Open interestとは何でしょうか？定義・背景・出典

01Open interestとは何でしょうか？

Open interest、略して OI は、ある時点でまだ反対売買などによって解消・決済されていないデリバティブ契約の数です。デリバティブとは、例えば Bitcoin の価格に結び付いた契約のこと。売り手と買い手がいても契約は一度だけ数えます。一日の取引量や参加者数とは別の指標です。

02一つの契約には二つの側がある

ペトラが先物の買いポジションを新しく持ったとします。先物は、将来の価格によって損益が変わる契約です。彼女の買い持ちである long には、売り持ちの short が対応します。通常の線形の先物では、費用を除くと、契約価格の上昇は long に、下落は short に利益をもたらします。この小さな市場には 7 枚の未決済契約があり、7 枚の買い側の義務と 7 枚の売り側の義務が対応しています。Open interest は 7 であって 14 ではありません。ペトラが複数枚持つこともあるため、枚数から人数は分かりません。 [1] [3]

03買うことで増える場合も、減る場合もある

買い手と売り手がともに 1 枚の新規ポジションを持てば、OI は 1 増えます。ペトラが買い持ちを解消するために売り、相手が売り持ちを解消するために買えば、OI は 1 減ります。一方、相手が新たな買い持ちを作る人なら、ペトラと入れ替わるだけで契約数は変わりません。最初の取引相手を探す必要はありません。取引所の清算の仕組みにより、反対売買でポジションを解消できます。重要なのは「買い」という呼び名ではなく、双方が何を新規に持ち、何を閉じるかです。 [5]

04忙しい一日でも、残る契約は少ないことがある

別の例をゼロから始めましょう。取引によって 2 枚の契約が生まれます。次にペトラが 1 枚の買い持ちを売って閉じ、新しい買い手が代わりに建てます。最後に別の取引で 1 枚の買い持ちと、それに対応する売り持ちが解消されます。一連の出来高は 4 枚ですが、最後の OI は 1 です。契約を追加しなかった取引も、出来高には含まれます。出来高は一定期間の活動、OI はある瞬間の残高です。チャートを見るときは、この違いと測定時点を確認する必要があります。 [1] [5]

05同じ枚数でも、規模は大きく違う

ペトラは CME の標準的な Bitcoin futures、銘柄コード BTC と、Micro Bitcoin futures、コード MBT を比べます。標準契約は 5 BTC、マイクロ契約は 0.1 BTC を表します。これが契約乗数で、一契約が表す原資産の数量です。この例では標準契約 100 枚は 500 BTC に相当するのに対し、マイクロ契約 100 枚はわずか 10 BTC です。合計 200 枚という数字は枚数を足しただけで、同じ尺度のポジション規模にはなりません。まず単位をそろえます。また、その量のビットコインが口座にあるわけではありません。これらは現金決済の契約です。 [2]

06新たな取引がなくてもドル換算額は増える

例の想定元本に相当する数量を 500 BTC のままとします。これは契約価値を計算するための数量です。換算価格が BTC 当たり 60,000 USD なら、価値は 30,000,000 USD。66,000 USD で評価し直せば、表示は 33,000,000 USD になります。契約数は変わらず、換算に使った価格だけが変わりました。このドル額は預けた証拠金の額でも、新しい入金の証拠でもありません。データ提供者が契約数、BTC、USD のどれを示し、どの価格を使っているか確認しましょう。数字は計算例であり、現在の相場ではありません。 [1] [2]

07大きな数字だけでは、誰が正しいか分からない

買い側の義務の合計と売り側の義務の合計は等しくなります。そのため、OI の増加は上昇を見込むポジションが下落を見込むものより多くなったという意味ではありません。先物の売り手は Bitcoin も保有し、その価値を守っているかもしれません。short が単独の下落予想とは限らないのです。特定の集団について買いと売りを比較するには、より詳しいデータが必要です。OI はポジションを支える担保である証拠金も示しません。それと他の義務が分からなければ、裏付け資金に対するポジションの大きさ、つまりレバレッジや、資産全体のリスクは判断できません。 [3]

08満期が近づくと何が変わるのか

先物の満期が近づいても、ペトラは市場にとどまりたいかもしれません。そこで期近のポジションを閉じ、期先を開きます。これをロールと呼びます。満期別の OI を見ると、満期直前の契約の減少が必ずしも市場からの撤退を意味しないと分かります。カレンダースプレッドは異なる満期の反対方向のポジションを組み合わせます。両方を保有することで総契約数が増えても、価格全体の方向に賭ける規模が同じだけ増えるとは限りません。ただしリスクは残ります。複数の統計をまとめる際には、同じ市場を二重に数えないことも大切です。 [2] [3]

09表の下の日付も読もう

米国のデリバティブ監督機関 CFTC は、参加者の集団別のポジションを示す Commitments of Traders、略称 COT を公表します。通常は火曜日時点のデータが金曜日に出ますが、祝日や日程変更で遅れることがあります。データの日付と公表日を区別しましょう。futures-only は先物のみで、合算版はオプションを価格感応度のデルタで先物相当量に換算して加えます。オプションの枚数をそのまま足すわけではありません。すべての暗号資産取引所を網羅する報告ではなく、参加者の分類から個々の取引目的が分かるわけでもありません。ペトラが得るのは背景情報であり、市場全体の実況図や価格予測ではないのです。 [3] [4]

売り手と買い手がいても契約は一度だけ数える。契約数は人数ではない。
出来高は期間中の取引、OI は一時点で残る契約を測る。
商品、乗数、単位、測定時点をそろえて比べる。価格だけでもドル換算額は変わる。
満期と報告の範囲を確認する。OI だけで方向やレバレッジは分からない。

文脈とともに読む

理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください Bitcoin futures, Options, Leverage, Perpetual funding rate. 次の項目からも参照されています Perpetual funding rate, Short Squeeze.