Anda bisa meminjamkan uang kepada perusahaan atau membeli sahamnya. Convertible note menghubungkan keduanya: awalnya utang, tetapi kontrak mengizinkan atau mewajibkan konversi menjadi saham ketika syarat terpenuhi. Sebelum itu, pinjaman saja tidak menjadikan pemegangnya pemilik saham biasa. Investor melihat kapan dan bagaimana uang kembali, sekaligus nilai kemungkinan kepemilikan. Karena itu, bunga atau harga konversi saja tidak cukup. Hak pembelian kembali lebih awal, cara penyelesaian, dan prioritas saat perusahaan bermasalah juga penting. Perusahaan pembeli bitcoin pun menghadapi pertanyaan ini.
SEC adalah Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat. SEC membedakan Convertible note sebagai kewajiban utang saat ini dari SAFE (Simple Agreement for Future Equity), perjanjian kemungkinan kepemilikan masa depan ketika peristiwa kontraktual terjadi. Pada utang, periksa pokok, jumlah dasar yang terutang, bunga, jatuh tempo, dan syarat konversi. Tidak semua instrumen bisa dikonversi kapan pun pemegang meminta. Memberi dana saja tidak memberikan hak suara pemegang saham biasa saat ini atau kepemilikan bitcoin perusahaan. SAFE juga bukan saham saat ini; ketentuannya bisa sangat berbeda dari utang. [2]
USD berarti dolar AS. Contoh kami memiliki pokok 1000 USD dan harga konversi tetap 50 USD. Jika seluruhnya diselesaikan dalam saham, 1000/50 = 20 saham. Pada harga saham 30 USD nilainya 600, dan pada 80 USD nilainya 1600. Yang dihitung adalah nilai saham tersebut, bukan harga perdagangan instrumen utang itu sendiri. Ini juga bukan jaminan minimum 1000 USD yang selalu diterima investor. Harga pasar utang memperhitungkan sisa waktu, nilai dan syarat opsi konversi, kemampuan perusahaan membayar, serta kemudahan menjual instrumen. [1]
Strategy adalah perusahaan yang membeli dan menyimpan bitcoin. Saham bisa diperdagangkan di atas harga konversi, sementara kontrak masih mensyaratkan hal lain. Pada penerbitan yang diumumkan 20 Februari 2025, Strategy menetapkan periode dan peristiwa yang mengizinkan konversi. Perusahaan memilih penyelesaian tunai, saham, atau gabungan. Ini ketentuan historis penerbitan itu, bukan aturan universal. Bedakan hak meminta konversi dari hak otomatis menerima semua saham dalam hitungan sederhana. Periksa siapa yang memutuskan, kapan hak digunakan, dan apa yang benar-benar diterima. [3]
Di sini, emiten berarti perusahaan yang menerbitkan instrumen utang. Kupon adalah pembayaran bunga rutin. Contoh tanpa kupon kami dibeli investor seharga 950 USD dan mengembalikan 1000 setelah dua tahun jika dibayar semestinya. Imbal hasil total adalah 1000/950−1, sekitar 5,26%, bukan tingkat tahunan. Pada contoh lain, pokok 1000 hanya memberi emiten 980 setelah biaya, tetapi harus dikembalikan 1000. Kupon nol tidak berarti biaya ekonomi nol. Konversi juga tidak menghapus risiko gagal bayar, harga, atau sulit dijual kembali. Semua itu tetap ada tanpa pembayaran bunga rutin. Imbal hasil investor di sini dihitung sebelum pajak dan biaya perdagangan yang ditanggungnya. [4]
Jatuh tempo adalah tanggal pembayaran kembali menurut kontrak. Call memberi perusahaan hak melunasi utang lebih awal. Sebaliknya, put atau hak meminta pembelian kembali dapat memberi kreditur hak untuk menuntut perusahaan membeli kembali instrumen utang dan membayar kreditur. Ketentuan Strategy tanggal 20 Februari 2025 menetapkan jatuh tempo 1 Maret 2030, tetapi pemegang bisa meminta pembelian kembali pada 1 Maret 2028. Call perusahaan memiliki tanggal dan syarat harga lain. Hak atas uang lebih awal mengubah rencana pendanaan. Tahun jatuh tempo yang jauh tidak cukup jika kontrak bisa menuntut pembayaran sebelumnya. [3]
BTC adalah singkatan bitcoin. SEC membedakan utang berjaminan, senior tanpa jaminan, dan subordinasi. Jaminan mengaitkan aset tertentu dengan pembayaran klaim; senior menunjukkan prioritas terhadap klaim lain, bukan jaminan otomatis. Dalam contoh kepailitan sederhana ini, perusahaan memiliki aset senilai 100 USD dan berutang 60 kepada kreditur berjaminan yang diprioritaskan serta 80 kepada satu kelompok kreditur tanpa jaminan lainnya. Tanpa biaya lain tersisa 40, sehingga 40/80 = 50% untuk kelompok itu. Lebih dahulu dari saham belum memastikan pelunasan penuh. BTC yang dimiliki emiten juga tidak otomatis menjadi agunan pemegang instrumen utang. Kita mengasumsikan nilai agunan cukup untuk melunasi seluruh klaim berjaminan. [4]
Tidak semua konversi memiliki harga tetap. SEC juga menyoroti rumus berbasis pasar terkini. Contoh kami mengonversi 1000 USD pada 80% harga pasar: dengan saham 10 USD, 1000/(0,8×10) = 125 saham. Pada 5 USD menjadi 250. Ini bukan rasio tetap 20 dari contoh sebelumnya. Dalam rumus ini, harga lebih rendah menghasilkan lebih banyak saham dan dapat semakin mengurangi persentase kepemilikan pemegang saham lain. Periksa batas bawah, batas atas, penyesuaian, dan apakah bunga ditambahkan ke jumlah konversi. [1]
Bitcoin Per Share (BPS) menunjukkan jumlah bitcoin per saham. Di sini kita menghitung rasio bruto yang tidak mengurangkan utang perusahaan. Dalam contoh ini, perusahaan memiliki 100 BTC dan 100000 saham beredar. Perusahaan meminjam 1000000 USD, mengurangi biaya 20000, lalu pada harga 50000 USD membeli tambahan 19,6 BTC. Rasio dasar naik menjadi 119,6/100000 = 0,001196. Namun jika seluruh pokok secara hipotetis dikonversi pada 50 USD, bertambah 20000 saham: 119,6/120000 sekitar 0,00099667, lebih rendah dari 0,001 BTC semula. Assumed Diluted Shares adalah jumlah yang ditetapkan perusahaan dengan asumsi saham tambahan, bukan bukti konversi sudah terjadi. Setelah utang dalam model hapus, jangan kurangi lagi. Penyelesaian tunai memerlukan skenario lain. Periksa kontrak dan laporan lanjutan di SEC EDGAR, basis data publik pelaporan regulator AS. Harga beli dalam contoh ini sudah mencakup seluruh biaya pembelian; tidak ada biaya tambahan yang dikurangkan dari jumlah tersebut. [5] [6]
Untuk gambaran yang lebih utuh, baca entri ini bersama Dilution, Capital structure, Refinancing risk, Bitcoin per Share. Entri ini juga dirujuk dari Dilution, Preferred stock, Capital structure.