Mining Hedging означає зменшення окремих економічних ризиків майнінгу, наприклад змін ціни біткоїна, доходу від потужності чи вартості електроенергії. Фінансовий або ціновий договір має врівноважувати конкретний ризик ферми. Сам по собі він не гарантує обсягу видобутку, безвідмовної роботи чи чистого прибутку.
Hedging, тобто цінове хеджування, має сенс щодо того, чим підприємство володіє, що виробляє або мусить купувати. Приблизно так його пояснює й американський орган ринкового нагляду CFTC. Для ферми це можуть бути біткоїни (BTC), збережені з минулого тижня, майбутні доходи машин або рахунок за електроенергію, що зростає. Це різні ризики. Якщо головна проблема — дорогий струм, договір продажу біткоїна не обов’язково її розв’яже. Спочатку описуємо зміну, яка загрожує бюджету, і лише потім обираємо інструмент. [1]
Ферма може заробляти менше й без падіння біткоїна. Коли складність зростає, та сама потужність зазвичай дає менше BTC; змінюються й комісії транзакцій. Тому Luxor пропонує фінансовий Hashrate Forward типу NDF (non-deliverable forward), що розраховує різницю цін за Hashprice без постачання потужності. Hashprice — очікуваний добовий дохід одиниці потужності. Фіксація ціни продажу BTC не фіксує обсяг видобутку. Ціна потужності, погоджена в біткоїнах, також не фіксує дохід у доларах США (USD). Треба розуміти, яку саме змінну охоплює договір. [2]
Luxor визначає обсяги NDF у PH/s, петахешах за секунду — одиниці швидкості обчислень. Для ферми важлива потужність, яку вона справді забезпечить у погоджений період, а не лише сума паспортних характеристик машин. Планове обслуговування або зупинки через дорогу електроенергію зменшують цю потужність. Крім обсягу, порівнюємо дати договору, добові розрахункові періоди, валюту й обчислення індексу. Інакше місяць буде «захищений» на папері, а договір покриватиме інший дохід, ніж реально виникає. [2]
У нашому власному прикладі на один день ферма працює з потужністю 10 PH/s і продає NDF лише на 8 PH/s за 50 USD/PH/s/day. Одиниця виражає добовий дохід у доларах США на кожну одиницю обчислювальної потужності PH/s. За індексу 40 USD/PH/s/day майнінг дає 400 USD, а договір — ще 80 USD: разом 480 USD. За 60 USD/PH/s/day майнінг дає 600 USD, але за договором треба сплатити 80 USD, тож залишається 520 USD. Припускаємо точну відповідність доходу від майнінгу індексу та не враховуємо витрат і комісій. Це валовий дохід. Його коливання зменшилося, але не зникло; частину можливого зростання також віддано іншій стороні. [2]
Повернімося до прикладу за індексу 60 USD/PH/s/day. Якщо поломка зменшить реальну потужність до 4 PH/s, майнінг принесе 240 USD. За NDF все одно потрібно сплатити 80 USD, отже до витрат залишиться 160 USD. Договір досі відповідає 8 PH/s, хоча ферма забезпечує лише 4 PH/s. Luxor здійснює фінансовий розрахунок за погодженим обсягом; поломка машини автоматично його не зменшує. Частина зобов’язання вже не відповідає активному виробництву. Тому договір слід переглядати після зупинки чи зміни плану, а не лише під час підписання. [2]
Надходження й платежі не обов’язково припадають на той самий день. Luxor переоцінює позиції за ринком і за недостатнього резерву може вимагати додаткового колатералу — активів, наданих на покриття зобов’язань. Margin тут означає необхідний фінансовий резерв, а не прибутковість майнінгу. Ферма може очікувати вищих доходів, але спершу мусить знайти кошти на договірний платіж. Колатерал також не є автоматичною межею можливого збитку. План має враховувати доступ до грошей, невиконання зобов’язань іншою стороною та можливу вартість дострокового завершення договору. [3]
Power Purchase Agreement — договір купівлі електроенергії; фінансовий варіант, Financial PPA, врівноважує різницю цін. Агентство з охорони довкілля США (U.S. EPA) пояснює, що захисний ефект залежить від подібності змін договірної ринкової ціни та реальної закупівельної ціни клієнта. Якщо ціна в іншому регіоні майже не зміниться, а тариф ферми зросте, отриманого платежу може не вистачити. Важливі також години споживання й обсяг. Фінансовий договір сам не постачає струм, тому приєднання, постачальника та відключення потрібно розглядати окремо. [4]
CFTC називає basis risk ризик несподіваної зміни різниці між ціною на спотовому ринку та ф’ючерсною ціною. Простіше кажучи, ціни, що мали врівноважувати одна одну, можуть розійтися. Тому головний висновок для ферми — не «ми заробили на договорі». Якщо доходи впали сильніше або витрати зросли, загальний результат може погіршитися. Додаємо майнінговий дохід і розрахунок за договором, віднімаємо енергію, операційні та договірні витрати й перевіряємо доступні кошти. Лише повна картина показує, чи досягло хеджування своєї мети. [1]
Для повної картини прочитайте також Hedging, Hashrate Forward, Hashprice, Power Purchase Agreement. На цю статтю також посилаються Power Purchase Agreement, Hashrate Forward.