Options on spot Bitcoin ETPs

Томаш видит в приложении опцион на IBIT и представляет право купить биткоин. Однако между ним и монетой есть акция биржевого продукта, или ETP. Именно она служит базовым активом опциона. В сентябре 2024 американская комиссия по ценным бумагам SEC одобрила правила опционов IBIT с американским стилем исполнения и физической поставкой. Физическая здесь означает поставку акций ETP, а не BTC в кошелёк. Стандартный контракт обычно охватывает 100 акций. Скорректированные контракты или индивидуальные условия могут отличаться, поэтому проверка базового актива и количества к поставке предшествует расчётам. [1] [2]

В нашем собственном примере Томаш покупает call со strike 50 USD, премией 3 USD на акцию и множителем 100. Право обходится в 300 USD, а не в отдельную цифру на экране. Множитель переводит котировку на количество акций в контракте. Премия оплачивает возможность купить по согласованной цене в течение срока опциона; это не аванс за акции. Исполнение потребовало бы ещё 5 000 USD на покупку. Томаш также может продать опцион до истечения срока, если найдёт контрагента, но цену продажи заранее гарантировать нельзя. [2] [3]

Рассмотрим тот же пример при экспирации, то есть в конце срока действия. Если акция стоит 55 USD, право купить по согласованной цене имеет внутреннюю стоимость 500 USD для всего контракта. Это преимущество по сравнению с покупкой на рынке. После вычета премии остаётся прибыль 200 USD до расходов. Точка безубыточности, где преимущество ровно покрывает премию, — 53 USD на акцию. При цене не выше 50 USD call в этой модели на экспирацию не имеет внутренней стоимости; оставив его истечь неиспользованным, Томаш теряет 300 USD премии. Это риск самого купленного опциона до расходов, а не предел убытков по акциям, позднее приобретённым через исполнение. [3]

Put действует в противоположном направлении. Наш пример имеет strike 50 USD, премию 2 USD на акцию и множитель 100. Если при экспирации акция стоит 45 USD, внутренняя стоимость контракта равна 500 USD, а прибыль после премии — 300 USD до расходов. Такое право может защитить уже имеющиеся акции от падения, но защита стоит денег и заканчивается. Исполнить этот put с поставкой означает передать 100 соответствующих акций и получить 5 000 USD, а не автоматически только денежную разницу. Без акций нужно заранее разобраться в правилах и возможностях брокера. [4]

Американский стиль позволяет владельцу исполнить опцион до экспирации. С другой стороны продавцу могут назначить обязанность поставить или купить акции. OCC, американская клиринговая организация, обеспечивающая расчёты по опционам, указывает для недельных опционов на акции и ETF поставку T+1 — следующий рабочий день после исполнения. Томаш должен знать крайний срок инструкций брокеру и процедуры так называемого автоматического исполнения. Бездействие не всегда означает, что опцион просто исчезнет. После исполнения call он владеет купленными акциями и несёт их дальнейший ценовой риск. Продажа опциона и его исполнение — разные способы завершить позицию. [2] [4]

До экспирации цена call — не только разница между ценой акции и strike. Она учитывает и шанс благоприятного движения за оставшееся время. При прочих равных течение времени обычно уменьшает эту часть. Подразумеваемая волатильность — ожидаемая сила колебаний, выводимая из рыночной цены опциона. Её снижение может настолько уменьшить стоимость call, что перевесит даже рост акции. Поэтому Томаш может верно угадать направление и всё равно продать с убытком. Точка безубыточности 53 USD на экспирацию в нашем примере не является универсальной границей прибыльной продажи до истечения срока. [3]

Если Томаш выписывает call, он получает премию и принимает обязательство. Для поставки стандартного контракта нужны 100 соответствующих акций. BTC в собственном кошельке автоматически их не заменяют. Владение этими акциями вместе с выписанным call называют covered call: поставка покрыта, но акции могут продолжить падение, а при исполнении продавец уступает покупателю рост выше strike. Премия не является безрисковым доходом. У непокрытого call, без соответствующих акций или другой защиты, убытки от резкого роста базового актива теоретически не имеют верхней границы. Риск продавца нельзя путать с ограниченной премией, которой рискует покупатель. [4] [6] [7]

Технические условия меняются. MIAX объявила 19 мая 2026 о повышении лимитов позиций и исполнения опционов IBIT до 1 000 000 контрактов. Это датированный факт для названного рынка и продукта, а не универсальный предел всех биткоин-ETP или право клиента открыть настолько большую позицию. Брокер может ввести более строгие ограничения. Исторические 25 000 контрактов из первоначального одобрения тоже нельзя без проверки называть действующим правилом. Для конкретного опциона проверяют актуальную спецификацию, дату, количество поставляемых акций, способ исполнения и условия счёта. Только тогда расчёт возможного результата имеет ясный смысл. [1] [5]