar comprar gradualmente: parcelas menores podem consumir menos ofertas num dado momento. Mas a compra restante continua exposta às variações de preço e pode não se concluir. A CFA avalia por isso a velocidade em conjunto com a urgência, os custos esperados e o risco. Mais devagar não significa automaticamente mais barato. Dividir a ordem altera as condições, sem eliminar a incerteza. [1]

Depois de um negócio podem surgir novas ofertas. Nos futuros, contratos com liquidação futura, a CME mostra a importância da reposição e dos preços efetivos de execução. A CFA descreve ainda negociação distribuída por vários locais e ordens ocultas que não aparecem na vista pública habitual. A mesma compra pode, assim, ter outro efeito noutro momento ou plataforma. A experiência dos futuros não garante o comportamento de uma plataforma bitcoin. [5] [3]

Jana pode comparar a hora de envio, as execuções individuais, os respetivos preços, a quantidade total e as comissões. Deve saber também se alguma parte ficou por executar. A CFA inclui a espera e os negócios não realizados na avaliação global. O montante pago é um resultado observável; atribuir movimentos de preço a causas diferentes exige estimativas. É legítimo apresentar o resultado exato e reconhecer que não se consegue isolar com segurança o efeito da própria ordem. [3]