Це складова розкладу доходу, пов’язана з базисом та його зміною відносно вибраного споту. Дослідження Campbell, розміщене CME, відрізняє цю зміну від самого ролювання.
Потрібні однакові валюта, період, актив і масштаб експозиції. Фіксована кількість контрактів і сталий номінал дають різні результати. Чистий дохід фонду теж не можна без поправок назвати самим roll yield. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
Власна лінійна модель одиниці: спот лишається 100 USD, ф’ючерси падають зі 105 USD до 100 USD. Втрата 5 USD, близько 4.76% початкового номіналу, при незмінному споті. Різницю створило зближення під час утримання, не обов’язково ролювання. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
Власна модель: закрити старі ф’ючерси за 100 USD, відкрити нові за 105 USD. П’ять доларів різниці не автоматичний грошовий збиток при відкритті. Реальні комісії та прослизання існують, але це інші статті. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
Власна абстрактна модель з множником 1: номінал 10500 USD за ціни 100 USD — це 105 одиниць; за 105 USD — 100 одиниць. Зберегти 105 одиниць означає номінал 11025 USD. Це не біржова специфікація; діють реальні множники й дозволені кількості. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME][S&P DJI — Futures Indices Methodology]
Власна довга лінійна одиниця за 105 USD при споті 100 USD може зрости до 115 USD й дати 10 USD. Інша куплена в backwardation за 95 USD може впасти до 90 USD й втратити 5 USD. Початкова крива не фіксує майбутні ціни. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
S&P розрізняє excess return і total return; останній містить визначений дохід грошового забезпечення. Це не автоматично відсотки, зараховані на твій рахунок. Комісії фонду, фінансування й маржові правила брокера змінюють чистий підсумок. [S&P DJI — Futures Indices Methodology]
S&P Bitcoin Futures Daily Roll Index щодня переносить ваги між переднім і наступним контрактом. Звичайні криптоф’ючерсні індекси S&P мають місячне п’ятиденне вікно. Не змішуй розклади: ваги, контракти та дати змінюють виміряний дохід. [S&P DJI — Futures Indices Methodology][S&P DJI — Bitcoin Futures Daily Roll Index]
Ряд передніх контрактів може стрибнути при заміні; зворотне коригування змінює історичні рівні. Жоден сам не доводить реалізований прибуток. Відтворюй утримані контракти, ваги, зміни цін і витрати; не додавай різницю переключення двічі. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME][S&P DJI — Futures Indices Methodology]
Для повної картини прочитайте також Contango, Backwardation, Bitcoin futures, Bitcoin futures ETF. На цю статтю також посилаються ProShares Bitcoin ETF (BITO), Contango, Backwardation.