ETF premium and discount

Bayangkan satu unit dengan bagian aset bersih senilai 50 USD menurut perhitungan NAV. Namun, pembeli di bursa saat ini membayar 51 USD untuk unit itu. Tambahan satu dolar tersebut adalah premium sebesar 2 % terhadap NAV. Sebaliknya, harga pasar 49 USD menunjukkan diskon 2 %. Dalam rumus (P/NAV−1)×100, P berarti harga pasar; hasilnya positif 2 % atau negatif −2 %. Penyebutnya adalah NAV per unit, bukan harga bitcoin atau aset seluruh produk. Angka ini kami buat sebagai contoh pembelajaran, bukan kuotasi harga terkini. [1]

Layar perdagangan biasanya menampilkan dua penawaran. Bid adalah harga yang bersedia dibayar pihak lain untuk membeli unit Anda; ask adalah harga yang diminta untuk menjual unit kepada Anda. Dalam contoh pada saat yang sama, bid adalah 49,90 USD, ask 50,10 USD, dan NAV 50 USD. Titik tengah kedua penawaran persis berada di NAV. Meski begitu, membeli pada ask lalu langsung menjual pada bid, dengan penawaran yang tidak berubah, membuat Anda kehilangan 0,20 USD per unit sebelum biaya lain. Selisih ini disebut bid–ask spread. Ini berbeda dari premium atau diskon; harga transaksi terakhir pun belum tentu merupakan penawaran yang bisa dieksekusi sekarang. [1]

Bitcoin diperdagangkan sepanjang waktu, sedangkan unit yang tercatat di bursa mengikuti jam perdagangan bursanya. Prospektus iShares Bitcoin Trust ETF, yang dikenal sebagai IBIT, tertanggal 31 Juli 2025 menjelaskan CF Benchmarks Index. Ini adalah harga acuan yang disusun dari transaksi bitcoin selama rentang 15:00–16:00 ET, yaitu Waktu Timur Amerika Serikat. Harga penutupan unit mungkin sudah mencerminkan pergerakan bitcoin menjelang akhir perdagangan, sementara indeks mencakup seluruh rentang waktu itu. Sebagian selisih yang terlihat bisa berasal dari metode penilaian. NAV kemarin bukan nilai hari ini. IIV, yaitu nilai indikatif per unit selama hari perdagangan, juga bukan NAV resmi yang baru disahkan. [2] [3]

Kembali ke pembelian seharga 51 USD ketika NAV 50 USD. Kemudian NAV tetap 50 USD dan Anda menjual pada harga yang sama. Harga pasar memang sudah menyamai nilai aset, tetapi uang yang kembali lebih sedikit daripada yang dibayarkan. Tanpa distribusi atau biaya, imbal hasil harga adalah (50/51−1)×100, sekitar −1,96 %. Premium turun 2 poin persentase, sedangkan kerugian Anda dihitung dari harga beli 51 USD. Karena dasar perhitungannya berbeda, kedua perubahan itu tidak menghasilkan angka yang sama. [1]

Authorized participant, disingkat AP, adalah lembaga keuangan yang memiliki akses berdasarkan kontrak untuk menciptakan dan menebus unit dalam jumlah besar. Jika premium bisa dimanfaatkan, AP dapat menyerahkan aset atau uang tunai yang diperlukan sesuai aturan produk, menerima unit baru, lalu menjualnya di bursa. Saat ada diskon, AP dapat membeli unit dan menyerahkannya untuk ditebus kepada penerbit, yaitu pihak yang menerbitkan unit tersebut. Upaya memanfaatkan perbedaan harga ini disebut arbitrase. Permintaan dan penawaran yang muncul dapat mendekatkan harga. Namun, AP membutuhkan transaksi yang benar-benar bisa dijalankan, volume yang cukup, dan penyelesaian perpindahan aset; selisih pada grafik saja tidak menciptakan keuntungan. [2]

Prospektus IBIT yang dikutip menggunakan satu keranjang berisi 40 000 unit. Penciptaan dan penebusan langsung tersedia bagi AP yang memenuhi syarat; investor biasa tidak dapat membawa satu unit lalu meminta pembayaran sebesar NAV. AP pun tidak wajib bertindak setiap kali muncul selisih. Biaya perdagangan, pendanaan, dan kendala operasional tetap harus diperhitungkan. Jika penciptaan atau penebusan dihentikan sementara, mekanismenya bisa bekerja kurang efektif. Jadi, premium atau diskon dapat bertahan, dan angka yang dipublikasikan tidak menjanjikan kapan harga pasar akan kembali sama dengan NAV. [3]

Sekarang anggap Anda membeli seharga 49 USD saat NAV 50 USD. Kedengarannya seperti mendapat harga murah. Tetapi kemudian nilai aset yang dimiliki produk turun: NAV dan harga jual sama-sama menjadi 45 USD. Diskonnya sudah hilang, tetapi hasil penjualan lebih kecil daripada biaya pembelian. Tanpa distribusi atau biaya, kerugiannya sebesar 4/49, sekitar 8,16 %. Hasil transaksi dipengaruhi oleh pergerakan aset itu sendiri sekaligus perubahan premium atau diskon. Perbandingan dua harga pada satu waktu tidak melindungi Anda dari penurunan keduanya di kemudian hari. [1] [2]

Mulailah dari produk, kelas unit, dan mata uang yang tepat. Lalu periksa waktu NAV dan apakah harga pasar yang dipakai adalah harga penutupan, transaksi terakhir, bid, ask, atau titik tengahnya. Riwayat selisih baru berguna setelah metode tersebut dipahami. Perhatikan juga cakupan hukum sumber: buletin regulator Amerika Serikat SEC yang dikutip membahas ETF yang terdaftar berdasarkan undang-undang tahun 1940. IBIT bukan perusahaan investasi yang terdaftar berdasarkan undang-undang tersebut. Karena itu, hak pemegang unit berasal dari dokumen produk yang bersangkutan, bukan sekadar keberadaan singkatan ETF pada namanya. [1] [3]