تربط Arbitrage بين شراء أصل وبيعه، أو بين أصول متكافئة اقتصاديًا، لاستغلال فرق السعر. في النموذج المثالي تتطابق العمليتان تمامًا. أما عمليًا فقد تختلف الأوقات والكميات وشروط التسوية، لذلك لا تجعل تسمية الاستراتيجية بالمراجحة منها صفقة خالية من المخاطر.
تفتح يانا منصتين وتلاحظ أن البيتكوين أرخص في إحداهما. تفكر في الشراء هناك والبيع في الأخرى. هذه هي الفكرة الأساسية وراء Arbitrage: الاستفادة من الفرق بين عمليتين مرتبطتين، بدل انتظار ارتفاع سعر البيتكوين عمومًا. تصف CME Group الفكرة بأنها شراء وبيع متزامنان في أسواق مختلفة. والتزامن مهم هنا؛ فإذا اشترت يانا أولًا وأجلت البيع، فقد يتغير السعر في الأثناء. لذا فإن رقمين على الشاشة هما بداية الفحص، لا مالًا كُسب بالفعل. [1]
تحتاج يانا إلى سعر يقبل شخص أن يبيع لها به، وسعر يقبل آخر أن يشتري منها به. قد لا يعود سعر آخر صفقة متاحًا، وقد يغطي أفضل عرض كمية صغيرة فقط. ومن المهم أيضًا مقارنة أشياء متكافئة. الشراء الفوري يعني شراء BTC نفسها، بينما المشتق عقد مرتبط بسعرها. كذلك لا تمثل USD ورمز يعد بالارتباط بـ USD تلقائيًا الحق نفسه. فعقود CME Bitcoin Futures مثلًا تُسوّى نقدًا وفق سعر مرجعي؛ ولا تسلّم بيتكوين عند الاستحقاق. تشابه أسماء المنتجات لا يلغي هذه الفروق. [2]
ترسل يانا أمري الشراء والبيع، لكن كل منصة تعالج جانبها بصورة مستقلة. قد يُنفذ الشراء كاملًا والبيع جزئيًا فقط. عندها تبقى كمية بلا بيع مقابل، وتتأثر قيمتها مجددًا بحركة السعر. تعطي Coinbase Exchange، مثلًا، الأولوية بحسب السعر ووقت الوصول؛ ويحتاج الأمر إلى طرف مقابل يملك الكمية المطلوبة. تأكيد استلام الأمر ليس تأكيد تنفيذه. وحتى الحالة النهائية لا تعني بالضرورة تنفيذًا كاملًا، فقد يكون الأمر أُلغي. لذلك تتحقق يانا من التنفيذ الفعلي لكل جزء وكميته وسعره، لا من رسالة إرسال الأمر وحدها. [3]
إذا كانت أموال يانا على المنصة الأرخص فقط، فعليها نقل BTC المشتراة إلى المنصة الأغلى. أثناء انتظار السحب وتأكيدات الشبكة وقيد الإيداع، قد يتغير العرض الأصلي. يربط بحث Hautsch وScheuch وVoigt تأخر التسوية هذا بقيود المراجحة بين المنصات. ويمكن بدلًا من ذلك وضع المال مسبقًا على منصة وBTC مملوكة لها على الأخرى. حينها لا تحتاج إلى انتظار تحويل بين العمليتين. لكن بعد التداول تصبح الأرصدة موزعة بالعكس؛ وإعادة توزيعها تستغرق وقتًا وتكلفة إضافيين. كما يبقى رأس المال موزعًا ومشغولًا على عدة منصات. [4]
يمكن ليانا الآن مقارنة ما دفعته فعليًا بما حصلت عليه فعليًا. إذا نُفذ الأمر بأسعار متعددة، فيجب احتساب كل تنفيذ وفق كميته، لا اختيار أجمل سعر في الرسم. ومن الفرق الإجمالي تخصم رسوم التداول والتكاليف ذات الصلة بالتحويل وتبديل العملات والاقتراض أو التمويل. Spread هو الفرق بين عرضي الشراء والبيع، وslippage هو اختلاف سعر التنفيذ عن السعر المتوقع. إذا كانا محسوبين أصلًا في الأسعار الفعلية فلا يُخصمان مرة أخرى. ويميز CFA Institute أيضًا بين التأخر والفرصة الضائعة. تساعد الفرصة الضائعة على تقييم التنفيذ، لكنها ليست رسمًا نقديًا إضافيًا يُسحب من الحساب. [5]
حتى البيع الناجح لا يعني أن يانا تستطيع استخدام العائد في مكان آخر. فقد تحد المنصة من السحب، أو تواجه خللًا تقنيًا، أو لا تملك أموالًا كافية. تذكر الجهات التنظيمية الكندية صراحة قيود التداول والسحب والتهديدات السيبرانية. لذا تقتضي مقارنة المنصات فحص الحساب المحدد والأصل والطريق المتاح فعلًا لإخراج الأموال. وقد يعكس السعر المرتفع بصورة غير معتادة في مكان يصعب السحب منه هذه المشكلة نفسها. إيداع BTC والمال مسبقًا يسرّع التداول، لكنه لا يزيل خطر تعثر الجهة المقدمة للخدمة. [6]
تجمع صيغة أكثر تقدمًا بين شراء BTC في السوق الفورية وبيع Futures، أي عقد بتسوية مستقبلية. وهي تحاول استغلال الفرق بين السعر الحالي وسعر العقد. لكن شراء الأصل الفوري يحتاج إلى تمويل، كما تتطلب Futures هامشًا: أموالًا تُقدَّم لضمان الالتزام. إذا تحرك السوق ضد العقد المفتوح، فقد تُطلب أموال إضافية؛ وإلا قد تُغلق الصفقة قسرًا. تدرس ورقة BIS بعنوان Crypto Carry لماذا قد تستمر حتى الفروق السعرية الكبيرة. توقع تقارب الأسعار مستقبلًا لا يدفع متطلبات الضمان اليوم. وهذا يختلف عن شراء BTC وبيعها بعد اكتمال العمليتين بالفعل. [7]
في النهاية تحتاج يانا إلى أكثر من صورة لسعرين. عليها معرفة ما اشترته وباعته فعلًا، وما دفعته، وأين بقيت الأموال، وهل ما زال جزء من العملية مفتوحًا. لذلك تُسجّل أوقات الأسعار المعروضة والكميات المتاحة والأوامر والتنفيذ والرسوم والتحويلات. يقيّم CFA Institute التنفيذ مقارنة بأسعار مرجعية؛ ويساعد الانضباط نفسه على الفصل بين الخطة والنتيجة. ويجب احتساب المحاولات المرفوضة وغير المكتملة أيضًا. عرض الأزواج الناجحة وحدها يستبعد تحديدًا الحالات التي كان يمكن فيها أن يتحول فرق السعر إلى خسارة. [5]
من فرق السعر إلى المبلغ المتبقي
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع Bitcoin basis trade, Bid–ask spread, Slippage, Risk Management, Bitcoin futures. تشير إلى هذا المدخل أيضًا Price discovery.
01البيتكوين أغلى على منصة أخرى؛ هل الربح مؤكد؟+
ليس بعد. يجب أن تبيع هناك الكمية نفسها التي تشتريها بسعر أقل، وأن تكتمل العمليتان فعلًا. ثم تُحسب الرسوم وحركة الأموال. إذا نُفذ الشراء وحده أو تعطل السحب، فقد تختلف النتيجة كثيرًا عن فرق السعر على الشاشة.
02هل يفيد وضع المال وBTC على المنصات مسبقًا؟+
قد يقلل ذلك الانتظار بين الشراء والبيع. لكنه لا يضمن التنفيذ الكامل أو توفر السحب أو موثوقية المنصة. وبعد التداول تحتاج الأموال عادة إلى إعادة توزيع، مع تكاليف ومخاطر إضافية.