Options on spot Bitcoin ETPs

Tomáš sieht in seiner Handels-App eine IBIT-Option und denkt an ein Recht, Bitcoin zu kaufen. Zwischen ihm und der Münze liegt aber ein Anteil eines börsengehandelten Produkts, kurz ETP. Genau dieser Anteil ist der Basiswert der Option. Im September 2024 genehmigte die amerikanische Wertpapieraufsicht SEC Regeln für IBIT-Optionen mit amerikanischer Ausübung und physischer Erfüllung. Physisch bedeutet hier die Lieferung von ETP-Anteilen, nicht von BTC an eine Wallet. Ein Standardkontrakt umfasst gewöhnlich 100 Anteile. Angepasste Kontrakte oder individuell festgelegte Bedingungen können abweichen. Basiswert und Liefermenge müssen daher vor jeder Rechnung feststehen. [1] [2]

In unserem eigenen Beispiel kauft Tomáš einen Call mit Strike 50 USD, einer Prämie von 3 USD je Anteil und einem Multiplikator von 100. Das Recht kostet 300 USD, nicht nur den einzelnen angezeigten Kurs. Der Multiplikator rechnet die Notierung auf die erfasste Anteilszahl um. Die Prämie bezahlt die Kaufmöglichkeit zum vereinbarten Preis während der Laufzeit; sie ist keine Anzahlung auf die Anteile. Bei Ausübung wären weitere 5.000 USD für den Kauf nötig. Tomáš kann die Option vor Ablauf auch verkaufen, sofern sich eine Gegenpartei findet. Der Verkaufspreis ist allerdings nicht im Voraus garantiert. [2] [3]

Betrachten wir dasselbe Beispiel am Verfallstag, also am Ende der Laufzeit. Bei einem Anteilspreis von 55 USD hat das Kaufrecht zum vereinbarten Preis für den ganzen Kontrakt einen inneren Wert von 500 USD. Das ist der Vorteil gegenüber dem Kauf am Markt. Nach Abzug der Prämie bleiben 200 USD Gewinn vor Kosten. Die Gewinnschwelle, an der der Vorteil die Prämie gerade deckt, liegt bei 53 USD je Anteil. Bei höchstens 50 USD hat der Call in diesem Verfallsmodell keinen inneren Wert. Lässt Tomáš ihn ungenutzt verfallen, verliert er die Prämie von 300 USD. Das beschreibt das Risiko der gekauften Option allein vor Kosten, nicht eine Verlustgrenze für später durch Ausübung erworbene Anteile. [3]

Ein Put wirkt in die andere Richtung. Unser Beispiel hat einen Strike von 50 USD, eine Prämie von 2 USD je Anteil und einen Multiplikator von 100. Steht der Anteil bei Ablauf bei 45 USD, beträgt der innere Wert des Kontrakts 500 USD; nach der Prämie bleiben 300 USD Gewinn vor Kosten. Das Recht kann bereits gehaltene Anteile gegen Verluste absichern, kostet aber Geld und läuft aus. Die Ausübung dieses physisch erfüllten Put bedeutet, 100 passende Anteile zu liefern und 5.000 USD zu erhalten, nicht automatisch nur die Gelddifferenz. Wer die Anteile nicht besitzt, muss zuvor die Regeln und Möglichkeiten seines Brokers verstehen. [4]

Amerikanischer Stil bedeutet, dass der Inhaber auch vor Ablauf ausüben kann. Auf der Gegenseite kann einem Stillhalter die Pflicht zur Lieferung oder zum Kauf der Anteile zugeteilt werden. Die amerikanische Clearingstelle OCC, die die Abwicklung von Optionen übernimmt, nennt für wöchentliche Aktien- und ETF-Optionen Lieferung T+1: am nächsten Geschäftstag nach Ausübung. Tomáš muss die Weisungsfrist seines Brokers und dessen sogenannte automatische Ausübung kennen. Untätigkeit bedeutet nicht zuverlässig, dass die Option einfach erlischt. Nach Ausübung eines Call hält er gekaufte Anteile und trägt deren weiteres Kursrisiko. Die Option zu verkaufen oder auszuüben sind unterschiedliche Wege, die Position zu beenden. [2] [4]

Vor Ablauf besteht der Call-Preis nicht nur aus der Differenz zwischen Anteilspreis und Strike. Er berücksichtigt auch die Chance auf eine günstige Bewegung in der verbleibenden Zeit. Mit verstreichender Zeit nimmt dieser Bestandteil bei sonst gleichen Bedingungen gewöhnlich ab. Implizite Volatilität bezeichnet die aus dem Optionsmarktpreis abgeleitete erwartete Schwankungsstärke. Sinkt sie, kann der Call so viel an Wert verlieren, dass ein steigender Anteilspreis nicht genügt. Tomáš kann die Richtung richtig einschätzen und trotzdem mit Verlust verkaufen. Die Gewinnschwelle von 53 USD bei Verfall aus unserem Beispiel gilt daher nicht allgemein für einen gewinnbringenden Verkauf vor Ablauf. [3]

Schreibt Tomáš stattdessen einen Call, erhält er eine Prämie und übernimmt eine Verpflichtung. Für die Lieferung eines Standardkontrakts benötigt er 100 passende Anteile. BTC in seiner eigenen Wallet ersetzen sie nicht automatisch. Hält er diese Anteile zusammen mit dem geschriebenen Call, spricht man von einem Covered Call: Die Lieferung ist gedeckt, aber die Anteile können weiter fallen; bei Zuteilung gibt er Kursanstiege über den Strike an den Käufer ab. Die Prämie ist kein risikofreies Einkommen. Bei einem ungedeckten Call ohne passende Anteile oder andere Absicherung haben Verluste durch stark steigende Basiswertkurse theoretisch keine Obergrenze. Dieses Risiko darf nicht mit der begrenzten Prämie des Käufers verwechselt werden. [4] [6] [7]

Technische Bedingungen ändern sich. MIAX meldete am 19. Mai 2026 eine Anhebung der Positions- und Ausübungslimits für IBIT-Optionen auf 1.000.000 Kontrakte. Das ist eine datierte Angabe zum genannten Handelsplatz und Produkt, kein allgemeines Limit aller Bitcoin-ETPs und kein Anspruch eines Kunden auf eine so große Position. Broker dürfen strengere Grenzen setzen. Auch die historischen 25.000 Kontrakte der ursprünglichen Genehmigung dürfen nicht ungeprüft als heutige Regel gelten. Für eine konkrete Option sind deshalb aktuelle Spezifikation, Datum, Liefermenge, Ausübungsart und Kontobedingungen zu prüfen. Erst dann lässt sich ein mögliches Ergebnis sinnvoll berechnen. [1] [5]