هو مكون لتحليل العائد يرتبط بالأساس وتطوره مقابل مرجع فوري مختار. تميز دراسة Campbell المستضافة لدى CME هذا التطور صراحة عن عملية الترحيل ذاتها.
تحتاج المقارنة العملة والفترة والأصل ومقياس التعرض نفسها. العدد الثابت للعقود والقيمة الاسمية الثابتة ينتجان نتائج مختلفة. عائد الصندوق الصافي أيضا ليس Roll yield وحده دون تعديلات. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
نموذج خطي أصلي لوحدة واحدة: يبقى الفوري عند 100 USD ويهبط الآجل المحتفظ به من 105 USD إلى 100 USD. يخسر 5 USD، نحو 4.76% من اسمي الدخول، مع ثبات الفوري. الفرق من التقارب أثناء الاحتفاظ وليس بالضرورة تنفيذ الترحيل. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
نموذج أصلي: إغلاق القديم 100 USD وفتح الجديد 105 USD. فرق الخمسة دولارات ليس خسارة نقدية تلقائية عند فتح الجديد. الرسوم والانزلاق الحقيقيان موجودان لكنهما بندان مختلفان عن فرق الأسعار هذا. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
نموذج تجريدي أصلي بمضاعف 1: اسمي 10500 USD عند سعر 100 USD يعني 105 وحدات، وعند 105 USD يعني 100 وحدة. إبقاء 105 وحدات يجعل الاسمي 11025 USD. ليست مواصفات عقد بورصة؛ تحكم التنفيذ مضاعفات وأعداد مسموحة فعلية. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME][S&P DJI — Futures Indices Methodology]
وحدة طويلة خطية أصلية مشتراة 105 USD مع فوري 100 USD قد ترتفع لاحقا إلى 115 USD وتربح 10 USD. أخرى مشتراة في backwardation بسعر 95 USD قد تهبط إلى 90 USD وتخسر 5 USD. المنحنى الأول لا يثبت الأسعار المقبلة. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
تميز S&P بين excess return وtotal return؛ يشمل الثاني مكونا محددا لعائد الضمان النقدي. ليس تلقائيا فائدة تقيد في حسابك الحقيقي. رسوم الصندوق والتمويل ومعاملة الوسيط للهامش تغير الصافي. [S&P DJI — Futures Indices Methodology]
ينقل S&P Bitcoin Futures Daily Roll Index الأوزان يوميا بين العقد الأمامي والتالي. تستخدم منهجية مؤشرات الآجل المشفرة المعتادة لدى S&P نافذة شهرية من خمسة أيام. لا تخلط الجدولين؛ الأوزان والعقود والتواريخ تغير العائد المقاس. [S&P DJI — Futures Indices Methodology][S&P DJI — Bitcoin Futures Daily Roll Index]
قد يقفز رسم يجمع العقود الأمامية عند التبديل؛ والسلسلة المعدلة للخلف تغير المستويات التاريخية. لا يثبت أيهما وحده ربحا محققا. أعد النتيجة من العقود المحتفظ بها والأوزان وتغيرات الأسعار والتكاليف؛ لا تضف فرق التبديل مرة ثانية. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME][S&P DJI — Futures Indices Methodology]
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع Contango, Backwardation, Bitcoin futures, Bitcoin futures ETF. تشير إلى هذا المدخل أيضًا ProShares Bitcoin ETF (BITO), Contango, Backwardation.