अस्थिरता

अन्ना 1000 EUR का बिटकॉइन खरीदती है। उसकी खरीद का मूल्य 800 EUR रह जाता है और बाद में फिर 1000 EUR हो जाता है। शुल्क छोड़ दें तो वह शुरुआती रकम पर लौट आई, लेकिन बीच में उसे बड़ी गिरावट झेलनी पड़ी। अगर तभी पैसे चाहिए होते, तो बाद की वापसी मदद नहीं करती। अस्थिरता इस रास्ते के बदलावों को बताती है, केवल शुरुआत और अंत का अंतर नहीं। तेज़ बढ़ोतरी भी गिनी जाती है। इसलिए अधिक अस्थिरता का आँकड़ा यह नहीं बताता कि अगला बदलाव अच्छा लगेगा या नुकसान पहुँचाएगा। [1]

1000 से 800 EUR होना 20% की गिरावट है। लेकिन वापस आने के लिए 25% बढ़ना पड़ेगा, क्योंकि अब आधार रकम छोटी है। पिछले शिखर से उसके बाद के सबसे निचले स्तर तक की सबसे बड़ी गिरावट को Max Drawdown कहते हैं; इस सरल रास्ते में यह 20% है। इसका मतलब यह नहीं कि अस्थिरता भी 20% है। अधिक उन्नत संकेतक दूसरे सवालों के जवाब देते हैं: Value at Risk (VaR) चुनी हुई अवधि और संभावना के लिए नुकसान की एक सीमा का अनुमान लगाता है; Expected Shortfall वितरण के सबसे खराब हिस्से में औसत नुकसान का अनुमान लगाता है। दोनों मॉडल और डेटा पर निर्भर हैं। कोई भी अधिकतम संभावित नुकसान की गारंटी नहीं देता। [12]

100 से 110 और 1000 से 1100, दोनों बदलाव 10% की बढ़ोतरी हैं। इसलिए तुलना में रुपये या डॉलर का अंतर भर नहीं, बल्कि प्रतिफल इस्तेमाल किया जाता है; यहाँ इसका अर्थ बराबर समय-अंतरालों में कीमत का बदलाव है। मानक विचलन बताता है कि ये बदलाव अपने औसत के आसपास कितने फैले हुए हैं। गणना में अंतर का वर्ग लिया जाता है, इसलिए बड़े बदलावों का प्रभाव अधिक होता है। यह बदलावों के निरपेक्ष मानों का साधारण औसत नहीं है। अधिक विस्तृत गणनाओं में लघुगणकीय प्रतिफल भी इस्तेमाल होते हैं: नई कीमत को पिछली कीमत से भाग देकर उस अनुपात का प्राकृतिक लघुगणक लिया जाता है। यह उसी कीमत बदलाव को व्यक्त करने का दूसरा तरीका है, अतिरिक्त कमाई नहीं। दो आँकड़ों की तुलना से पहले समझना चाहिए कि उनमें वास्तव में क्या गिना गया है। [2] [9]

ऐतिहासिक अस्थिरता पहले देखी गई कीमतों पर आधारित होती है। Realized Volatility भी वास्तव में हुए बदलाव मापती है; विशेषज्ञ गणनाएँ अक्सर दिन के भीतर छोटे अंतरालों से इसे बनाती हैं। परिणाम चुनी अवधि और डेटा की आवृत्ति पर निर्भर करता है। तुलना के लिए सालाना पैमाने पर बदलना वार्षिकीकरण कहलाता है। प्रचलित वर्गमूल विधि दैनिक अस्थिरता को साल में दिनों की संख्या के वर्गमूल से गुणा करती है। यह स्थिर प्रसरण और असहसंबद्ध प्रतिफलों जैसी धारणाओं पर टिकी है; अचानक छलाँगों या एक साथ आए उतार-चढ़ाव में भ्रामक हो सकती है। सालाना संख्या न अपेक्षित कमाई है, न कीमत की तय सीमा। [9]

बिटकॉइन के हाज़िर बाज़ार में स्वयं परिसंपत्ति खरीदी-बेची जाती है और कारोबार लगातार, 24/7 चलता है। एक्सचेंज का आँकड़ों वाला दिन डेटा सेवा से अलग समय पर खत्म हो सकता है। स्थानीय रुकावट या असामान्य सौदा भी परिणाम बदल सकता है। इसलिए CME CF Bitcoin Reference Rate प्रकाशित नियमों के अनुसार कई बाज़ारों के डेटा जोड़ती है। दैनिक डेटा में समय-क्षेत्र और स्रोत बताना ज़रूरी है। सालाना गणना 365 कैलेंडर दिन इस्तेमाल कर सकती है, जबकि शेयरों के आँकड़े अक्सर करीब 252 कारोबारी दिन लेते हैं। विधि मिलाए बिना तुलना निष्पक्ष नहीं है। [10]

EUR में बिटकॉइन की अस्थिरता USD वाली अस्थिरता से अलग हो सकती है, क्योंकि दोनों मुद्राओं की विनिमय दर भी असर डालती है। पिछले 30 दिन और कई साल अलग तस्वीर दिखा सकते हैं। अन्ना के सामने किसी खर्च की निश्चित तारीख भी है, केवल औसत आँकड़ा नहीं। लंबे समय तक रखना कीमत लौटने की गारंटी नहीं है, और कुछ शांत सप्ताह तेज़ गिरावट को नामुमकिन नहीं बनाते। इसलिए एक ही मुद्रा, समय-अंतराल और अवधि की तुलना करें; पैसे कब चाहिए होंगे, यह अलग से सोचें। संदर्भ के बिना एक संख्या झूठा भरोसा दे सकती है। [1] [10]

तरलता का अर्थ है कीमत को बहुत बदले बिना खरीद या बेच पाना। मौजूदा कीमत के आसपास खरीद के कम ऑर्डर हों, तो बड़ी बिक्री के लिए कम कीमत स्वीकार करनी पड़ सकती है। लीवरेज असर बढ़ाता है। लीवरेज से की गई एक सीधी खरीद सोचिए: अपने 100 EUR के सहारे आप 1000 EUR का बिटकॉइन रखते हैं। कीमत 5% गिरे तो खर्च छोड़कर 50 EUR का नुकसान होता है, यानी अपने पैसे का आधा। यह सीधी खरीद का उदाहरण है, ऑप्शन या किसी ऐसे उत्पाद का नहीं जिसमें लाभ-हानि की गणना अलग होती है। जमानत कम पड़ने पर प्लेटफ़ॉर्म अपने नियमों के तहत पोज़िशन जबरन बंद कर सकता है; इसे परिसमापन कहते हैं। ऐसी खरीदी हुई पोज़िशन की जबरन बिक्री गिरावट बढ़ा सकती है। यह हर गिरावट की वजह नहीं, लेकिन दिखाता है कि बाज़ार का बदलाव और व्यक्ति का नुकसान इतना अलग क्यों हो सकता है। [7]

बड़े बदलाव अक्सर समूहों में आते हैं, और शांत दौर भी लगातार चल सकते हैं। इसे अस्थिरता का समूह बनना कहते हैं। ARCH और GARCH मॉडल यह समझने की कोशिश करते हैं कि अस्थिरता समय के साथ कैसे बदलती है; वे कल की कीमत की दिशा भरोसे से तय नहीं करते। प्रतिफलों में fat tails भी हो सकती हैं: चरम घटनाएँ सामान्य वितरण की साधारण घंटी जैसी वक्र से अपेक्षित आवृत्ति से अधिक घटती हैं। इसका अर्थ सांख्यिकी छोड़ना नहीं है। अर्थ यह है कि एक अनुमान को निश्चित न मानें और हाल के अनुभव से बाहर की परिस्थितियाँ भी सोचें। [9]

ऑप्शन (विकल्प अनुबंध) खरीदार को अनुबंध की शर्तों के अनुसार तय कीमत पर आधार परिसंपत्ति खरीदने या बेचने का अधिकार देता है, बाध्यता नहीं। ऑप्शन्स की बाज़ार कीमतों से Implied Volatility, यानी निहित अस्थिरता, निकाली जा सकती है। यह कीमत में शामिल भविष्य की अनिश्चितता है, अतीत का रिकॉर्ड या निष्पक्ष भविष्यवाणी नहीं। यह निष्पादन कीमत और समाप्ति तक बचे समय के अनुसार बदलती है; skew, smile और term structure इन अंतरों का वर्णन करते हैं। प्रसिद्ध VIX, S&P 500 सूचकांक के ऑप्शन्स इस्तेमाल करता है, Bitcoin के नहीं। CF Benchmarks का बिटकॉइन BVX, CME पर कारोबार किए जाने वाले बिटकॉइन से जुड़े ऑप्शन्स के आधार पर अगले तीस दिनों की निहित अस्थिरता निकालता है। लगातार बिटकॉइन कारोबार का अर्थ हर संबंधित सूचकांक का लगातार प्रकाशित होना नहीं है। [5] [11]

अन्ना अगली कीमत तय नहीं कर सकती, लेकिन नज़दीकी खर्चों के पैसे उस रकम से अलग रख सकती है जिसका उतार-चढ़ाव वह सह सके। पोज़िशन का आकार, सुरक्षित रखी अतिरिक्त रकम, कोई लीवरेज और पैसे तक भरोसेमंद पहुँच मायने रखते हैं। DCA, नियमित अंतराल पर एक ही रकम की खरीद, खरीदने के समय बाँटता है; पहले से खरीदे बिटकॉइन की गिरावट नहीं मिटाता। सामान्य बिक्री स्टॉप ऑर्डर तय ट्रिगर भाव पर पहुँचने के बाद मार्केट ऑर्डर बन जाता है: वह उस समय उपलब्ध भावों पर बेचने की कोशिश करता है। इसलिए ट्रिगर भाव बिक्री भाव की गारंटी नहीं है; तेज़ गिरावट में कम कीमत मिल सकती है। स्टॉप-लिमिट ऑर्डर कीमत की सीमा भी तय करता है, लेकिन उस कीमत पर खरीदार न मिलें तो बिक्री बिल्कुल नहीं भी हो सकती। शांत चार्ट चाबियों की चोरी या कस्टोडियन की विफलता से भी नहीं बचाता। कीमत का जोखिम संभालना और सुरक्षित रखना जुड़े हुए, लेकिन अलग काम हैं। [1] [7] [13] [14]

एक अकेला प्रतिशत दिखे तो मुद्रा, कीमतों का स्रोत, देखी गई अवधि, डेटा की आवृत्ति और सालाना गणना की विधि खोजें। फिर समझें कि अस्थिरता ऐतिहासिक है, वास्तव में हुए बदलावों की है, या ऑप्शन्स से निकाली गई है। तभी दो चार्ट की सार्थक तुलना हो सकती है। निर्णय में संभावित गिरावट, तरलता और मजबूरी में बेचने की परिस्थितियाँ भी जोड़ें। माप का उद्देश्य बड़ी बाज़ी का साहस देना नहीं है। उद्देश्य समझना है कि रास्ता कितना अनिश्चित हो सकता है और क्या आप उसे आर्थिक तथा मानसिक रूप से सह सकते हैं। अस्थिरता भविष्य की दिशा या सारे जोखिम तय नहीं करती। [1] [5] [9]