ProShares Bitcoin ETF (BITO) صندوق متداول في NYSE Arca. يشتري المستثمر حصصه عبر وسيط ينفذ معاملات الأوراق المالية. ويكتسب الصندوق تعرضه لسعر البيتكوين من خلال المشتقات، وهي عقود ترتبط قيمتها بأصل آخر، ويحتفظ كذلك بأدوات مالية قصيرة الأجل. امتلاك الحصة لا يمنح مفاتيح خاصة ولا حقًا في استلام BTC.
تسمي الوثائق القديمة الصندوق ProShares Bitcoin Strategy ETF، بينما اسمه الحالي ProShares Bitcoin ETF. وقد احتفظ تغيير الاسم المعلن عنه لشهر سبتمبر 2024 برمز التداول BITO. حذف كلمة Strategy لم يحول الصندوق إلى جهة تحتفظ بـ BTC مباشرة. طريقة عمله تحددها نشرة الإصدار، التي توضح قواعد الصندوق ومخاطره: فما زال BITO يعتمد أساسًا على العقود الآجلة. لذلك قد يعمل منتجان يحملان كلمة Bitcoin في اسميهما بطريقتين مختلفتين، حتى إن كان كلاهما يسعى إلى متابعة سعره. [1] [6]
Bitcoin futures عقود لها موعد تسوية مستقبلي وترتبط قيمتها بسعر البيتكوين. يستخدم BITO عقودًا ذات تسوية نقدية: تسوى الأرباح والخسائر بالمال، ولا يسلم المستثمر BTC. ويمكنه في ظروف معينة استخدام swaps أيضًا، وهي اتفاقات لمبادلة مدفوعات مرتبطة بأصل أو مؤشر مرجعي. وفي الوقت نفسه قد يحتفظ بجزء من أصوله في أدوات قصيرة الأجل في سوق النقد. هذه الآلية تختلف عن شراء البيتكوين نفسه في السوق الفورية spot، لذا لا يوجد ضمان لتحقيق النتيجة نفسها. [1] [2] [3]
تخيل صندوقًا مبسطًا يملك أصولًا بقيمة 100 USD ومركزًا في العقود الآجلة بقيمة اسمية قدرها 100 USD. القيمة الاسمية تعني الحجم المرجعي للمركز التعاقدي، لا أموالًا إضافية داخل الصندوق. فالضمانات، أي الأصول التي تؤمن الوفاء بالالتزامات، والقيمة الاسمية لا تمثلان مجموعتين من BTC مشتراة بقيمة إجمالية تبلغ 200 USD. الرقم الأول يصف الموارد، والثاني يصف التعرض للسوق. وتتوقف المخاطر أيضًا على الهامش المطلوب، وهو ضمان قد يلزم زيادته عندما تتحرك الأسعار ضد المركز. [1]
للعقود الآجلة تواريخ استحقاق. وللحفاظ على التعرض، يبيع الصندوق العقود القريبة من الاستحقاق ويستبدلها بعقود أبعد، في عملية تسمى التدوير. إذا كان سعر العقد الأقرب 100 وسعر العقد الأبعد 105، فالسوق في حالة contango. الفارق البالغ 5% ليس رسمًا سنويًا ثابتًا، ولا يعني تلقائيًا خسارة محققة فورًا. فالأسعار اللاحقة وحجم المركز وتنفيذ الصفقات تؤثر أيضًا. وتؤثر تكلفة التدوير roll cost والأساس، أي الفرق بين سعر العقود الآجلة والسعر الفوري spot، في التتبع tracking: مدى قرب نتيجة الصندوق من أداء البيتكوين. [1]
تذكر نشرة الإصدار وصفحة المنتج اللتان جرت مراجعتهما في 20 أكتوبر 2026 نسبة مصروفات سنوية قدرها 0.95%. وفي مثالنا المبسط، إذا ظلت قاعدة الحساب 10 000 USD ثابتة لمدة سنة، تصبح المصروفات 95 USD. أما NAV، صافي قيمة الأصول بعد خصم الالتزامات، فيتغير فعليًا مع الوقت. كذلك لا تشمل هذه النسبة تكاليف تداول المشتقات وتمويلها، وقد يفرض الوسيط رسومًا خاصة به. تساعد النسبة في المقارنة، لكنها لا تفسر وحدها كامل الفرق عن الاحتفاظ بالبيتكوين مباشرة. [1] [2]
يمكن أن يوزع BITO شهريًا دخلًا مرتبطًا بالعقود الآجلة واستثمارات أخرى. لكن الأسئلة الشائعة لدى مدير الصندوق توضح أن المبالغ قد تتغير، وأن بعض الأشهر قد تمر دون توزيعات، أي دون دفع أموال للمستثمرين. لذلك لا ينبغي لمن يرى دفعة كبيرة حديثة أن يضربها في اثني عشر ويفترض أن دخل العام المقبل مضمون. التوزيعات ناتجة عن نتائج الصندوق وقواعده. وهي لا تعني أن البيتكوين نفسه بدأ يدفع فائدة، ولا تمنع أن يكون العائد الإجمالي سالبًا. [2] [4]
لنأخذ نموذجًا بلا تغير في السوق أو تكاليف: يبلغ NAV للحصة 20 USD، ويوزع الصندوق 2 USD، فيتبقى NAV قدره 18 USD. ما زال المستثمر يملك قيمة مجموعها 20 USD، لكن جزءًا منها أصبح خارج الصندوق. الدفعة وحدها لم تضف ربحًا قدره 10%. قارن العائد الإجمالي الذي يشمل التوزيعات، مع توحيد افتراضات إعادة الاستثمار: يجب أن تعامل الحسابات استثمار الأموال الموزعة من جديد بالطريقة نفسها. فقد يغفل الرسم الذي يعرض سعر الحصة فقط هذا الجزء من النتيجة. [2] [4]
يعمل BITO بموجب Investment Company Act لعام 1940، الذي يضع قواعد للصناديق. لكنه لا يضمن الأرباح ولا الحماية من تراجع سعر BTC. قد يتخلف الطرف المقابل في العقد عن الوفاء بالتزاماته، وقد يصعب بيع المراكز أو يلزم تعزيز الهامش، كما قد يبتعد الأداء عن أداء البيتكوين. وقد يختلف سعر السوق أيضًا عن NAV. يبيع المستثمر العادي الحصة المفردة في السوق بدلًا من استرداد قيمتها مباشرة من الصندوق. حتى المسار الخاضع للتنظيم يتطلب فهم آلية عمله. [1] [2] [5]
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع Bitcoin futures, منتج بيتكوين فوري متداول, Contango, Roll yield. تشير إلى هذا المدخل أيضًا Bitcoin futures ETF.