Refinancing risk

Bayangkan perusahaan yang rutin memperbarui pinjaman. Saat pasar memburuk, menawarkan bunga lebih tinggi mungkin tidak cukup: kreditur dapat memperpendek jangka waktu, memberi lebih sedikit, atau menolak. BIS membedakan kemampuan memperoleh pendanaan dari kemampuan menjual aset tanpa kerugian yang tidak dapat diterima. Keduanya bisa sulit bersamaan saat uang dibutuhkan. Aset mungkin bukan cadangan yang semudah kelihatannya. Pedoman likuiditas BIS ditujukan untuk bank; di sini pedoman itu membantu menjelaskan mekanisme, bukan menetapkan ukuran wajib bagi setiap perusahaan. Nilailah harga yang ditawarkan secara terpisah dari jumlah yang benar-benar bisa ditarik. [1]

Dalam contoh kita yang diperkecil, pokok 100 USD, atau dolar AS, jatuh tempo. Pokok adalah jumlah yang dipinjam, tidak termasuk bunga. Perusahaan punya kas yang bisa dipakai sebesar 20, memperoleh pinjaman baru 90, dan langsung membayar biaya 2. Setelah utang lama dilunasi, tersisa 20+90−2−100 = 8 dan utang baru 90. Pinjaman menambah dana bersih 88, bukan seluruh 90. Jangan menganggap saldo rekening sebagai laba penjualan produk atau jasa: sebagian uang berasal dari kewajiban baru. Pencairan harus selesai tepat waktu dan kontrak harus mengizinkan pembayaran utang lama. [2]

Analisis BIS pada 2025 membahas suku acuan dan spread kredit, harga tambahan untuk risiko peminjam tertentu. Pokok lama kita 100 USD pada bunga tahunan 2% memerlukan bunga 2. Pokok baru 90 pada 7% memerlukan 6,3. Pembayaran bunga kas tahunan naik 4,3 meski utang berkurang. Ini perbandingan sederhana bunga tahunan, bukan perhitungan bunga efektif yang memasukkan waktu dan biaya lain. Biaya, pembayaran pokok, dan panjang periode perlu dinilai terpisah. [3]

Untuk pinjaman beragunan, kreditur bisa menilai agunan lebih hati-hati daripada pasar. Bagian nilai yang tidak diakui dalam penetapan pinjaman disebut potongan nilai atau haircut. Ilustrasi sendiri, bukan penawaran: agunan BTC senilai 200 USD dengan potongan 25% memberi kapasitas model 150. Bila nilai turun ke 120 dan potongan naik ke 40%, tersisa 120×(1−0,40) = 72. Untuk mengganti utang 100, kurang 28. Harga turun dan penilaian lebih ketat dapat saling memperkuat. Potongan bukan kerugian harga BTC tambahan; kreditur menentukan kelayakan, batas nyata, dan syarat lain. [1]

Indikasi bunga bukan kontrak bertanda tangan atau uang masuk rekening. Fasilitas kredit berkomitmen, perjanjian menarik jumlah yang disepakati, pun dapat bersyarat dan berakhir. Fasilitas cadangan kita 40 USD berakhir 1 Juni dan tidak otomatis menutup utang 1 Juli. Periksa apakah dana bisa ditarik sebelumnya dan kapan pinjaman baru itu sendiri wajib dibayar kembali. Penarikan lebih awal bisa membantu jika kontrak mengizinkan, tetapi adanya fasilitas saja tidak menjawab. Perpanjangannya pun harus disepakati, bukan hanya diharapkan. [1]

Perpanjang utang model 100 USD dan masukkan biaya 5 ke pokok, maka kewajiban menjadi 105. Memindahkan tanggal bukan penghapusan utang. Agunan baru juga dapat memberi kreditur prioritas atas aset itu. Cara lain adalah menghimpun uang dari pemilik: menerbitkan 25 saham identik selain 100 yang ada menurunkan gabungan kepemilikan lama menjadi 100/125 = 80%. Ini disebut dilusi. Utang juga dapat diubah menjadi saham menurut syarat tertentu, tetapi tidak otomatis; hak dan ketentuan kontrak yang berlaku. Tanyakan apa yang diberikan perusahaan sebagai imbalan waktu atau dana baru. [4] [5]

Beberapa sumber mengurangi ketergantungan pada satu pihak tanpa selalu independen. Perusahaan kita membagi jatuh tempo pada 3 kreditur; semua dapat membatasi kredit saat guncangan pasar yang sama. Dalam uji tanpa pinjaman baru, kasnya 10 USD dan selama periode menerima lagi 10 dari operasi. Untuk membayar pokok 100 yang jatuh tempo, masih kurang 80, belum termasuk biaya lain dan tanpa memperhitungkan penjualan aset. Ini skenario kita, bukan bukti tentang perusahaan nyata. Uji yang berguna menggabungkan penerimaan melemah dan pendanaan tertutup karena keduanya bisa terjadi bersama. Menyebar kreditur tidak menjamin pasar mau meminjamkan. [1]

Coba tutup utang 80 USD dengan cadangan 70 EUR. Pada 1,1 USD per EUR, diperoleh 77 dan kurang 3; pada 0,9, diperoleh 63 dan kurang 17 sebelum biaya. Menjumlah cadangan berbeda mata uang tanpa konversi tidak cukup. Periksa pula akses transfer dan waktu sampai dana dapat digunakan. Lindung nilai mata uang, kontrak yang membatasi dampak perubahan kurs, memiliki syarat dan akhir sendiri. Utang diperpanjang dan lindung nilai lebih pendek bisa tidak lagi cocok. Pendanaan ulang berhasil saat sumber baru benar-benar menutup kewajiban lama, bukan saat mendapat tawaran bunga menarik. [1]