Options

تتوقع إيفا ارتفاع سعر بيتكوين، لكنها لا تريد الالتزام بشرائه فورًا. مقابل علاوة تدفعها مقدمًا، يمنحها call حق الشراء بالسعر المتفق عليه. أما put فيمنح حق البيع، وقد يساعد مالك أصل يخشى هبوطه. الأصل الأساسي هو ما يتعلق به الحق، والانتهاء هو نهاية صلاحيته. يُعد الخيار من المشتقات لأن قيمته تعتمد على أصل آخر. وفي الجانب المقابل يقف بائع الخيار، الذي يلتزم بالتنفيذ إذا أُسند إليه الالتزام. لذلك لا يساوي شراء put بيع call: في الحالة الأولى تملك إيفا حقًا، وفي الثانية ستتحمل التزامًا. [1]

قبل الحساب نحتاج إلى معرفة كمية الأصل الأساسي وعملة النتيجة. قد يمثل خيار الأسهم المعتاد 100 سهم، لكن تعديل العقد قد يغيّر ما يجب تسليمه. وممارسة خيار على futures قد تنشئ مركزًا في العقود المستقبلية، أي عقدًا آخر له التزاماته الخاصة. لتسهيل الفهم، نستخدم فيما يلي نموذجًا افتراضيًا من إعدادنا على 1 BTC بتسوية نقدية خطية بالدولار USD. يُضرب فرق السعر مباشرة في الكمية. هذا ليس وصفًا لمنتج محدد في بورصة، ولا معادلة عامة للعقود العكسية أو العقود التي تُسوّى ببيتكوين. [1] [4]

تدفع إيفا في نموذجنا علاوة قدرها 2,000 USD مقابل call بسعر strike يبلغ 60,000 USD. إذا بلغ سعر الأصل عند الانتهاء 65,000 USD، فالقيمة الذاتية للحق هي 5,000 USD، أي مقدار الأفضلية مقارنة بالسعر المتفق عليه. بعد خصم العلاوة يبقى ربح 3,000 USD قبل التكاليف. وإذا انتهى السعر عند 61,000 USD، فقيمة الحق 1,000 USD، لكن إيفا تخسر إجمالًا 1,000 USD. نقطة التعادل هي 62,000 USD. لذا فإن وصف الخيار بأنه «داخل نطاق الربح» يعني قيمة ذاتية موجبة، وليس بالضرورة ربحًا صافيًا. هذه نتائج عند الانتهاء؛ أما بيعه مبكرًا فيعتمد على سعر سوق مختلف. [2]

لنتصور بدلًا من ذلك put على 1 BTC بسعر strike نفسه، 60,000 USD، وعلاوة 1,500 USD. عند سعر نهائي 55,000 USD تبلغ القيمة الذاتية 5,000 USD، ويبقى بعد العلاوة ربح 3,500 USD قبل التكاليف. وعند 60,000 USD أو أكثر ينتهي هذا الخيار بلا قيمة وتضيع العلاوة. في نموذجنا الذي يفترض سعرًا غير سالب للأصل، يؤدي الهبوط إلى الصفر إلى أقصى ربح صافٍ للخيار قدره 58,500 USD، لا إلى ربح غير محدود. إذا كانت إيفا تحتفظ أيضًا ببيتكوين، فقد يعوض put جزءًا من خسارته. لكن نتيجة الخيار ليست نتيجة المحفظة كلها؛ فالحماية لها تكلفة وموعد تنتهي فيه. [1]

قد تفقد إيفا العلاوة كاملة في خيار مشترى مستقل ومدفوع بالكامل. صغر العلاوة لا يعني انخفاض احتمال الخسارة؛ فقد يضيع كل المبلغ المدفوع. يتعلق هذا الحد بالخيار نفسه قبل التكاليف الإضافية. إذا مارست عقدًا آخر يتطلب التسليم وحصلت على أسهم أو مركز في futures، فلن تحدّ العلاوة الأولى خسائر ذلك المركز اللاحقة. يجب التمييز بين ثمن الحق، والأموال اللازمة للوفاء بالعقد، ومخاطر ما يبقى في الحساب بعد ذلك. كذلك تعتمد الممارسة التلقائية ومواعيد إرسال التعليمات على الوسيط والعقد. [2] [6]

يتلقى البائع المال في البداية، لكن الصفقة لا تنتهي عند ذلك. في call غير مغطى، يَعِد بالوفاء من دون امتلاك الأصل اللازم. إذا ارتفع السعر بشدة، فقد تنمو الخسارة نظريًا بلا حد أعلى، بينما تبقى العلاوة المقبوضة ثابتة. قد يطلب الوسيط هامشًا إضافيًا، أي ضمانًا للالتزام، أو يغلق المركز قسرًا. وعودة السعر لاحقًا لا تفيد إذا نفدت الضمانات قبلها. لذلك لا يعرض مخطط النتيجة عند الانتهاء كامل مسار الصفقة. لا يجوز الخلط بين مخاطر البائع وحد خسارة المشتري. [3]

يمكن لإيفا بيع خيارها قبل الانتهاء إذا وجدت مشتريًا؛ وقد لا يعيد سعر البيع العلاوة الأصلية. أما الممارسة فتفعّل الوفاء المتفق عليه: فرقًا نقديًا، أو تسليم أسهم، أو إنشاء مركز في العقود المستقبلية. يسمح النمط الأمريكي بالممارسة قبل الانتهاء، بينما يقصرها النمط الأوروبي على الموعد المحدد. لا تشير هذه الأسماء إلى مكان إقامة المتداول. والإسناد يحدد البائع الذي يجب عليه الوفاء. في الخيارات ذات المقاصة المركزية، قد لا يكون هو من باع لإيفا أصلًا. لذلك فالكمية، والتسوية، والموعد النهائي للتعليمات جزء من معنى العقد، وليست تفاصيل هامشية. [4] [6]

قبل الانتهاء، يحمل الحق قيمة أيضًا لأن تحركات أخرى في السعر ما زالت ممكنة. كلما قل الوقت المتبقي ضاقت هذه الإمكانية؛ ومع ثبات العوامل الأخرى يضر ذلك عادة بمشتري call. ويتأثر السعر كذلك بـ Implied Volatility، أي حجم التقلب المتوقع المستنتج من أسعار الخيارات، وليس تنبؤًا يقينيًا. قد يطغى انخفاضه على أثر حركة مواتية في بيتكوين. وللتعمق، تُستخدم Delta وGamma وTheta وVega لتقدير الحساسية لسعر الأصل، وتغير تلك الحساسية، والوقت، والتقلب الضمني. تعتمد هذه التقديرات على افتراضات وتتغير باستمرار. فلا يمكن تعميم Delta الأولى بلا تعديل على أي حركة كبيرة. لا يتعلق الخيار بالاتجاه وحده؛ بل بحجم الحركة وتوقيتها والثمن المدفوع أيضًا. [5] [2]