Options on spot Bitcoin ETPs هي خيارات على أسهم منتجات متداولة تحتفظ ببيتكوين فعلي. لمشتري call حق شراء الأسهم، ولمشتري put حق بيعها بسعر التنفيذ المتفق عليه، أو strike. يدفع المشتري علاوة ويمكنه ترك الحق دون استخدام. أما بائع الخيار الذي باعه وما زال يحتفظ بالالتزام، فعليه تسليم الأسهم أو شراؤها إذا أُسند إليه التنفيذ.
يرى توماش خيارًا على IBIT في تطبيق التداول، فيتصور حقًا لشراء البيتكوين. لكن بينه وبين العملة سهم في منتج متداول بالبورصة، أو ETP. هذا السهم هو الأصل الأساسي للخيار. في سبتمبر 2024 وافقت هيئة الأوراق المالية الأمريكية SEC على قواعد خيارات IBIT ذات الممارسة الأمريكية والتسوية الفعلية. تعني الفعلية هنا تسليم أسهم ETP، لا BTC إلى المحفظة. يمثل العقد القياسي عادةً 100 سهم. وقد تختلف العقود المعدلة أو الشروط الخاصة، لذلك يجب تحديد الأصل والكمية الواجب تسليمها قبل الحساب. [1] [2]
في مثالنا الخاص يشتري توماش call بسعر strike يبلغ 50 USD، وعلاوة 3 USD للسهم، ومضاعف 100. يكلفه الحق 300 USD، لا مجرد الرقم المفرد على الشاشة. يحوّل المضاعف السعر المعروض إلى المبلغ لجميع الأسهم المشمولة. تدفع العلاوة مقابل فرصة الشراء بالسعر المتفق عليه خلال مدة الخيار؛ وليست دفعة مقدمة لشراء الأسهم. الممارسة تتطلب 5,000 USD إضافية للشراء. ويمكنه أيضًا بيع الخيار قبل انتهائه إذا وجد طرفًا مقابلًا، لكن سعر البيع غير مضمون مسبقًا. [2] [3]
لنأخذ المثال نفسه عند الانتهاء، أي نهاية صلاحية الحق. إذا كان سعر السهم 55 USD، تبلغ القيمة الذاتية لحق الشراء بالسعر المتفق عليه 500 USD للعقد كله. إنها ميزة الشراء مقارنةً بالسوق. بعد خصم العلاوة يبقى ربح 200 USD قبل التكاليف. نقطة التعادل، حيث تغطي الميزة العلاوة تمامًا، هي 53 USD للسهم. عند سعر 50 USD أو أقل لا تكون لـcall قيمة ذاتية في نموذج الانتهاء هذا؛ وإذا تركه توماش ينتهي دون استخدام يخسر علاوة 300 USD. هذا خطر الخيار المشترى وحده قبل التكاليف، وليس سقف خسارة الأسهم التي قد يشتريها لاحقًا بالممارسة. [3]
يعمل put في الاتجاه المقابل. في مثالنا سعر strike هو 50 USD، والعلاوة 2 USD للسهم، والمضاعف 100. إذا كان السهم عند الانتهاء بسعر 45 USD، تكون القيمة الذاتية للعقد 500 USD والربح بعد العلاوة 300 USD قبل التكاليف. يمكن لهذا الحق حماية أسهم مملوكة من الهبوط، لكن الحماية مدفوعة ولها نهاية. تعني ممارسة put ذي التسوية الفعلية تسليم 100 سهم من المنتج المعني واستلام 5,000 USD، لا استلام الفرق النقدي فقط تلقائيًا. من لا يملك الأسهم عليه فهم قواعد الوسيط والترتيبات المتاحة أولًا. [4]
يسمح الأسلوب الأمريكي لحامل الخيار بالممارسة قبل الانتهاء. وعلى الطرف الآخر قد يُسند إلى البائع التزام تسليم الأسهم أو شرائها. تحدد OCC، مؤسسة المقاصة الأمريكية المسؤولة عن تسوية الخيارات، التسليم T+1 للخيارات الأسبوعية على الأسهم وصناديق ETF، أي يوم العمل التالي للممارسة. يجب أن يعرف توماش آخر موعد لتعليمات وسيطه وإجراءات ما يسمى الممارسة التلقائية. عدم التحرك لا يعني دائمًا أن الخيار سيختفي ببساطة. بعد ممارسة call يصبح مالكًا للأسهم المشتراة ويتحمل مخاطر سعرها اللاحقة. بيع الخيار وممارسته طريقتان مختلفتان لإنهاء المركز. [2] [4]
قبل الانتهاء لا يقتصر سعر call على الفرق بين سعر السهم وstrike. فهو يشمل أيضًا فرصة حركة مواتية خلال الوقت المتبقي. مرور الوقت يقلل هذا المكوّن عادةً إذا بقيت الظروف الأخرى ثابتة. التقلب الضمني هو مقدار التذبذب المتوقع المستنتج من سعر الخيار في السوق. وقد يخفض تراجعه قيمة call بما يكفي لتجاوز أثر ارتفاع السهم. لذلك قد يتوقع توماش الاتجاه الصحيح ويبيع بخسارة. نقطة التعادل البالغة 53 USD عند الانتهاء في مثالنا ليست حدًا عامًا للبيع بربح قبل النهاية. [3]
إذا فتح توماش مركز بيع call بدل شرائه، فإنه يتلقى علاوة ويتحمل التزامًا. يتطلب تسليم عقد قياسي 100 سهم من المنتج المعني. لا تحل BTC في محفظته محلها تلقائيًا. يسمى امتلاك هذه الأسهم مع بيع call استراتيجية covered call: التسليم مغطى، لكن الأسهم قد تهبط، وعند الإسناد يتنازل عن الارتفاع فوق strike للمشتري. العلاوة ليست دخلًا بلا مخاطرة. في call غير مغطى، دون الأسهم المطابقة أو حماية أخرى، لا يوجد حد أعلى نظري للخسارة الناتجة عن ارتفاع حاد للأصل الأساسي. لذلك لا يجوز الخلط بين خطر البائع والعلاوة المحدودة التي يخاطر بها المشتري. [4] [6] [7]
تتغير الشروط الفنية. أعلنت MIAX في 19 مايو 2026 زيادة حدود المراكز والممارسة لخيارات IBIT إلى 1,000,000 عقد. هذه معلومة مؤرخة للسوق والمنتج المذكورين، وليست حدًا عامًا لكل منتجات البيتكوين المتداولة أو حقًا للعميل بفتح مركز بهذا الحجم. يمكن للوسيط فرض قيود أشد. كذلك لا يجوز عرض الحد التاريخي البالغ 25,000 عقد في الموافقة الأصلية باعتباره قاعدة اليوم دون تحقق. للخيار المحدد نراجع المواصفات الحالية والتاريخ وعدد الأسهم الواجب تسليمها وطريقة الممارسة وشروط الحساب. عندئذ فقط يصبح حساب النتيجة المحتملة واضح المعنى. [1] [5]
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT), Options, ETF premium and discount, Implied Volatility. تشير إلى هذا المدخل أيضًا Options.