Это часть разложения дохода, связанная с базисом и его изменением относительно выбранного спота. Работа Campbell, размещенная CME, прямо отличает это изменение от самого роллирования.
Нужны одинаковые валюта, период, актив и масштаб экспозиции. Фиксированное число контрактов и постоянный номинал дают разные результаты. Чистую доходность фонда без поправок тоже нельзя считать одним roll yield. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
Собственная линейная модель единицы: спот остается 100 USD, фьючерсы падают со 105 USD до 100 USD. Убыток 5 USD, около 4.76% начального номинала, при неизменном споте. Разница возникла от схождения при удержании, не обязательно от исполнения роллирования. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
Собственная модель: старые фьючерсы закрыть по 100 USD, новые открыть по 105 USD. Пять долларов разницы не автоматический денежный убыток при открытии. Реальные комиссии и проскальзывание существуют, но это отдельные статьи. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
Собственная абстрактная модель с множителем 1: номинал 10500 USD по цене 100 USD дает 105 единиц; по 105 USD — 100 единиц. Оставить 105 единиц означает номинал 11025 USD. Это не биржевая спецификация; действуют реальные множители и разрешенные количества. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME][S&P DJI — Futures Indices Methodology]
Собственная линейная длинная единица куплена 105 USD при споте 100 USD; рост до 115 USD даст 10 USD. Другая куплена в backwardation по 95 USD; падение до 90 USD даст убыток 5 USD. Начальная кривая не фиксирует будущие цены. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
S&P различает excess return и total return; второй включает определенный доход денежного обеспечения. Это не автоматически проценты на твоем реальном счете. Комиссии, финансирование и обращение брокера с маржой меняют чистый итог. [S&P DJI — Futures Indices Methodology]
S&P Bitcoin Futures Daily Roll Index ежедневно переносит веса между передним и следующим контрактом. Обычные криптофьючерсные индексы S&P используют месячное пятидневное окно. Не смешивай графики: веса, контракты и даты меняют измеренный доход. [S&P DJI — Futures Indices Methodology][S&P DJI — Bitcoin Futures Daily Roll Index]
Ряд передних контрактов может прыгать при смене; обратная корректировка меняет исторические уровни. Ни один сам не доказывает реализованную прибыль. Восстанови удержанные контракты, веса, изменения цен и расходы; не прибавляй разницу переключения дважды. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME][S&P DJI — Futures Indices Methodology]
Для полной картины прочитайте эту статью вместе с Contango, Backwardation, Bitcoin futures, Bitcoin futures ETF. На эту статью также ссылаются ProShares Bitcoin ETF (BITO), Contango, Backwardation.