Options on spot Bitcoin ETPs — опціони на акції біржових продуктів, які справді володіють біткоїнами. Покупець call має право купити акції, а покупець put — продати їх за погодженою ціною виконання, або strike. Він сплачує премію і може не скористатися правом. Продавець, який виписав опціон і зберігає зобов’язання, у разі призначення виконання має поставити або купити акції.
Томаш бачить у застосунку опціон на IBIT і уявляє право купити біткоїн. Але між ним і монетою є акція біржового продукту, або ETP. Саме вона є базовим активом опціону. У вересні 2024 американська комісія з цінних паперів SEC схвалила правила опціонів IBIT з американським стилем виконання та фізичною поставкою. Фізична тут означає поставку акцій ETP, а не BTC у гаманець. Стандартний контракт зазвичай охоплює 100 акцій. Скориговані контракти чи індивідуальні умови можуть відрізнятися, тому перевірка базового активу та кількості до поставки передує розрахункам. [1] [2]
У нашому власному прикладі Томаш купує call зі strike 50 USD, премією 3 USD за акцію і множником 100. Право коштує 300 USD, а не лише окрему цифру на екрані. Множник переводить котирування на кількість акцій у контракті. Премія оплачує можливість купити за погодженою ціною протягом дії опціону, а не аванс за акції. Виконання потребувало б ще 5 000 USD на купівлю. Томаш також може продати опціон до завершення строку, якщо знайде контрагента, але ціну продажу наперед не гарантувати. [2] [3]
Розгляньмо той самий приклад при експірації, тобто наприкінці строку дії. Якщо акція коштує 55 USD, право купити за погодженою ціною має внутрішню вартість 500 USD для всього контракту. Це перевага порівняно з купівлею на ринку. Після вирахування премії прибуток становить 200 USD до витрат. Точка беззбитковості, де перевага точно покриває премію, — 53 USD за акцію. За ціни не вище 50 USD call не має внутрішньої вартості в цій моделі на експірацію; якщо Томаш залишить його невикористаним, втратить 300 USD премії. Це ризик лише купленого опціону до витрат, а не межа збитків акцій, придбаних згодом через виконання. [3]
Put працює у протилежному напрямку. Наш приклад має strike 50 USD, премію 2 USD за акцію та множник 100. Якщо при експірації акція коштує 45 USD, внутрішня вартість контракту — 500 USD, а прибуток після премії — 300 USD до витрат. Право може захищати вже наявні акції від падіння, але захист коштує грошей і закінчується. Виконання цього put із поставкою означає передати 100 відповідних акцій та отримати 5 000 USD, а не автоматично лише грошову різницю. Без акцій потрібно заздалегідь розібратися в правилах і можливостях брокера. [4]
Американський стиль дозволяє власнику виконати опціон до експірації. З іншого боку продавцю можуть призначити обов’язок поставити або купити акції. OCC, американська клірингова установа, яка забезпечує розрахунки за опціонами, вказує для тижневих опціонів на акції та ETF поставку T+1 — наступного робочого дня після виконання. Томаш має знати крайній час інструкцій брокеру та процедури так званого автоматичного виконання. Бездіяльність не завжди означає, що опціон просто зникне. Після виконання call він має куплені акції та несе їхній подальший ціновий ризик. Продаж опціону та його виконання — різні способи завершити позицію. [2] [4]
До експірації ціна call — не лише різниця між ціною акції та strike. Вона враховує шанс сприятливого руху за час, що залишився. Плин часу за незмінних інших умов зазвичай зменшує цю складову. Імпліцитна волатильність — очікувана сила коливань, виведена з ринкової ціни опціону. Її падіння може так знизити вартість call, що переважить навіть зростання акції. Тому Томаш здатен правильно вгадати напрямок і все одно продати зі збитком. Точка беззбитковості 53 USD на експірацію в нашому прикладі не є універсальною межею прибуткового продажу до завершення строку. [3]
Якщо Томаш виписує call, він отримує премію та бере зобов’язання. Для поставки стандартного контракту потрібні 100 відповідних акцій. BTC у власному гаманці автоматично їх не замінюють. Утримання цих акцій разом із виписаним call називають covered call: поставка покрита, але акції можуть далі дешевшати, а при виконанні продавець віддає покупцю зростання понад strike. Премія не є безризиковим доходом. Для непокритого call, без відповідних акцій або іншого захисту, збиток від різкого зростання базового активу теоретично не має верхньої межі. Ризик продавця не слід плутати з обмеженою премією, якою ризикує покупець. [4] [6] [7]
Технічні умови змінюються. MIAX оголосила 19 травня 2026 підвищення лімітів позицій та виконання опціонів IBIT до 1 000 000 контрактів. Це датований факт для зазначеного ринку й продукту, а не універсальний ліміт усіх біткоїн-ETP чи право клієнта відкрити таку велику позицію. Брокер може встановити суворіші обмеження. Історичні 25 000 контрактів із початкового схвалення також не можна без перевірки називати чинним правилом. Для конкретного опціону перевіряють актуальну специфікацію, дату, кількість акцій до поставки, спосіб виконання й умови рахунку. Лише тоді розрахунок можливого результату має зрозумілий зміст. [1] [5]
Для повної картини прочитайте також iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT), Options, ETF premium and discount, Implied Volatility. На цю статтю також посилаються Options.