Une composante du rendement liée à la base et à son évolution face au comptant choisi. L’étude Campbell hébergée par CME distingue explicitement cette évolution du simple roulement.
Comparer même monnaie, période, sous-jacent et échelle d’exposition. Nombre fixe de contrats et nominal constant donnent des résultats différents. Le rendement net d’un fonds n’est pas non plus le roll yield pur sans ajustements. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
Modèle linéaire original d’une unité : comptant reste 100 USD, futures détenus passent de 105 USD à 100 USD. Perte 5 USD, environ 4.76% du nominal initial, comptant inchangé. L’écart vient de convergence pendant détention, pas nécessairement du roulement exécuté. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
Modèle original : fermer anciens futures à 100 USD, ouvrir nouveaux à 105 USD. Cinq dollars d’écart ne sont pas automatiquement une perte de trésorerie à l’ouverture. Frais réels et glissement existent, mais sont des postes distincts. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
Modèle abstrait original multiplicateur 1 : nominal 10500 USD au prix 100 USD donne 105 unités ; à 105 USD, 100 unités. Conserver 105 unités porte le nominal à 11025 USD. Ce n’est pas une spécification boursière ; multiplicateurs et quantités autorisées réels s’appliquent. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME][S&P DJI — Futures Indices Methodology]
Unité longue linéaire originale achetée 105 USD avec comptant 100 USD peut monter à 115 USD et gagner 10 USD. Une autre en backwardation achetée 95 USD peut tomber à 90 USD et perdre 5 USD. La courbe initiale ne fixe pas les prix futurs. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
S&P distingue excess return et total return ; ce dernier inclut une composante définie de rendement de garantie espèces. Ce n’est pas un intérêt automatiquement crédité au compte réel. Frais, financement et gestion de marge du courtier modifient le net. [S&P DJI — Futures Indices Methodology]
S&P Bitcoin Futures Daily Roll Index déplace quotidiennement les poids entre premier et prochain contrat. Les indices crypto futures S&P réguliers emploient une fenêtre mensuelle de cinq jours. Ne pas confondre : poids, contrats et dates changent le rendement mesuré. [S&P DJI — Futures Indices Methodology][S&P DJI — Bitcoin Futures Daily Roll Index]
Une série de premiers contrats raccordés peut sauter au changement ; une série réajustée en arrière modifie les niveaux historiques. Aucune ne prouve seule un gain réalisé. Reconstituer contrats, poids, variations et frais ; ne pas ajouter l’écart de changement deux fois. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME][S&P DJI — Futures Indices Methodology]
Pour une vision complète, lisez aussi Contango, Backwardation, Bitcoin futures, Bitcoin futures ETF. Cette entrée est également citée par ProShares Bitcoin ETF (BITO), Contango, Backwardation.