Options

Ева ожидает роста биткоина, но пока не хочет обязываться покупать его. За премию, уплаченную заранее, call даёт ей право купить по согласованной цене. Put даёт право продать и может помочь владельцу актива, опасающемуся падения. Базовый актив — предмет этого права, а экспирация — окончание его действия. Опцион относится к деривативам: его стоимость зависит от другого актива. На другой стороне находится продавец опциона, обязанный выполнить договор при назначении к исполнению. Поэтому купить put — не то же самое, что выписать call: в первом случае у Евы есть право, во втором она приняла бы обязательство. [1]

Перед расчётами нужно знать количество базового актива и валюту результата. Обычный опцион на акции может охватывать 100 акций, однако корректировка контракта способна изменить предмет поставки. Исполнение опциона на futures может создать фьючерсную позицию — другой договор со своими обязательствами. Для понятных расчётов ниже используем собственную вымышленную модель на 1 BTC с линейным денежным расчётом в USD. Разница цен прямо умножается на количество. Это не описание конкретного биржевого продукта и не универсальная формула для инверсных контрактов или контрактов с расчётом в биткоине. [1] [4]

В модели Ева платит премию 2 000 USD за call со strike 60 000 USD. Если на экспирации базовый актив стоит 65 000 USD, внутренняя стоимость права равна 5 000 USD: это преимущество перед согласованной ценой. После вычета премии остаётся прибыль 3 000 USD до издержек. При конечной цене 61 000 USD право стоит 1 000 USD, но в целом Ева теряет 1 000 USD. Точка безубыточности — 62 000 USD. «В деньгах» означает положительную внутреннюю стоимость, а не обязательную прибыль. Эти результаты относятся к экспирации; более ранняя продажа происходит по другой рыночной цене. [2]

Представим вместо этого put на 1 BTC с тем же strike 60 000 USD и премией 1 500 USD. При конечной цене 55 000 USD внутренняя стоимость равна 5 000 USD; после премии остаётся прибыль 3 500 USD до издержек. При цене от 60 000 USD put истекает без стоимости, премия потеряна. В нашей модели с неотрицательной ценой базового актива падение до нуля даёт максимальную чистую прибыль опциона 58 500 USD, а не бесконечность. Если Ева также держит биткоин, put может компенсировать часть убытка по нему. Но результат опциона не равен результату всего портфеля: защита стоит денег и когда-нибудь заканчивается. [1]

Ева может потерять всю премию отдельного, полностью оплаченного купленного опциона. Небольшая премия не означает низкой вероятности потерь: все вложенные деньги могут исчезнуть. Ограничение касается самого опциона до дополнительных издержек. Если она исполнит другой договор с поставкой и получит акции или фьючерсную позицию, их последующие убытки уже не ограничены прежней премией. Следует различать цену права, деньги на исполнение и риск позиции, остающейся затем на счёте. Автоматическое исполнение и сроки подачи указаний также зависят от брокера и контракта. [2] [6]

Продавец получает деньги в начале, но сделка на этом не заканчивается. По непокрытому call он обещает исполнение, не владея необходимым базовым активом. Если его цена резко растёт, убыток теоретически может увеличиваться без верхней границы, тогда как премия фиксирована. Брокер может потребовать дополнительную маржу — обеспечение обязательства — либо принудительно закрыть позицию. Позднейший возврат цены не поможет, если обеспечение закончилось раньше. График результата на экспирации поэтому не показывает весь путь сделки. Риск продавца нельзя путать с пределом убытка покупателя. [3]

Ева может продать опцион до окончания срока, если найдёт покупателя; цена продажи не обязательно вернёт первоначальную премию. Исполнение же запускает оговорённое действие: выплату денежной разницы, поставку акций или создание фьючерсной позиции. Американский стиль допускает исполнение до экспирации, европейский — только в установленный срок. Названия не указывают место жительства трейдера. Назначение к исполнению возлагает обязанность на конкретного продавца. При централизованном клиринге это не обязательно первоначальный контрагент Евы. Количество, расчёт и крайний срок указаний определяют смысл договора, а не являются второстепенным мелким шрифтом. [4] [6]

До экспирации право ценно ещё и потому, что дальнейшие движения цены возможны. По мере сокращения времени эта возможность уменьшается; при прочих равных это вредит обычному купленному call. На цену влияет и Implied Volatility — ожидаемый масштаб колебаний, выведенный из цен опционов, а не достоверный прогноз. Его снижение способно перевесить благоприятное движение биткоина. Для углублённого анализа служат Delta, Gamma, Theta и Vega: оценки чувствительности к цене базового актива, изменению этой чувствительности, времени и подразумеваемой волатильности. Они зависят от допущений и постоянно меняются. Начальную Delta нельзя без изменений распространить на сколь угодно большое движение. Помимо направления важны масштаб, момент и уплаченная цена. [5] [2]