Mining Hedging означает снижение отдельных экономических рисков майнинга, например изменений цены биткоина, дохода от мощности или стоимости электричества. Финансовый либо ценовой договор должен компенсировать конкретный риск фермы. Сам по себе он не гарантирует объём добычи, бесперебойную работу или чистую прибыль.
Hedging, то есть ценовое хеджирование, имеет смысл относительно того, чем предприятие владеет, что производит или должно покупать. Так в общих чертах объясняет его и американский орган рыночного надзора CFTC. Для фермы это могут быть биткоины (BTC), сохранённые с прошлой недели, будущие доходы машин или растущий счёт за электричество. Риски разные. Если главная проблема — дорогая энергия, договор продажи биткоина не обязательно её решит. Сначала описываем изменение, угрожающее бюджету, и только затем выбираем инструмент. [1]
Ферма может зарабатывать меньше и без падения биткоина. При росте сложности та же мощность обычно приносит меньше BTC; меняются и комиссии транзакций. Поэтому Luxor предлагает финансовый Hashrate Forward типа NDF (non-deliverable forward), рассчитывающий разницу цен по Hashprice без поставки мощности. Hashprice — ожидаемый суточный доход единицы мощности. Фиксация цены продажи BTC не фиксирует объём добычи. Цена мощности, согласованная в биткоинах, также не фиксирует доход в долларах США (USD). Нужно понимать, какую именно переменную покрывает договор. [2]
Luxor задаёт объёмы NDF в PH/s, петахешах в секунду — единице скорости вычислений. Для фермы важна мощность, которую она действительно обеспечит в согласованный период, а не только сумма паспортных характеристик. Плановое обслуживание или остановки при дорогом электричестве уменьшают эту мощность. Кроме объёма, сравниваем даты договора, суточные периоды расчёта, валюту и вычисление индекса. Иначе месяц окажется «защищённым» на бумаге, но договор будет покрывать не тот доход, который реально возникает. [2]
В нашем собственном примере на один день ферма работает с мощностью 10 PH/s и продаёт NDF только на 8 PH/s по 50 USD/PH/s/day. Единица выражает суточный доход в долларах США на каждый PH/s вычислительной мощности. При индексе 40 USD/PH/s/day майнинг даёт 400 USD, а договор ещё 80 USD: всего 480 USD. При 60 USD/PH/s/day майнинг даёт 600 USD, но договор требует 80 USD, оставляя 520 USD. Предполагаем точное соответствие дохода от майнинга индексу и исключаем расходы и комиссии. Это валовой доход. Его колебание уменьшилось, но не исчезло; часть возможного роста тоже передана другой стороне. [2]
Вернёмся к примеру при индексе 60 USD/PH/s/day. Если поломка уменьшит реальную мощность до 4 PH/s, майнинг принесёт 240 USD. По NDF всё ещё надо заплатить 80 USD, поэтому до расходов останется 160 USD. Договор по-прежнему соответствует 8 PH/s, хотя ферма обеспечивает лишь 4 PH/s. Luxor проводит денежный расчёт по согласованному объёму; сломанная машина автоматически его не уменьшает. Часть обязательства перестаёт соответствовать работающему производству. Поэтому договор следует переоценивать после остановки или изменения плана, не только при подписании. [2]
Поступления и платежи не обязательно приходятся на один день. Luxor переоценивает позиции по рынку и при недостаточном резерве может потребовать дополнительный коллатерал — активы, предоставленные для покрытия обязательств. Margin здесь означает необходимый финансовый резерв, а не прибыльность майнинга. Ферма может ожидать большего дохода, но сначала должна найти деньги на договорный платёж. Коллатерал также не является автоматическим пределом возможного убытка. План должен учитывать доступ к средствам, неисполнение обязательств другой стороной и возможные расходы на досрочное завершение договора. [3]
Power Purchase Agreement — договор покупки электроэнергии; финансовый вариант, Financial PPA, рассчитывает разницу цен. Агентство по охране окружающей среды США (U.S. EPA) объясняет, что защитный эффект зависит от сходства изменений договорной рыночной цены и реальной закупочной цены клиента. Если цена в другом регионе почти не изменится, а тариф фермы вырастет, полученной выплаты может не хватить. Важны также часы потребления и объём. Финансовый договор сам не поставляет электричество, поэтому подключение, поставщика и отключения нужно рассматривать отдельно. [4]
CFTC называет basis risk риск неожиданного изменения разницы между ценой на спотовом рынке и фьючерсной ценой. Проще говоря, цены, которые должны были компенсировать друг друга, могут разойтись. Поэтому главный вывод для фермы — не «мы заработали на договоре». Если доходы упали сильнее или расходы выросли, общий результат может ухудшиться. Складываем доход от майнинга и расчёт по договору, вычитаем энергию, операционные и договорные расходы, проверяем доступные средства. Только полная картина показывает, достигло ли хеджирование своей цели. [1]
Для полной картины прочитайте эту статью вместе с Hedging, Hashrate Forward, Hashprice, Power Purchase Agreement. На эту статью также ссылаются Power Purchase Agreement, Hashrate Forward.