Mining Hedging は、ビットコイン価格、計算能力から得る収入、電気代など、採掘の経済的リスクの一部を抑えることです。金融契約や価格契約は、施設が抱える具体的なリスクを相殺するために使います。それだけで採掘量、故障のない運営、純利益が保証されるわけではありません。
Hedging、つまり価格変動への備えは、企業が持っているもの、作っているもの、買う必要があるものとの関係で考えます。米国の市場監督機関 CFTC の説明も、基本的にはこの考え方です。施設なら、先週から保有するビットコイン（BTC）、機械の将来収入、上がり続ける電気代などが該当します。これらは別々のリスクです。電気代が主な問題なら、ビットコインを売る契約だけでは解決しないかもしれません。まず予算を脅かす変化を特定し、それから手段を選びます。 [1]
ビットコインが下落しなくても、施設の収入は減ることがあります。難易度が上がれば、同じ能力で得られる BTC は通常減り、取引手数料も変動します。そこで Luxor は、能力を提供せず Hashprice に基づく価格差を決済する NDF (non-deliverable forward) 型の金融的な Hashrate Forward を提供しています。Hashprice は単位能力当たりの期待日次収入です。BTC の売却価格を固定しても採掘量は固定されません。能力価格をビットコインで決めても米ドル（USD）建ての収入は固定されません。どの変数を契約が対象にしているかを把握する必要があります。 [2]
Luxor は NDF の数量を、計算速度の単位である毎秒ペタハッシュ、PH/s で定めます。施設にとって重要なのは、機器の公称値を足した能力ではなく、契約期間に実際に提供できる能力です。計画保守や電気代が高いときの停止は、その能力を減らします。数量だけでなく、契約開始・終了日、日次決済期間、通貨、指数計算も比較します。そうしないと、書類上は「ヘッジ済みの月」でも、その月に実際に生じるものとは違う収入を守る契約になりかねません。 [2]
独自の一日分の例として、施設が 10 PH/s で稼働し、そのうち 8 PH/s だけを 50 USD/PH/s/day で NDF として売るとします。この単位は、計算能力の各 PH/s が一日に生む米ドル建ての収入を表します。指数が 40 USD/PH/s/day なら採掘収入は 400 USD、契約からはさらに 80 USD を受け取り、合計 480 USD です。60 USD/PH/s/day なら採掘収入は 600 USD ですが、契約で 80 USD を払い、520 USD が残ります。採掘収入が指数に完全に連動し、費用や手数料はないと仮定した総収入です。変動は小さくなりますが消えません。また、上昇時の利益の一部は相手側に渡ります。 [2]
指数が 60 USD/PH/s/day の例に戻りましょう。故障で実際の能力が 4 PH/s に落ちると、採掘収入は 240 USD です。それでも NDF では 80 USD の支払いが必要で、費用を引く前に残るのは 160 USD です。契約は 8 PH/s のままですが、施設が提供するのは 4 PH/s だけです。Luxor の金銭決済は合意数量に基づき、機械故障で自動的に減りません。その結果、義務の一部が稼働中の生産と合わなくなります。契約は署名時だけでなく、停止や運営計画変更の後にも見直します。 [2]
入金と支払いは同じ日とは限りません。Luxor は時価で評価し、準備額が不足すれば、義務を担保する資産の追加を求めることがあります。ここでいう margin は必要な財務上の準備、つまり証拠金であり、採掘の利益率ではありません。施設は収入増を見込んでいても、先に契約上の支払資金を用意しなければならない場合があります。担保額が自動的に損失の上限になるわけでもありません。資金へのアクセス、相手の不履行、早期解約にかかる費用も計画に含めます。 [3]
Power Purchase Agreement は電力購入契約です。その金融型である Financial PPA は価格差を決済します。米国環境保護庁（U.S. EPA）は、ヘッジの効果が契約上の市場価格と顧客の実際の購入価格の連動度合いに左右されると説明しています。別地域の価格がほとんど動かず、施設の料金だけ上がれば、受取額では不足するかもしれません。使用時間帯と量も重要です。金融契約自体は電気を届けないため、接続、供給会社、停電は別に検討する必要があります。 [4]
CFTC は現物市場価格と先物価格の差が予想外に変わるリスクを basis risk と呼びます。簡単にいえば、相殺し合うはずの価格が離れて動くことです。したがって、施設にとって「契約で儲かった」ことだけが結論ではありません。それ以上に収入が減ったり費用が増えたりすれば、全体の結果は悪化します。採掘収入と決済額を足し、エネルギー、運営、契約の費用を引き、利用可能な現金を確認します。この全体像で初めて、ヘッジが目的を果たしたか判断できます。 [1]
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください Hedging, Hashrate Forward, Hashprice, Power Purchase Agreement. 次の項目からも参照されています Power Purchase Agreement, Hashrate Forward.