Refinancer consiste à remplacer une dette existante par de nouveaux fonds. Refinancing risk est la possibilité de ne pas y parvenir à temps ou à des conditions acceptables. Le prix n'est pas tout : le prêteur peut refuser. Cela ne signifie pas forcément un défaut si d'autres fonds utilisables existent. Un nouvel emprunt ne crée pas de revenu d'exploitation ; il change l'origine de l'argent et les obligations à payer ensuite.
Imaginons une entreprise qui renouvelait régulièrement son crédit. Si le marché se dégrade, offrir plus d'intérêts peut ne pas suffire : le prêteur peut raccourcir la durée, réduire le montant ou refuser. BIS distingue la capacité de se financer de celle de vendre un actif sans perte inacceptable. Ces difficultés peuvent coïncider quand l'argent est nécessaire. Le patrimoine devient alors une réserve moins utilisable qu'il n'y paraît. Les directives de BIS concernent les banques ; ici, elles expliquent un mécanisme, pas une mesure obligatoire pour toute entreprise. Évaluez séparément le prix proposé et le montant réellement mobilisable. [1]
Dans notre exemple réduit, un principal de 100 USD, dollars américains, est dû. Le principal est le montant emprunté, hors intérêts. L'entreprise possède 20 de trésorerie utilisable, emprunte 90 et paie aussitôt des frais de 2. Après remboursement, il reste 20+90−2−100 = 8 et une nouvelle dette de 90. L'emprunt apporte net 88, pas les 90 entiers. Le solde bancaire n'est donc pas un bénéfice de vente de biens ou services : une partie provient d'une nouvelle obligation. Les fonds doivent arriver à temps et le contrat autoriser le paiement de l'ancienne dette. [2]
BIS analyse en 2025 taux de référence et marges de crédit, le supplément demandé pour le risque d'un emprunteur. Notre ancien principal de 100 USD à 2% annuels exige 2 d'intérêts. Le nouveau de 90 à 7% exige 6,3. Les intérêts annuels décaissés augmentent de 4,3 malgré la baisse du principal. C'est une comparaison simple des intérêts annuels, pas un taux effectif tenant compte du calendrier et des autres coûts. Frais, remboursements du principal et durée de la période doivent être examinés séparément. [3]
Un prêt garanti peut retenir une valeur plus prudente que celle du marché. La part écartée pour calculer le prêt s'appelle décote ou haircut. Illustration propre, pas offre de crédit : une garantie BTC de 200 USD avec décote de 25% permet un emprunt de 150 dans le modèle. Si la valeur tombe à 120 et la décote atteint 40%, il reste 120×(1−0,40) = 72. Remplacer une dette de 100 laisse un manque de 28. Baisse des prix et évaluation plus stricte peuvent se renforcer. La décote n'est pas une autre perte de prix de BTC ; le prêteur fixe garanties admissibles, limites et conditions réelles. [1]
Un taux indicatif n'est ni contrat signé ni argent crédité. Même une ligne ferme, permettant de tirer un montant convenu, peut avoir conditions et échéance. Notre ligne de secours de 40 USD finissant le 1er juin ne couvre pas automatiquement une dette au 1er juillet. Vérifiez si un tirage anticipé est possible et quand ce nouvel emprunt devra lui-même être remboursé. Tirer plus tôt peut aider si le contrat le permet ; la simple existence de la ligne ne répond pas à la question. Sa prolongation doit aussi être convenue, pas seulement attendue. [1]
Prolongeons notre dette de 100 USD en ajoutant des frais de 5 au principal : l'obligation devient 105. Reporter la date n'efface pas l'argent dû. Une nouvelle garantie peut aussi donner priorité à un créancier sur cet actif. Autre voie : lever des fonds auprès des propriétaires. Émettre 25 actions identiques en plus des 100 existantes réduit leur part collective initiale à 100/125 = 80%. C'est la dilution. Une dette peut aussi être convertie en actions sous conditions, mais pas automatiquement : les droits et clauses du contrat décident. Demandons ce que l'entreprise cède contre du temps ou de nouveaux fonds. [4] [5]
Plusieurs sources réduisent la dépendance à un partenaire sans être forcément indépendantes. Notre entreprise répartit les échéances entre 3 prêteurs ; tous peuvent réduire le crédit lors du même choc. Dans un test sans nouvel emprunt, elle a 10 USD de trésorerie et reçoit encore 10 de l'exploitation pendant la période. Face au principal dû de 100, il manque 80, hors autres frais et ventes d'actifs. C'est notre scénario, pas une preuve sur une société réelle. Un test utile combine faibles recettes et financement fermé, car les deux peuvent survenir ensemble. Multiplier les prêteurs ne garantit pas un marché prêt à financer. [1]
Essayons de couvrir une dette de 80 USD avec une réserve de 70 EUR. À 1,1 USD par EUR, elle produit 77 et il manque 3 ; à 0,9, elle produit 63 et il manque 17, avant frais. Additionner des réserves de monnaies différentes sans conversion ne suffit pas. Vérifiez aussi les transferts possibles et le délai avant utilisation des fonds. Une couverture de change, contrat limitant l'effet des variations de cours, a ses clauses et son échéance. Une dette prolongée et une couverture plus courte peuvent ne plus coïncider. Le refinancement réussit lorsque les nouveaux fonds couvrent réellement l'ancienne obligation, pas dès l'annonce d'un taux séduisant. [1]
Pour une vision complète, lisez aussi Debt maturity, Leverage, Cash flow, Capital structure. Cette entrée est également citée par Convertible note, Debt maturity, Credit risk, Interest rate risk.