Mining Hedging significa reduzir riscos econômicos específicos da mineração, como mudanças no preço do bitcoin, na receita da capacidade ou no custo elétrico. Um contrato financeiro ou de preços deve compensar um risco concreto da instalação. Não garante, por si só, produção, funcionamento sem falhas ou lucro líquido.
Hedging, ou proteção contra variações de preços, faz sentido em relação a algo que uma empresa possui, produz ou precisa comprar. É assim que CFTC, o órgão americano de supervisão do mercado, o explica em linhas gerais. Para uma instalação, podem ser bitcoins (BTC) guardados da semana passada, receitas futuras das máquinas ou uma conta de luz crescente. São riscos diferentes. Se o principal problema é energia cara, um contrato de venda de bitcoin talvez não o resolva. Primeiro descrevemos a mudança que ameaça o orçamento; depois escolhemos o instrumento. [1]
Uma instalação pode ganhar menos mesmo sem queda do bitcoin. Quando a dificuldade aumenta, a mesma capacidade geralmente obtém menos BTC; as taxas de transação também mudam. Por isso, a Luxor oferece um Hashrate Forward financeiro do tipo NDF (non-deliverable forward), que liquida diferenças de preços pelo Hashprice sem entregar capacidade. Hashprice é a receita diária esperada por unidade de capacidade. Fixar o preço de venda dos BTC não fixa a quantidade minerada. Um preço de capacidade combinado em bitcoin tampouco fixa a receita em dólares americanos (USD). Precisamos identificar qual variável o contrato realmente cobre. [2]
A Luxor especifica quantidades de NDF em PH/s, petahashes por segundo, unidade de velocidade de cálculo. Para a instalação, importa a capacidade que consegue fornecer no período combinado, não apenas a soma das especificações das máquinas. Manutenção programada ou paradas quando a eletricidade está cara reduzem essa capacidade. Além da quantidade, comparamos datas contratuais, períodos diários de liquidação, moeda e cálculo do índice. Caso contrário, podemos ter um “mês protegido” no papel, mas proteger uma receita diferente daquela que realmente será produzida. [2]
No nosso exemplo de um dia, a instalação opera a 10 PH/s e vende um NDF de apenas 8 PH/s a 50 USD/PH/s/day. A unidade expressa receita diária em dólares americanos por cada PH/s de capacidade de cálculo. Com índice de 40 USD/PH/s/day, a mineração rende 400 USD e o contrato mais 80 USD: ao todo, 480 USD. A 60 USD/PH/s/day, a mineração rende 600 USD, mas o contrato custa 80 USD, restando 520 USD. Supomos que a receita da mineração acompanha exatamente o índice e omitimos custos e taxas. É receita bruta. A oscilação diminuiu, mas não desapareceu; parte da possível alta também foi cedida à contraparte. [2]
Voltemos ao exemplo com índice de 60 USD/PH/s/day. Se uma falha reduzir a capacidade real para 4 PH/s, a mineração renderá 240 USD. O NDF ainda exige 80 USD, deixando 160 USD antes dos custos. O contrato continua cobrindo 8 PH/s, embora a instalação forneça apenas 4 PH/s. A Luxor calcula a liquidação financeira pela quantidade acordada; uma máquina quebrada não a reduz automaticamente. Parte da obrigação deixa de corresponder à produção ativa. Por isso, o contrato deve ser reavaliado após uma parada ou mudança operacional, não apenas na assinatura. [2]
Recebimentos e pagamentos não precisam ocorrer no mesmo dia. A Luxor reavalia posições a mercado e pode exigir mais colateral, ativos oferecidos em garantia das obrigações, quando a reserva é insuficiente. Aqui, margin significa uma reserva financeira exigida, não a margem de lucro da mineração. A instalação pode esperar receitas maiores, mas primeiro precisar financiar um pagamento contratual. O colateral também não limita automaticamente a perda possível. O plano deve incluir acesso aos recursos, inadimplência da contraparte e eventuais custos de encerrar o contrato antecipadamente. [3]
Power Purchase Agreement é um contrato de compra de eletricidade; sua versão financeira, Financial PPA, liquida uma diferença de preços. A Agência de Proteção Ambiental dos Estados Unidos (U.S. EPA) explica que a proteção depende de quanto o preço de mercado contratual acompanha o preço efetivamente pago pelo cliente. Se o preço em outra região quase não mudar enquanto a tarifa da instalação sobe, o pagamento recebido pode ser insuficiente. Horários de consumo e quantidade também importam. O contrato financeiro não entrega eletricidade por si só: conexão, fornecedor e interrupções continuam precisando de atenção separada. [4]
CFTC chama de basis risk o risco de uma mudança inesperada na diferença entre o preço à vista e o preço futuro. Em termos simples, preços que deveriam se compensar podem divergir. Assim, “ganhamos dinheiro no contrato” não é a principal conclusão para a instalação. Se a receita caiu mais ou os custos aumentaram, o resultado geral pode piorar. Somamos mineração e liquidação, descontamos energia, custos operacionais e contratuais e verificamos o caixa disponível. Só essa visão completa mostra se a proteção cumpriu seu papel. [1]
Para ter uma visão mais completa, leia este verbete junto com Hedging, Hashrate Forward, Hashprice, Power Purchase Agreement. Também há referências a este verbete em Power Purchase Agreement, Hashrate Forward.