ProShares Bitcoin ETF (BITO)

Em documentos antigos, o fundo chama-se ProShares Bitcoin Strategy ETF; atualmente, chama-se ProShares Bitcoin ETF. A alteração de nome anunciada para setembro de 2024 manteve o código de negociação BITO. Retirar Strategy do nome não transformou o fundo num detentor direto de BTC. É o prospeto, documento que apresenta as regras e os riscos do fundo, que descreve o seu funcionamento: BITO continua a utilizar sobretudo futuros. Dois produtos com Bitcoin no nome podem, portanto, funcionar de maneira diferente, mesmo que ambos procurem acompanhar o seu preço. [1] [6]

Bitcoin futures são contratos com liquidação numa data futura cujo valor está ligado ao preço do bitcoin. BITO utiliza contratos com liquidação financeira: os ganhos e as perdas são pagos em dinheiro, sem entregar BTC ao investidor. Em certas circunstâncias, pode também recorrer a swaps, acordos para trocar pagamentos associados a um ativo ou índice de referência. Entretanto, parte dos ativos pode ficar em instrumentos de curto prazo do mercado monetário. É um mecanismo diferente da compra spot do próprio bitcoin, pelo que não há garantia de obter o mesmo resultado. [1] [2] [3]

Imagine um fundo simplificado com ativos de 100 USD e uma posição em futuros com valor nocional de 100 USD. O nocional é a dimensão de referência da posição contratual, não dinheiro adicional no fundo. As garantias, ativos que asseguram o cumprimento das obrigações, e o valor nocional não são duas reservas de BTC comprado, no total de 200 USD. Um número descreve os recursos; o outro, a exposição ao mercado. O risco depende também da margem exigida, uma garantia que pode ter de ser reforçada se o preço evoluir de forma desfavorável. [1]

Os futuros têm uma data de vencimento. Para manter a exposição, o fundo vende contratos próximos dessa data e substitui-os por outros com vencimento posterior, num processo chamado rolagem. Se um contrato mais próximo estiver cotado a 100 e um mais distante a 105, o mercado está em contango. A diferença de 5% não é uma comissão anual fixa nem corresponde automaticamente a uma perda realizada imediata. Importam também os preços seguintes, a dimensão da posição e a execução das operações. O custo da rolagem, ou roll cost, e a base, diferença entre o preço dos futuros e o preço spot, afetam o tracking: a proximidade entre o resultado do fundo e o do bitcoin. [1]

O prospeto e a página do produto consultados em 20 de outubro de 2026 indicam uma taxa anual de despesas de 0,95%. No nosso exemplo, com uma base de 10 000 USD constante durante um ano, seriam 95 USD. Na prática, o NAV, valor líquido dos ativos depois de deduzidas as obrigações, varia ao longo do tempo. Os custos de negociação e financiamento dos derivados não estão incluídos nessa taxa, e a corretora pode cobrar as suas próprias comissões. A taxa ajuda a comparar produtos, mas, isoladamente, não explica toda a diferença face à detenção direta de bitcoin. [1] [2]

BITO pode distribuir mensalmente rendimentos associados a futuros e a outros investimentos. Contudo, as perguntas frequentes da gestora admitem valores variáveis e meses sem distribuições, ou seja, sem pagamentos aos investidores. Quem vir um pagamento recente elevado não deve multiplicá-lo por doze e contar com esse rendimento garantido no ano seguinte. As distribuições resultam dos resultados e das regras do fundo. Não significam que o próprio bitcoin tenha começado a pagar juros nem impedem que a rentabilidade total seja negativa. [2] [4]

Considere um modelo sem alterações de mercado nem custos: o NAV por unidade é de 20 USD, o fundo distribui 2 USD e o NAV restante passa a 18 USD. O investidor continua com 20 USD de valor, mas agora uma parte está fora do fundo. O pagamento, por si só, não acrescentou um ganho de 10%. Compare a rentabilidade total, que inclui as distribuições, usando pressupostos equivalentes de reinvestimento: os cálculos devem tratar da mesma forma a aplicação dos pagamentos recebidos. Um gráfico que mostre apenas o preço da unidade pode omitir esta parte do resultado. [2] [4]

BITO funciona ao abrigo do Investment Company Act de 1940, que estabelece regras para fundos. Isso não garante lucros nem proteção contra uma queda do preço do BTC. Uma contraparte pode falhar as suas obrigações, as posições podem tornar-se difíceis de vender, a margem pode precisar de reforço e o desempenho pode afastar-se do bitcoin. O preço de mercado também pode ser diferente do NAV. Um investidor comum vende uma unidade no mercado, em vez de a resgatar diretamente junto do fundo. Mesmo uma forma regulada de obter exposição exige compreender o seu funcionamento. [1] [2] [5]