Leverage amplifica un resultado respecto al patrimonio propio, la garantía depositada o el beneficio operativo. Primero hay que saber qué compara el múltiplo. Activos respecto al patrimonio no es lo mismo que deuda respecto al patrimonio; un contrato ligado al precio de un activo puede comparar el tamaño de la posición con el depósito. La etiqueta 5× no dice por sí sola cuánto puedes perder ni cuándo tendrás que aportar dinero.
Empecemos con una empresa hipotética: activos por 100 USD, es decir, dólares estadounidenses, deuda de 80 y patrimonio neto de 20. Aquí el patrimonio es la diferencia entre activos y deuda. Activos/patrimonio da 100/20 = 5, mientras que deuda/patrimonio da 80/20 = 4. Describen la misma empresa, pero responden a preguntas distintas. El múltiplo debe incluir el cálculo y la fecha; además, los valores contables pueden diferir del precio al que hoy se venderían los activos. Es un balance empresarial ilustrativo, no un límite permitido para una cuenta minorista estadounidense de margen. [1]
Mantengamos la deuda en 80. Si los activos suben a 110, tras restar la deuda queda un patrimonio de 30. Frente al patrimonio inicial, el cambio es (30−20)/20 = 50%. Si los activos bajan a 90, solo quedan 10: una variación de −50%. Con activos por 80, el patrimonio se agota. El modelo excluye costes y liquidaciones intermedias. Algunos contratos permiten perder más que lo depositado. El patrimonio cero tampoco es un precio universal de liquidación, es decir, de cierre forzoso: el proveedor puede intervenir antes según sus reglas de garantía. [6]
El margen es el patrimonio o la garantía exigida para respaldar la posición; el depósito inicial puede dejar de ser suficiente. Para acciones estadounidenses ordinarias elegibles, FINRA describe un préstamo inicial general de hasta el 50% de la compra y un patrimonio mínimo de mantenimiento del 25% del valor actual. El intermediario puede exigir más. Nuestra posición de 100 USD con deuda de 50 alcanza el límite del 25% en 50/(1−0.25), aproximadamente 66,67. Si se exige el 40%, el umbral es aproximadamente 83,33. Son importes reducidos para explicar, no un depósito mínimo real. La exigencia de aportar garantías se llama margin call, pero el intermediario puede vender sin contacto previo. El umbral calculado no garantiza el precio de venta y otros productos tienen reglas diferentes. [2]
Un futuro es un contrato de liquidación futura cuyo valor depende del precio de un activo subyacente, como BTC. CME distingue su garantía de un préstamo para comprar acciones: depositar margen no da por sí mismo la propiedad del subyacente. Nuestro contrato lineal sigue el movimiento de una posición de 1000 USD con garantía de 100. El apalancamiento nominal es 10×. Un cambio del 2% representa 20, o el 20% de la garantía inicial antes de costes. El mismo movimiento en contra produce una pérdida. Suponemos una exposición lineal fija: tamaño constante y efecto proporcional del precio. Opciones, contratos inversos o garantías cambiantes requieren otro cálculo. [3]
El apalancamiento operativo, que CFA distingue del endeudamiento financiero, aparece porque ciertos costes, como el alquiler, no bajan inmediatamente con las ventas. Nuestra empresa tiene ingresos de 100 USD, costes variables de 60, costes fijos de 30 y beneficio operativo de 10. Si la proporción de costes variables no cambia y los ingresos bajan a 90, el resultado es 90−54−30 = 6. Las ventas caen un 10%, pero el beneficio operativo un 40%, sin préstamo. Los costes fijos amplifican el efecto de vender menos. Aun así, no permanecen constantes a cualquier escala de producción. [4]
Volvamos a la empresa con activos de 100 USD y deuda de 80. Si solo dispone de 2 en efectivo y pronto debe devolver un principal de 10, faltan 8 sin otras fuentes. El principal es la cantidad prestada, sin intereses. Tener más activos que deuda no equivale a liquidez, la capacidad de pagar a tiempo: algunos activos no pueden venderse deprisa sin pérdida. Financiarse también cuesta: un importe de 2 durante el período supone 2/20 = 10% del patrimonio inicial. Un vencimiento posterior, un préstamo barato y vender fácilmente los activos son cosas distintas. Un buen ratio de deuda no las garantiza. [1]
Un ETF es un fondo negociado en bolsa. Algunos ETF apalancados buscan un múltiplo del rendimiento diario y reajustan la posición cada día. El resultado de mantenerlos más tiempo combina esas variaciones. Nuestro índice va de 100 a 110 y vuelve a 100. Un fondo ideal diario 2× sin costes pasa de 100 a 120 y después a 120×(1−2/11), aproximadamente 98,18. El índice vuelve al inicio, mientras el fondo pierde aproximadamente un 1,82%. Pero con dos subidas del índice del 10%, el fondo alcanzaría 144 frente a 121 del índice. Importa la trayectoria: no siempre implica pérdida. Hay que consultar en el folleto el intervalo de reajuste y los objetivos concretos. [5]
Imaginemos una deuda de 50000 USD garantizada con 1 BTC valorado en 100000. La deuda representa el 50% de la garantía. Si BTC baja a 60000, la proporción 50000/60000 sube aproximadamente al 83,33%, aunque no hayas aumentado la deuda ni reducido los BTC. Si además mantienes otra posición en BTC, la garantía puede debilitarse al mismo tiempo que esa posición pierde valor. Para evaluar el riesgo, comprueba qué parte del valor reconoce el prestamista, el precio de referencia, la moneda de la deuda, los intereses y cuándo puede vender la garantía. Añadir apalancamiento no crea por sí mismo una ventaja de negociación ni un rendimiento generado por el protocolo de Bitcoin. [6]
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