Mining Hedging

Hedging ergibt Sinn im Zusammenhang mit etwas, das ein Unternehmen hält, produziert oder kaufen muss. So erklärt es im Grundsatz auch die US-Marktaufsicht CFTC. Bei einer Farm können das Bitcoin (BTC) aus der vergangenen Woche, künftige Maschinenerträge oder steigende Stromrechnungen sein. Das sind unterschiedliche Risiken. Ist teurer Strom das Hauptproblem, löst ein Vertrag zum Bitcoin-Verkauf es womöglich nicht. Deshalb beschreiben wir zunächst die Veränderung, die das Budget bedroht, und wählen erst danach ein Instrument. [1]

Eine Farm kann weniger verdienen, ohne dass Bitcoin fällt. Steigt die Mining-Schwierigkeit, bringt dieselbe Leistung meist weniger BTC ein; auch Transaktionsgebühren ändern sich. Luxor bietet deshalb einen finanziellen Hashrate Forward als NDF (non-deliverable forward) an, der Preisunterschiede anhand von Hashprice ohne Leistungslieferung ausgleicht. Hashprice ist der erwartete Tagesertrag einer Leistungseinheit. Ein fester BTC-Verkaufspreis legt nicht fest, wie viel die Farm schürft. Auch ein in Bitcoin vereinbarter Leistungspreis fixiert nicht den Ertrag in US-Dollar (USD). Wir müssen wissen, welche Größe der Vertrag tatsächlich abdeckt. [2]

Luxor gibt NDF-Mengen in PH/s an, Petahashes pro Sekunde, einer Einheit der Rechengeschwindigkeit. Für die Farm zählt die Leistung, die sie im vereinbarten Zeitraum wirklich erbringen kann, nicht bloß die Summe der Typenschildwerte. Geplante Wartung oder Abschaltungen bei teurem Strom verringern diese Leistung. Neben der Menge vergleichen wir Vertragsbeginn und -ende, tägliche Abrechnungsperioden, Währung und Indexberechnung. Sonst ist ein Monat auf dem Papier abgesichert, während der Vertrag einen anderen Ertrag schützt als den tatsächlich entstehenden. [2]

In unserem eigenen Tagesbeispiel arbeitet eine Farm mit 10 PH/s und verkauft einen NDF für nur 8 PH/s zu 50 USD/PH/s/day. Die Einheit bezeichnet den täglichen Ertrag in US-Dollar je PH/s Rechenleistung. Bei einem Index von 40 USD/PH/s/day bringt Mining 400 USD und der Vertrag weitere 80 USD: zusammen 480 USD. Bei 60 USD/PH/s/day entstehen 600 USD Mining-Ertrag, doch der Vertrag kostet 80 USD; übrig bleiben 520 USD. Wir nehmen eine genaue Übereinstimmung der Mining-Erlöse mit dem Index an und lassen Kosten und Gebühren weg. Das ist der Bruttoerlös. Seine Schwankung wird kleiner, verschwindet aber nicht; auch ein Teil möglicher Mehrerträge geht an die Gegenseite. [2]

Zurück zum Beispiel bei einem Index von 60 USD/PH/s/day. Sinkt die tatsächliche Leistung durch einen Defekt auf 4 PH/s, bringt Mining 240 USD ein. Der NDF verlangt weiterhin 80 USD, sodass vor Kosten 160 USD bleiben. Der Vertrag umfasst nach wie vor 8 PH/s, obwohl die Farm nur 4 PH/s liefert. Luxor berechnet die finanzielle Abrechnung anhand der vereinbarten Menge; eine defekte Maschine verkleinert sie nicht automatisch. Ein Teil der Verpflichtung passt somit nicht mehr zur laufenden Produktion. Ein Vertrag muss daher auch nach Ausfällen oder Betriebsänderungen neu bewertet werden, nicht nur bei der Unterschrift. [2]

Einnahmen und Zahlungen fallen nicht unbedingt am selben Tag an. Luxor bewertet Positionen zum Marktpreis und kann bei unzureichenden Reserven zusätzliche Sicherheiten verlangen, also Vermögenswerte zur Deckung von Verpflichtungen. Margin meint hier eine nötige Finanzreserve, nicht die Mining-Gewinnspanne. Eine Farm erwartet vielleicht höhere Einnahmen, muss aber zuerst eine Vertragszahlung finanzieren. Sicherheiten sind außerdem nicht automatisch die Obergrenze möglicher Verluste. In die Planung gehören verfügbare Mittel, Ausfall der Gegenseite und mögliche Kosten einer vorzeitigen Vertragsbeendigung. [3]

Ein Power Purchase Agreement ist ein Stromkaufvertrag; seine finanzielle Variante, Financial PPA, gleicht Preisunterschiede aus. Die US-Umweltschutzbehörde (U.S. EPA) erklärt, dass die Absicherung davon abhängt, wie ähnlich sich der vertragliche Marktpreis und der tatsächliche Einkaufspreis des Kunden entwickeln. Verändert sich der Preis in einer anderen Region kaum, während der Farmtarif steigt, reicht die erhaltene Zahlung möglicherweise nicht. Verbrauchszeiten und Menge zählen ebenfalls. Ein Finanzvertrag liefert selbst keinen Strom; Anschluss, Lieferant und Ausfälle müssen daher gesondert betrachtet werden. [4]

CFTC bezeichnet eine unerwartete Änderung des Unterschieds zwischen Kassamarkt- und Terminpreis als basis risk. Einfach gesagt: Preise, die sich ausgleichen sollten, können auseinanderlaufen. „Wir haben mit dem Vertrag verdient“ ist für unsere Farm deshalb nicht das entscheidende Ergebnis. Sind die Einnahmen stärker gesunken oder die Kosten gestiegen, kann die Gesamtbilanz schlechter sein. Wir addieren Mining-Ertrag und Abrechnung, ziehen Energie-, Betriebs- und Vertragskosten ab und prüfen verfügbare Mittel. Erst dieses Gesamtbild zeigt, ob die Absicherung ihren Zweck erfüllt hat. [1]