É parte da decomposição do retorno ligada à base e à evolução frente ao à vista escolhido. O estudo Campbell hospedado pela CME distingue essa evolução do próprio ato de rolar.
Compare mesma moeda, período, ativo e escala da exposição. Quantidade fixa de contratos e nominal constante produzem resultados distintos. Retorno líquido de fundo também não é roll yield puro sem ajustes. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
Modelo linear próprio de uma unidade: à vista fica em 100 USD, futuros caem de 105 USD a 100 USD. Perdem 5 USD, cerca de 4.76% do nominal inicial, com spot parado. A diferença veio da convergência durante a posse, não necessariamente do roll executado. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
Modelo próprio: fechar antigos a 100 USD, abrir novos a 105 USD. Os cinco dólares não são automaticamente perda de caixa na abertura. Tarifas e deslizamento reais existem, mas são itens separados desse diferencial. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
Modelo abstrato próprio com multiplicador 1: nominal 10500 USD a preço 100 USD corresponde a 105 unidades; a 105 USD, 100 unidades. Manter 105 unidades muda o nominal para 11025 USD. Não é especificação de bolsa; multiplicadores e quantidades permitidas reais governam a execução. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME][S&P DJI — Futures Indices Methodology]
Unidade longa linear própria comprada 105 USD com spot 100 USD pode subir a 115 USD e ganhar 10 USD. Outra comprada em backwardation a 95 USD pode cair a 90 USD e perder 5 USD. A curva inicial não fixa preços futuros. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME]
S&P distingue excess return e total return; o segundo inclui componente definido de retorno da garantia em dinheiro. Não é juro automaticamente creditado na sua conta real. Taxas de fundo, financiamento e regras de margem do broker alteram o líquido. [S&P DJI — Futures Indices Methodology]
S&P Bitcoin Futures Daily Roll Index transfere pesos diariamente entre primeiro e próximo contrato. A metodologia regular cripto futures S&P usa janela mensal de cinco dias. Não misture calendários: pesos, contratos e datas alteram o retorno medido. [S&P DJI — Futures Indices Methodology][S&P DJI — Bitcoin Futures Daily Roll Index]
Uma série dos primeiros contratos pode saltar na troca; série ajustada para trás muda níveis históricos. Nenhuma prova sozinha lucro realizado. Reconstrua contratos, pesos, variações e custos; não some o salto de cotação uma segunda vez. [Campbell — Deconstructing Futures Returns, hosted by CME][S&P DJI — Futures Indices Methodology]
Para ter uma visão mais completa, leia este verbete junto com Contango, Backwardation, Bitcoin futures, Bitcoin futures ETF. Também há referências a este verbete em ProShares Bitcoin ETF (BITO), Contango, Backwardation.