Open interest, w skrócie OI, to liczba kontraktów pochodnych, które w danym momencie pozostają otwarte i nierozliczone. Instrument pochodny jest umową powiązaną na przykład z ceną Bitcoina. Kontrakt liczy się raz, choć ma stronę kupującą i sprzedającą. OI nie oznacza liczby dziennych transakcji ani uczestników rynku.
Wyobraźmy sobie Petrę otwierającą pozycję kupna w futures: umowie, której wynik zależy od przyszłej ceny. Jej pozycji długiej, czyli long, odpowiada pozycja krótka, czyli short. W zwykłym liniowym futures, przed kosztami, long zyskuje na wzroście ceny kontraktu, a short na spadku. Na naszym małym rynku jest 7 otwartych kontraktów: 7 zobowiązaniom długim odpowiada 7 krótkich. Open interest wynosi 7, nie 14. Petra może mieć wiele kontraktów, więc ich liczba nie mówi, ilu jest inwestorów. [1] [3]
Jeśli kupujący i sprzedający otwierają nowe pozycje obejmujące 1 kontrakt, OI rośnie o 1. Gdy Petra sprzedaje, aby zamknąć pozycję długą, a kupujący zamyka tym zakupem krótką, OI spada o 1. Jeśli natomiast nowy kupujący otwiera pozycję długą, zastępuje Petrę i liczba kontraktów się nie zmienia. Nie trzeba odnajdywać pierwotnego partnera: rozliczenia giełdowe umożliwiają zamknięcie pozycji przeciwną transakcją. Istotne jest to, co każda ze stron otwiera lub zamyka, a nie sam fakt zakupu. [5]
Zacznijmy osobny przykład od zera. Transakcje tworzą 2 kontrakty. Następnie Petra sprzedaje, zamykając 1 pozycję długą, którą otwiera w jej miejsce nowy kupujący. Kolejna transakcja zamyka 1 pozycję długą i odpowiadającą jej krótką. Łączny wolumen to 4 kontrakty, lecz końcowe OI wynosi 1. Każda transakcja zwiększyła wolumen, także ta, która nie stworzyła dodatkowego kontraktu. Wolumen opisuje aktywność w pewnym okresie, OI zaś stan w konkretnej chwili. Czytając wykres, musimy znać tę różnicę oraz moment pomiaru. [1] [5]
Petra porównuje standardowe Bitcoin futures giełdy CME, oznaczone BTC, z Micro Bitcoin futures o symbolu MBT. Pierwszy kontrakt odpowiada 5 BTC, drugi 0,1 BTC. To mnożnik, czyli ilość instrumentu bazowego przypadająca na kontrakt. W naszym przykładzie 100 standardowych kontraktów odpowiada 500 BTC, a 100 mikro tylko 10 BTC. Suma 200 kontraktów liczy sztuki, ale nie daje porównywalnej miary wielkości pozycji. Najpierw trzeba przeliczyć jednostki. Nie oznacza to, że tyle bitcoinów leży na rachunku: te kontrakty są rozliczane pieniężnie. [2]
Zachowajmy w przykładzie tę samą ekspozycję nominalną 500 BTC, czyli umowną ilość służącą do obliczenia wartości. Przy cenie przeliczeniowej 60 000 USD za BTC wartość wynosi 30 000 000 USD. Po przeszacowaniu po 66 000 USD wyświetli się 33 000 000 USD. Liczba kontraktów się nie zmieniła; zmieniła się tylko cena przeliczenia. Ta kwota nie jest wysokością wpłaconego zabezpieczenia ani dowodem nowej wpłaty. Sprawdzamy więc, czy dostawca pokazuje kontrakty, BTC czy USD i jakiej ceny używa. To ilustracja obliczenia, nie aktualne notowania. [1] [2]
Suma zobowiązań długich jest równa sumie krótkich. Rosnące OI nie oznacza więc, że pozycji na wzrost jest liczebnie więcej niż pozycji na spadek. Sprzedający futures może również posiadać Bitcoin i zabezpieczać jego wartość; short nie musi być samodzielnym zakładem na przecenę. Możemy porównywać pozycje długie i krótkie określonej grupy, lecz wymaga to dokładniejszych danych. OI nie pokazuje też depozytu zabezpieczającego, czyli środków wspierających pozycję. Bez nich i pozostałych zobowiązań nie ustalimy dźwigni—wielkości pozycji względem pokrywających ją środków—ani ryzyka całego portfela. [3]
Petra może chcieć pozostać na rynku, choć jej futures niedługo wygaśnie. Zamyka bliższy termin i otwiera dalszy; to rolowanie pozycji. Warto obserwować OI osobno dla terminów wygaśnięcia, ponieważ spadek w kończącym się kontrakcie nie musi oznaczać opuszczania rynku. Spread kalendarzowy łączy przeciwne pozycje o różnych terminach. Ich współistnienie może zwiększać liczby brutto bez równie dużego wzrostu zakładu na ogólny kierunek ceny; ryzyko jednak pozostaje. Łącząc zestawienia, nie wolno policzyć dwa razy tego samego rynku obecnego u różnych dostawców. [2] [3]
Amerykański organ nadzorujący instrumenty pochodne, CFTC, publikuje Commitments of Traders, czyli COT: raporty o pozycjach grup uczestników. Zwykle ukazują się w piątek na podstawie stanu z wtorku; święta i zmiany harmonogramu mogą przesunąć publikację. Trzeba odróżniać datę danych od daty ich udostępnienia. Wersja futures-only obejmuje futures; wersja łączona dodaje opcje przeliczone na odpowiedniki futures według ich wrażliwości cenowej, zwanej deltą. Nie jest to proste dodanie liczby opcji. Raporty nie obejmują wszystkich giełd kryptowalut, a przypisanie inwestora do kategorii nie ujawnia celu każdej jego transakcji. Petra otrzymuje kontekst, nie bieżącą mapę całego rynku ani prognozę ceny. [3] [4]
Pełniejszy obraz uzyskasz, czytając to hasło razem z Bitcoin futures, Options, Leverage, Perpetual funding rate. Do tego hasła prowadzą również odsyłacze z Perpetual funding rate, Short Squeeze.