Options on spot Bitcoin ETPs

Tomáš melihat opsi IBIT di aplikasi dan membayangkan hak membeli bitcoin. Padahal ada saham produk yang diperdagangkan di bursa, atau ETP, di antara dirinya dan koin. Saham itulah aset dasar opsinya. Pada September 2024, SEC, pengawas pasar sekuritas Amerika Serikat, menyetujui aturan opsi IBIT dengan pelaksanaan bergaya Amerika dan penyelesaian fisik. Fisik di sini berarti penyerahan saham ETP, bukan BTC ke dompet. Kontrak standar biasanya mewakili 100 saham. Kontrak yang disesuaikan atau ketentuan individual bisa berbeda; aset dasar dan jumlah yang diserahkan harus diperiksa sebelum menghitung. [1] [2]

Dalam contoh buatan kita, Tomáš membeli call dengan strike 50 USD, premi 3 USD per saham, dan pengali 100. Hak itu berharga 300 USD, bukan hanya angka tunggal di layar. Pengali mengubah kuotasi menjadi jumlah untuk seluruh saham yang dicakup. Premi membeli kesempatan untuk membeli pada harga yang disepakati selama opsi berlaku; bukan uang muka saham. Pelaksanaan membutuhkan tambahan 5.000 USD untuk pembelian. Ia juga bisa menjual opsi sebelum kedaluwarsa jika menemukan pihak lawan, tetapi harga jualnya tidak dapat dipastikan sejak awal. [2] [3]

Ambil contoh yang sama pada kedaluwarsa, akhir masa berlaku. Jika harga saham 55 USD, hak membeli pada harga yang disepakati memiliki nilai intrinsik 500 USD untuk seluruh kontrak. Itulah nilai keuntungan dibanding membeli di pasar. Setelah premi dikurangi, laba tinggal 200 USD sebelum biaya. Titik impas, saat keuntungan itu tepat menutup premi, adalah 53 USD per saham. Pada harga 50 USD atau lebih rendah, call tidak memiliki nilai intrinsik dalam model saat kedaluwarsa ini; membiarkannya berakhir tanpa dipakai membuat Tomáš kehilangan premi 300 USD. Itulah risiko opsi yang dibeli saja sebelum biaya, bukan batas kerugian saham yang kemudian diperoleh melalui pelaksanaan. [3]

Put bekerja ke arah sebaliknya. Contoh kita memiliki strike 50 USD, premi 2 USD per saham, dan pengali 100. Jika harga saham saat kedaluwarsa 45 USD, nilai intrinsik kontraknya 500 USD dan laba setelah premi 300 USD sebelum biaya. Hak ini dapat melindungi saham yang sudah dimiliki dari penurunan, tetapi perlindungan berbiaya dan memiliki akhir. Melaksanakan put dengan penyelesaian fisik ini berarti menyerahkan 100 saham yang sesuai dan menerima 5.000 USD, bukan otomatis menerima selisih uangnya saja. Pemegang yang tidak memiliki saham harus lebih dahulu memahami aturan dan kemungkinan yang disediakan broker. [4]

Gaya Amerika memungkinkan pemegang melaksanakan opsi sebelum kedaluwarsa. Di pihak lain, penjual opsi dapat menerima assignment, yakni penetapan kewajiban menyerahkan atau membeli saham. OCC, lembaga kliring Amerika Serikat yang menangani penyelesaian opsi, menetapkan penyerahan T+1 untuk opsi mingguan saham dan ETF: hari kerja berikutnya setelah pelaksanaan. Tomáš perlu mengetahui batas waktu instruksi broker dan prosedur yang disebut pelaksanaan otomatis; diam saja tidak selalu berarti opsi akan lenyap. Setelah melaksanakan call, ia memegang saham yang dibeli beserta risiko harga selanjutnya. Menjual opsi dan melaksanakannya merupakan dua cara berbeda mengakhiri posisi. [2] [4]

Sebelum kedaluwarsa, harga call bukan hanya selisih antara harga saham dan strike. Ada pula peluang pergerakan menguntungkan selama waktu yang tersisa. Berlalunya waktu umumnya mengurangi komponen ini jika kondisi lain tidak berubah. Volatilitas tersirat adalah tingkat fluktuasi yang diharapkan, yang diturunkan dari harga pasar opsi. Penurunannya bisa mengurangi nilai call begitu besar hingga mengalahkan pengaruh kenaikan saham. Tomáš dapat menebak arah dengan benar dan tetap menjual dengan rugi. Titik impas 53 USD pada kedaluwarsa dalam contoh bukan ambang universal untuk menjual untung sebelum akhir. [3]

Jika Tomáš membuka posisi jual call, ia menerima premi sekaligus kewajiban. Penyerahan kontrak standar memerlukan 100 saham yang sesuai. BTC dalam dompetnya tidak otomatis menggantikannya. Memegang saham tersebut bersama call yang dijual disebut covered call: penyerahan tertutup oleh saham, tetapi saham masih dapat turun dan assignment menyerahkan kenaikan di atas strike kepada pembeli. Premi bukan penghasilan bebas risiko. Pada call tanpa penutup, tanpa saham yang sesuai atau perlindungan lain, kerugian akibat kenaikan tajam aset dasar tidak memiliki batas atas teoretis. Risiko penjual tidak boleh disamakan dengan premi terbatas yang dipertaruhkan pembeli. [4] [6] [7]

Ketentuan teknis berkembang. Pada 19 Mei 2026, MIAX mengumumkan kenaikan batas posisi dan pelaksanaan opsi IBIT menjadi 1.000.000 kontrak. Itu fakta bertanggal untuk tempat perdagangan dan produk tersebut, bukan batas universal semua ETP bitcoin ataupun hak nasabah membuka posisi sebesar itu. Broker bisa menetapkan pembatasan lebih ketat. Angka historis 25.000 kontrak dari persetujuan awal juga tidak boleh dinyatakan sebagai aturan sekarang tanpa pemeriksaan. Untuk opsi tertentu, periksa spesifikasi terkini, tanggal, jumlah saham yang diserahkan, cara pelaksanaan, dan syarat rekening. Barulah perhitungan hasil potensial punya makna yang jelas. [1] [5]