Option Greeks

Яна покупает опцион call — право купить базовый актив по согласованной цене исполнения в соответствии с условиями контракта. Она платит премию, то есть цену опциона; некоторые контракты предусматривают денежный расчёт разницы вместо поставки актива. Биткоин немного дорожает, но опцион дешевеет. Как такое возможно? На оценку также влияют время и ожидаемые колебания. OIC описывает Option Greeks — Delta, Gamma, Theta, Vega и Rho — для разделения этих влияний. Каждый показатель рассматривает определённое изменение при неизменных остальных параметрах. Это результат модели, а не обещание фактической цены продажи. [1]

Delta описывает текущую чувствительность стоимости опциона к цене базового актива. Для обычного купленного call она положительна: небольшой рост помогает его стоимости при прочих равных. Купленный put, право продать по согласованной цене, имеет отрицательную Delta. Продажа опциона меняет знак чувствительности позиции на противоположный. Delta помогает Яне оценить непосредственный ценовой эффект, но меняется вместе с рынком. Без дополнительных допущений это не точная вероятность прибыли и не постоянный множитель для движения любого размера. [2]

Gamma описывает изменение самой Delta при движении базового актива. Обычные купленные call и put имеют положительную Gamma, проданные опционы — отрицательную. Когда цена близка к цене исполнения и приближается окончание срока опциона, Delta может меняться очень быстро. Поэтому недостаточно уравновесить её сегодня и забыть о позиции. Если Яна добавит сделку, примерно компенсирующую небольшие движения сейчас, после следующего движения равновесие может исчезнуть. OIC и CME так объясняют необходимость пересматривать защиту позиции. [3] [8]

Право по опциону действует ограниченное время. Theta оценивает влияние времени на его стоимость при неизменных прочих параметрах. Её часто указывают за день, но временная конвенция зависит от модели. У обычного купленного опциона Theta обычно отрицательна: времени для благоприятного движения остаётся меньше. Однако снижение стоимости неравномерно, а знак не является универсальным правилом для любого контракта. Положительная Theta проданного опциона тоже не означает ежедневную выплату. Неблагоприятное движение цены или волатильности легко может перевесить положительный временной эффект. [4]

Implied Volatility — волатильность, которую модель выводит из цены опциона, а не гарантированный прогноз. Vega измеряет чувствительность стоимости к этому параметру. У обычного купленного опциона она положительна, поэтому падение Implied Volatility может снизить цену даже без движения базового актива. Ситуация Яны не обязательно ошибка: могла измениться и цена неопределённости. OIC указывает Vega на процентный пункт волатильности. Другой расчёт может использовать целую единицу; перед умножением проверьте масштаб. Vega тоже меняется и не указывает направление будущего движения биткоина. [5]

Модель оценки использует и процентную ставку. Rho измеряет чувствительность стоимости опциона к её изменению при прочих равных. В обычной модели опционов на акции, описанной OIC, более высокая ставка помогает купленному call и снижает стоимость купленного put из-за затрат на финансирование. Нельзя без проверки переносить этот вывод на любой биткоин-контракт. Опцион может быть связан с текущей ценой или futures, контрактом с будущим расчётом, и использовать другую валюту или модель. Для Rho также нужно различать значение на процентный пункт и на целую единицу ставки. [6]

Прежде чем сравнивать сделки, Яне нужно выяснить, что показывает платформа: чувствительность на единицу базового актива, на контракт или на всю позицию? Для сложения должны совпадать валюта, ценовой ориентир и масштаб. Затем учитывают количество контрактов, их размер и то, куплены они или проданы. Нулевая общая Delta означает приблизительную компенсацию небольшого движения в данный момент. Она не устраняет Gamma, Vega или влияние времени, тем более нехватку покупателей, затраты или неисполнение обязательств контрагентом. Поэтому OIC напоминает об условиях всей сделки при объединении чувствительностей. [7]

Greeks помогают оценить последствия небольшого изменения вблизи текущего состояния. Большое движение или одновременные изменения цены, времени и волатильности меняют и сами чувствительности. Для такого сценария следует заново оценить опцион со всеми новыми параметрами и рассмотреть ограничения модели, а не просто умножать прежние числа. OIC прямо отличает теоретические оценки от фактических премий. Даже новый результат модели автоматически не включает комиссии, разницу цен покупки и продажи, требования к обеспечению или возможность исполнить сделку. Greeks помогают Яне понять риск, а не устранить его. [1]