Option Greeks

تشتري يانا خيار call، أي الحق في شراء الأصل الأساسي بسعر تنفيذ متفق عليه وفق شروط العقد. تدفع علاوة، وهي سعر الخيار؛ وبعض العقود تسوّي الفرق نقداً بدلاً من تسليم الأصل. ثم يرتفع البيتكوين قليلاً، لكن قيمة خيارها تنخفض. كيف يحدث ذلك؟ يدخل الوقت والتقلب المتوقع أيضاً في التقييم. يشرح OIC مقاييس Option Greeks، وهي Delta وGamma وTheta وVega وRho، لفصل هذه التأثيرات. يتناول كل مقياس تغيراً معيناً مع تثبيت بقية المدخلات. إنه ناتج نموذج، وليس وعداً بالسعر الذي تستطيع يانا البيع به فعلاً. [1]

تصف Delta حساسية قيمة الخيار الحالية لسعر الأصل الأساسي. تكون موجبة في خيار call عادي تم شراؤه: ارتفاع صغير يساعد قيمته إذا بقي كل شيء آخر ثابتاً. أما خيار put المشترى، أي حق البيع بسعر متفق عليه، فله Delta سالبة. ويعكس بيع الخيار إشارة حساسية المركز. تساعد Delta يانا على تقدير الأثر المباشر للسعر، لكنها تتغير مع تحرك السوق. ومن دون افتراضات إضافية لا تمثل احتمالاً دقيقاً للربح، ولا معاملاً ثابتاً يمكن ضربه في حركة مهما كان حجمها. [2]

تصف Gamma تغير Delta نفسها عندما يتحرك الأصل الأساسي. تكون Gamma موجبة في خيارات call وput العادية المشتراة، وسالبة في الخيارات المباعة. وعندما يقترب السعر من سعر التنفيذ ويقترب انتهاء العقد، قد تتغير Delta بسرعة. لذلك لا يكفي موازنة قيمتها اليوم ثم نسيان المركز. إذا أضافت يانا صفقة أخرى لتعويض أثر الحركات الصغيرة تقريباً الآن، فقد يختفي التوازن بعد الحركة التالية. يفسر OIC وCME بهذه العلاقة الحاجة إلى إعادة تقييم التحوط. [3] [8]

للحق الذي يمنحه الخيار مدة محدودة. تقدّر Theta أثر مرور الوقت في قيمته إذا بقيت المدخلات الأخرى ثابتة. غالباً ما تُعرض لكل يوم، لكن طريقة حساب الوقت تعتمد على النموذج. تكون Theta عادة سالبة في الخيار العادي المشترى: يقل الوقت المتاح لحركة مواتية. إلا أن تراجع القيمة ليس منتظماً، والإشارة ليست قاعدة عامة لكل العقود. كما أن Theta الموجبة لخيار مباع ليست دفعة يومية. فقد يتجاوز أثر حركة سلبية في السعر أو التقلب الأثر الإيجابي لمرور الوقت بسهولة. [4]

Implied Volatility هو التقلب الضمني الذي يستنتجه النموذج من سعر الخيار، لا تنبؤ مؤكد بالمستقبل. تقيس Vega حساسية قيمة الخيار لهذا المدخل. تكون موجبة في الخيار العادي المشترى، لذلك قد يؤدي انخفاض Implied Volatility إلى انخفاض السعر حتى من دون حركة في الأصل الأساسي. ما حدث ليانا ليس بالضرورة خطأ؛ ربما تغير أيضاً السعر الذي تعكسه حالة عدم اليقين. يعرض OIC مقياس Vega لكل نقطة مئوية من التقلب. وقد يستخدم حساب آخر وحدة كاملة، لذا يجب التحقق من المقياس قبل الضرب. وتتغير Vega بدورها ولا تخبرنا باتجاه البيتكوين المقبل. [5]

يستخدم نموذج التسعير سعر فائدة كذلك. تقيس Rho حساسية قيمة الخيار لتغير هذه الفائدة مع ثبات بقية المدخلات. في نموذج خيارات الأسهم المعتاد الذي يشرحه OIC، تساعد الفائدة الأعلى خيار call المشترى وتخفض قيمة put المشترى، بسبب تكاليف التمويل. لكن لا يصح نقل هذا الاستنتاج إلى كل عقد بيتكوين دون تحقق. فقد يستند الخيار إلى السعر الفوري أو إلى futures، أي عقد للتسوية المستقبلية، وقد يستخدم عملة أو نموذجاً مختلفاً. وفي Rho أيضاً يجب التمييز بين القيمة لكل نقطة مئوية والقيمة لكل وحدة كاملة من سعر الفائدة. [6]

قبل مقارنة صفقتين، تحتاج يانا إلى معرفة ما تعرضه المنصة: الحساسية لكل وحدة من الأصل الأساسي، أم لكل عقد، أم للمركز كله؟ يتطلب جمع الأرقام توحيد العملة ومرجع السعر والمقياس. بعد ذلك يمكن احتساب عدد العقود وحجمها وما إذا كانت مشتراة أم مباعة. تعني Delta الإجمالية الصفرية تعويضاً تقريبياً لحركة سعر صغيرة في تلك اللحظة. ولا تزيل Gamma أو Vega أو أثر الوقت، ناهيك عن نقص المشترين أو التكاليف أو إخفاق الطرف المقابل في الوفاء بالتزاماته. لذلك يذكّر OIC بشروط الصفقة كلها عند النظر إلى الحساسيات مجتمعة. [7]

تفيد Greeks في تقدير ما قد تفعله حركة صغيرة قرب الوضع الحالي بالمركز. أما الحركة الكبيرة، أو تغير السعر والوقت والتقلب معاً، فتغير أيضاً الحساسيات نفسها. في هذا السيناريو ينبغي إعادة تقييم الخيار بكل المدخلات الجديدة والنظر في حدود النموذج، بدلاً من الاكتفاء بضرب أرقام قديمة. يميز OIC صراحة بين التقديرات النظرية والعلاوات الفعلية. وحتى القيمة الجديدة للنموذج لا تشمل تلقائياً الرسوم، والفارق بين سعري الشراء والبيع، ومتطلبات الضمان، أو إمكان تنفيذ الصفقة فعلاً. تساعد Greeks يانا على فهم المخاطر، لا على إلغائها. [1]