차환은 기존 부채를 새 자금으로 바꾸는 일입니다. Refinancing risk는 제때 또는 받아들일 만한 조건으로 하지 못할 가능성입니다. 가격만의 문제가 아니라 채권자가 아예 거절할 수도 있습니다. 다른 가용자금이 있다면 이것만으로 미상환은 아닙니다. 새 대출은 영업수익을 만들지 않으며 자금 출처와 나중에 갚을 의무를 바꿉니다.
계속 대출을 갱신해 온 기업을 생각해 봅시다. 시장이 나빠지면 높은 이자를 제시해도 부족할 수 있습니다. 채권자는 기간을 줄이거나 적게 빌려주거나 거절할 수 있습니다. BIS는 자금을 구하는 능력과 받아들이기 어려운 손실 없이 자산을 파는 능력을 구분합니다. 돈이 필요할 때 두 문제가 겹칠 수 있어 자산이 보기만큼 유용한 예비자금은 아닐 수 있습니다. BIS 유동성 지침은 은행용이며 여기서는 원리를 설명할 뿐 일반 기업의 의무 지표로 삼지 않습니다. 제시 가격과 실제 인출 가능액을 따로 봅니다. [1]
축소한 자체 예에서 갚을 원금은 100 USD, 즉 미국 달러입니다. 원금은 이자를 제외한 빌린 금액입니다. 기업은 가용현금 20을 갖고 새로 90을 빌리며 바로 수수료 2를 냅니다. 기존 빚을 갚으면 20+90−2−100 = 8이 남고 새 부채는 90입니다. 대출 순유입은 88이지 90 전체가 아닙니다. 계좌 잔액을 제품이나 서비스 판매이익으로 읽으면 안 됩니다. 일부는 새 의무에서 온 돈입니다. 실제로 되려면 대출금이 제때 들어오고 계약이 기존 빚 상환에 쓰도록 허용해야 합니다. [2]
BIS는 2025년 분석에서 기준금리와 신용스프레드를 다룹니다. 스프레드는 특정 차입자의 위험 때문에 더 내는 가격입니다. 기존 원금 100 USD에 연 2%면 이자는 2입니다. 새 원금 90에 7%면 6.3입니다. 부채는 줄었지만 연간 현금이자는 4.3 늘었습니다. 이는 단순한 연이자 비교이지 지급 시점과 다른 비용까지 반영한 유효금리 계산은 아닙니다. 수수료, 원금 상환, 기간 길이는 따로 평가해야 합니다. [3]
담보대출에서는 채권자가 시장보다 보수적으로 가치를 평가할 수 있습니다. 대출액 계산에서 제외하는 가치 비중을 haircut, 담보평가 차감이라고 합니다. 대출 제안이 아닌 자체 예입니다. BTC 담보가 200 USD이고 차감이 25%면 모형 대출액은 150입니다. 가치가 120으로 내리고 차감이 40%로 높아지면 120×(1−0.40) = 72만 남습니다. 부채 100을 바꾸려면 28이 부족합니다. 가격 하락과 엄격한 평가가 서로 영향을 키우는 것입니다. 차감은 BTC가 추가로 가격 손실을 입었다는 뜻이 아닙니다. 적격 담보, 실제 한도와 조건은 채권자가 정합니다. [1]
참고 금리는 서명된 계약도 계좌에 들어온 돈도 아닙니다. 합의한 액수를 인출하는 확약 한도에도 조건과 종료일이 있을 수 있습니다. 예비 한도 40 USD가 6월 1일 끝나면 7월 1일 만기 부채를 자동으로 충당하지 않습니다. 먼저 인출할 수 있는지, 그 새 대출 자체는 언제 갚아야 하는지 확인해야 합니다. 계약이 허용하면 미리 인출하는 게 도움이 될 수 있지만 한도가 있다는 사실만으로 판단할 수 없습니다. 연장 역시 기대가 아니라 합의되어 있어야 합니다. [1]
모형 부채 100 USD를 연장하며 수수료 5를 원금에 더하면 의무는 105입니다. 날짜를 미룬다고 빚이 면제되지는 않습니다. 새 담보가 해당 자산에서 채권자에게 우선권을 줄 수도 있습니다. 다른 방법은 소유자에게 자금을 받는 것입니다. 같은 권리의 25주를 기존 100주에 더하면 기존 소유자의 합계 지분이 100/125 = 80%로 줄어듭니다. 이를 지분 희석이라고 합니다. 조건에 따라 부채를 주식으로 바꿀 수도 있지만 자동 전환은 아니며 계약상 권리와 조건이 정합니다. 시간이나 새 돈의 대가로 기업이 무엇을 내주는지 물어야 합니다. [4] [5]
여러 출처는 한 상대에 대한 의존을 줄이지만 서로 독립적이지 않을 수 있습니다. 예시 기업이 만기를 3곳의 채권자에 나눠도 같은 시장 충격에 모두 대출을 줄일 수 있습니다. 새 대출 없는 시험에서는 현금 10 USD가 있고 기간 중 영업에서 10을 더 받습니다. 갚을 원금 100에 비해 추가 수수료나 자산 매각 없이도 80이 부족합니다. 이는 자체 시나리오이지 실제 기업의 증거가 아닙니다. 유용한 시험은 영업유입 악화와 조달 중단을 함께 다룹니다. 둘이 동시에 생길 수 있기 때문입니다. 채권자 분산만으로 빌려줄 시장이 보장되지는 않습니다. [1]
부채 80 USD를 예비자금 70 EUR로 갚아 봅시다. EUR당 1.1 USD면 77을 받아 3이 부족하고, 0.9면 63을 받아 17이 부족합니다. 수수료 전입니다. 통화가 다른 자금을 환산 없이 합산해서는 안 됩니다. 송금 가능한지, 언제 쓸 돈이 되는지도 확인합니다. 환헤지는 환율 변동의 영향을 제한하는 계약으로 자체 조건과 만기가 있습니다. 연장된 부채와 더 짧은 헤지가 더는 맞지 않을 수 있습니다. 차환 성공은 매력적인 금리를 들었을 때가 아니라 새 자원이 기존 의무를 실제로 충당했을 때입니다. [1]
더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 Debt maturity, Leverage, Cash flow, Capital structure. 다음 항목에서도 이 글을 참조합니다 Convertible note, Debt maturity, Credit risk, Interest rate risk.