Interest rate risk

Imagina un bono que no paga cupones, es decir, intereses periódicos, durante su vida. Nuestro modelo devuelve 100 USD, dólares estadounidenses, exactamente dentro de un año, sin incumplimiento ni costes. Preguntamos cuánto vale hoy ese dinero futuro. Con un rendimiento anual exigido del 5%, el precio es 100/1,05, unos 95,24; al 10%, es 100/1,10, unos 90,91. Convertir dinero futuro en valor actual se llama descontar. Comparamos el mismo instante y plazo restante, no el precio un año después. Si el mercado exige más rendimiento por esperar, paga menos por el mismo importe futuro. En una operación real también influyen otros riesgos. [1]

El cupón es el interés pactado de un bono. En otro ejemplo, el bono tiene un principal de 100 USD, el importe contractual a devolver aparte de los intereses del cupón, y un cupón anual fijo del 4%. El porcentaje se calcula sobre ese nominal, no automáticamente sobre el precio de compra actual. El pago contractual sigue siendo 4 aunque el nuevo tipo de mercado alcance el 7%. Sí puede cambiar el precio de venta: el comprador compara sus pagos con las alternativas actuales. Mantenerlo hasta vencimiento no elimina el impago del emisor, la inflación ni la necesidad de vender antes. El emisor es quien emitió el bono. Por su parte, al deudor no le sube automáticamente un interés fijo antes de una modificación pactada o una refinanciación, que sustituye deuda antigua por financiación nueva. [1]

No basta con saber que el interés es variable: necesitamos fórmula y calendario. TreasuryDirect explica que las Floating Rate Notes (FRN) estadounidenses, deuda pública con interés variable, usan un índice basado en letras del Tesoro a 13 semanas, títulos públicos a corto plazo. Se añade un margen que permanece fijo durante la emisión. El índice se actualiza semanalmente, los intereses se devengan diariamente y se pagan trimestralmente. La revisión y la llegada del dinero a la cuenta son momentos distintos. Nuestro ejemplo simplificado suma índice 3% y margen 2% para obtener 5%; con índice 5%, pasa a 7%. No son cotizaciones actuales de FRN. Cada pago también depende de los días, el importe contractual y las reglas del instrumento. [3]

¿Cuánto puede reaccionar el precio ante un cambio de rendimiento? La duración ayuda a estimarlo. Un modelo separado tiene duración modificada 4. Para un pequeño aumento paralelo de rendimientos de 1 punto porcentual, el mismo desplazamiento en los distintos plazos, estima −4×0,01 = −4% en el precio. Es una aproximación de primer orden, no una pérdida exacta garantizada. Un punto porcentual es la diferencia directa entre tasas porcentuales. Movimientos mayores, la curvatura entre precio y rendimiento o derechos contractuales que cambien los pagos pueden alterar el resultado. Tampoco tienen por qué moverse igual los tipos a distintos plazos. No confundas duración con los años hasta devolver el principal. [2]

Un mayor precio del bono no nos dice a qué interés podremos reinvertir el dinero recibido. Nuestro cupón cobrado de 4 USD, reinvertido un año al 5%, gana 0,20; al 1%, solo 0,04, antes de costes. Reinvertir es volver a utilizar dinero recuperado o ganado. Una bajada de tipos puede elevar el precio de un bono existente y reducir los ingresos del dinero nuevo. Si el bono es rescatable, el emisor tiene además derecho a devolverlo antes bajo ciertas condiciones. El inversor puede necesitar otra inversión justo cuando los tipos son menores. Comprueba el precio y las fechas de rescate previstos en el contrato; bajar tipos no provoca el rescate automático de todos los bonos. [4]

Un swap de tipos es un acuerdo para intercambiar determinados pagos de intereses. Nuestro deudor paga índice A más 2% por el préstamo y recibe índice B del swap a cambio de pagar fijo 3%. Con importes de cálculo y periodos coincidentes y A=B, el coste neto es 5% antes de comisiones. Si A−B = 1 punto porcentual, resulta 6%. Dos índices distintos pueden dejar riesgo abierto aunque la empresa diga estar cubierta. También importan los desajustes de importes o fechas finales. Examina la contraparte del swap y posibles pagos exigidos como garantía. Los materiales de Bank for International Settlements (BIS) describen un marco bancario, no un contrato particular de un cliente minorista. [5]

El rendimiento nominal describe el cambio en dinero; el real considera lo que puede comprarse con él. Nuestro rendimiento nominal total anual es 5%, con inflación de 3%. El cambio más preciso de poder adquisitivo es 1,05/1,03−1, aproximadamente 1,94%. Restar 5−3 = 2% sirve de aproximación, no de conversión compuesta exacta. Las cifras deben cubrir el mismo periodo. Distingue también la inflación esperada al decidir de la que finalmente ocurrió. Impuestos y comisiones pueden modificar el resultado; un interés positivo por sí solo no indica cuánto aumentó el poder de compra. [6]

Imagina una empresa con 1 BTC y deuda de 100 USD. Si su tipo se revisa por contrato del 4% al 7%, el coste anual con el mismo principal sube de 4 a 7. La cantidad de BTC puede no haber cambiado. La deuda tiene moneda y condiciones propias; tener bitcoin no paga un cupón al acreedor. La empresa debe obtener de otra forma el dinero para los intereses, mientras la reserva también puede tener riesgo de precio. El ejemplo no implica una dirección mecánica del precio de BTC tras cambiar los tipos. Ilustra la diferencia entre el coste de financiación y el valor de mercado de lo que posee la empresa. [7] [1]