ProShares Bitcoin ETF (BITO)

Ve starších materiálech se objeví ProShares Bitcoin Strategy ETF, zatímco současný název je ProShares Bitcoin ETF. Přejmenování oznámené pro září 2024 zachovalo burzovní symbol BITO. Vypuštění slova Strategy neznamená přechod na přímé držení BTC. Rozhoduje prospekt, dokument popisující pravidla a rizika fondu: BITO nadále používá hlavně futures. Dva produkty se slovem Bitcoin v názvu tak mohou fungovat odlišně, i když oba chtějí sledovat jeho cenu. [1] [6]

Bitcoin futures jsou smlouvy s budoucím vypořádáním, jejichž hodnota souvisí s cenou bitcoinu. BITO používá cash-settled kontrakty: zisky a ztráty se vypořádávají penězi, nikoli doručením BTC investorovi. Za určitých okolností může využít i swapy, dohody o platbách odvozených od příslušného aktiva nebo ukazatele. Část majetku mezitím může být v krátkodobých nástrojích peněžního trhu. Je to jiná cesta než spotový nákup, při kterém se pořizuje samotný bitcoin; stejný výsledek proto není zaručen. [1] [2] [3]

Představme si zjednodušený fond s majetkem 100 USD a futures expozicí o nominálu 100 USD. Nominál je referenční velikost smluvní pozice, ne další hotovost ve fondu. Kolaterál, tedy majetek sloužící k zajištění závazků, a nominál nejsou dva balíky nakoupeného BTC za 200 USD. Jeden údaj popisuje zdroje fondu, druhý jeho citlivost na trh. Riziko závisí také na požadované marži, zajištění, které může být při nepříznivém pohybu nutné doplnit. [1]

Futures mají konec platnosti. Aby fond dál sledoval cenu, prodává končící kontrakty a nahrazuje je pozdějšími; tomu se říká rolování. Pokud bližší kontrakt stojí 100 a pozdější 105, jde o contango. Rozdíl 5 % není pevný roční poplatek ani automaticky okamžitá realizovaná ztráta. Záleží na dalším vývoji cen, velikosti pozice a provedení obchodu. Dopad rolování, označovaný jako roll cost, a báze, rozdíl mezi futures a spotovou cenou, ovlivňují tracking: jak věrně výsledek sleduje bitcoin. [1]

Prospekt a produktová stránka ověřená 20. října 2026 uvádějí roční nákladovost 0,95 %. V našem jednoduchém příkladu s majetkem 10 000 USD, jehož hodnota by se celý rok neměnila, by tato sazba představovala 95 USD. Reálný NAV, čistá hodnota majetku po odečtení závazků, se ale mění. Navíc transakční a financovací náklady derivátů nejsou v této sazbě zahrnuté a broker může účtovat vlastní poplatky. Sazba tedy pomáhá s porovnáním, sama však neurčuje celý rozdíl proti přímému držení bitcoinu. [1] [2]

BITO může rozdělovat příjmy z futures a dalších investic každý měsíc. Vysvětlení správce v FAQ ale připouští různě vysoké platby i měsíce bez distribuce, tedy bez výplaty držitelům podílů. Pokud investor vidí poslední vysokou částku, neměl by ji násobit dvanácti a považovat výsledek za jistý příští příjem. Výplaty souvisejí s výsledky a pravidly fondu. Neznamenají, že bitcoin sám začal vyplácet úrok nebo že výnos nemůže být záporný. [2] [4]

Uvažujme model bez pohybu trhu a nákladů: NAV na podíl je 20 USD, fond vyplatí 2 USD a zbývající NAV je 18 USD. Investor má stále hodnotu 20 USD, jen její část nyní leží mimo fond. Samotná výplata nepřidala 10% zisk. Pro srovnání je proto vhodný total return, celkový výnos zahrnující distribuce. U obou srovnávaných investic musí být také shodné předpoklady reinvestování, tedy opětovného vložení výplat. Graf samotné ceny tuto část výsledku může vynechat. [2] [4]

BITO podléhá režimu Investment Company Act of 1940, který stanoví pravidla pro fondy. Nezaručuje ale zisk ani ochranu před poklesem BTC. Zůstává riziko selhání smluvního partnera, obtížného prodeje, doplnění marže a odlišného vývoje oproti bitcoinu. Burzovní cena se navíc může lišit od NAV. Běžný investor prodává svůj jednotlivý podíl na trhu, přímo u fondu jej neodkupuje. Regulovaná cesta k bitcoinové expozici tak pořád vyžaduje pochopení konkrétního mechanismu. [1] [2] [5]