取引コストでは、自ら約定を求めることによる価格悪化を指します。注文の影響とスプレッド、手数料、待機中の市場変動、未約定数量を分ける必要があります。結果は基準価格、量、方向、場所、観測期間に依存します。
CFA は注文による Market impact と、執行中の市場価値変化のリスクを区別します。自分の取引がなくても価格は動きます。取引後に変動したという順序だけで全変化をその注文に帰属させることはできません。 [CFA Institute — Trade Strategy and Execution]
最良気配の数量が足りなければ、積極的な注文は次の価格帯で約定し得ます。CME は固定数量のコストをこう計算します。スナップショットで分かるのはこの機械的なケースであり、将来の取消、補充、他者の反応ではありません。 [CME Group — Liquidity Tool Methodology]
Slippage は約定と選んだ基準を比較します。CFA はスプレッド、価格影響、遅れ、未約定をコストに挙げ、手数料は別項目です。基準からの差を全て自分の影響と呼ぶと、これらの原因が混ざります。 [CFA Institute — Trading Costs]
CFA は取引前、取引中、取引後の基準を区別し、到着価格、VWAP、終値などを挙げます。同じ基準に対し、買いでは高い約定価格、売りでは低い価格が不利です。方向、時刻、基準の種類がなければ数値を比較できません。 [CFA Institute — Trade Strategy and Execution]
Guéant は恒久的・即時的な要素を分けるモデルと、板の回復に関わる過渡的影響のモデルを説明します。仮定や推定は異なり、普遍的な比率ではありません。取引後の一つのグラフで永久に残る変化は決まりません。 [Guéant — Permanent Market Impact]
CFA は大口取引の時間分散と、コスト、緊急性、価格リスクの均衡を説明します。小さな子注文は即時の圧力を下げても、待機中の残量は市場変動と未約定にさらされます。無条件に最良の速度はありません。 [CFA Institute — Trade Strategy and Execution]
CME は補充と実際の約定品質を重視します。一つの板の画像は回復を無視し、CFA は市場の分散や非表示注文も説明します。同じ数量でも場所や時点によって影響は異なり得ます。 [CME Group — Alternative Liquidity Measures] [CFA Institute — Trading Costs]
執行前の基準、部分約定、時刻、手数料、未約定量を記録します。CFA は遅れや未約定を含む総コストの評価を勧めます。自らの影響は明示したモデルで別途推定し、原因を正確に分解できなくても実際の価格を報告します。 [CFA Institute — Trading Costs]
仲値との差は全て純粋な影響ではない
架空の変化しない板で最良 bid は 99900 USD/BTC、ask は 100000 USD/BTC、初期仲値は 99950 USD/BTC です。最良 ask に 0.01 BTC、100200 USD/BTC に 0.01 BTC があります。0.02 BTC の購入費は 1000 + 1002 = 2002 USD、平均価格は 100100 USD/BTC です。仲値との差 150 USD/BTC のうち、50 USD/BTC は最良 ask への移動、100 USD/BTC は次の価格帯まで進む分です。差額の総額は 3 USD です。手数料や板の変化を除き、実市場での恒久的影響を推定する分解ではありません。
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください Market depth, Slippage, Market liquidity, Market microstructure, Order book, Volume weighted average price. 次の項目からも参照されています Market depth, Depth chart, Market liquidity, Price discovery.
01買った後の上昇は自分の注文が原因ですか？+
そうとは限りません。同時に他の注文や情報も入ります。自分の取引がなかった場合の価格を直接観測できないため、因果関係の断定には不足があります。
02大口注文を分ければ影響はなくなりますか？+
保証されません。各注文は小さくなっても執行が長引き、意図が伝わり、一部が未約定になり得ます。部分の大きさだけでなく総合的な結果とリスクを評価します。