Convertible note يجمع التزام دين مع شروط التحويل إلى حقوق ملكية. قبل التحويل الفعلي لا تجعل حيازته وحدها صاحبه مساهماً عادياً. القسيمة الصفرية ليست تكلفة صفرية، وsenior لا يضمن السداد، وشراء BTC بالاقتراض لا يضمن زيادة BTC لكل سهم مخفف.
تميّز SEC بين convertible note كالتزام دين حالي وSAFE الذي يعد بملكية مستقبلية عند حدث تعاقدي. اقرأ أصل الدين والفائدة والاستحقاق وشروط التحويل؛ ليس كل أداة تتحول فقط بطلب حاملها. تمويل الشركة وحده لا ينشئ حق تصويت حالياً أو ملكية لبيتكوين الشركة. [SEC Investor.gov — Be Cautious of SAFEs in Crowdfunding]
في مثالنا أصل دين 1000 USD وسعر تحويل ثابت 50 USD: التحويل الكامل إلى الأسهم يعادل 1000/50 = 20 سهماً. عند سعر سهم 30 USD تساوي الأسهم 600، وعند 80 USD تساوي 1600. هذا لا يحسب سعر تداول note ولا يضمن حداً أدنى 1000 USD. تسعير الدين يشمل الزمن وشروط الخيار والسيولة وقدرة المُصدر على الدفع. [SEC Investor.gov — Convertible Securities]
تجاوز سعر السهم لسعر التحويل لا يثبت وحده استيفاء جميع الشروط أو إصدار أسهم. في العرض المعلن يوم 20 فبراير 2025، حددت Strategy فترات وأحداثاً للتحويل؛ وتختار الشركة النقد أو الأسهم أو مزيجاً للتسوية. هذه شروط تاريخية محددة. تحقق ممن يقرر ومتى بدلاً من افتراض أن كل تحويل يصدر كامل عدد الأسهم النموذجي. [Strategy — Convertible Senior Notes pricing, 20 February 2025]
يشتري مثالنا ديناً بلا قسيمة مقابل 950 USD ويتلقى 1000 بعد سنتين إذا سُدد كما يجب: 1000/950−1 نحو 5.26% إجمالاً، لا سنوياً. مثال آخر للمُصدر يحصل بعد الرسوم على 980 فقط مقابل أصل 1000 ويلزمه سداد 1000. القسيمة ليست كامل تكلفة التمويل. ميزة التحويل لا تزيل مخاطر الائتمان أو السعر أو السيولة. [SEC Investor.gov — Corporate Bonds]
حددت شروط Strategy المنشورة في 20 فبراير 2025 الاستحقاق في 1 مارس 2030، لكن الحامل يستطيع طلب إعادة الشراء في 1 مارس 2028. كان لـcall المُصدر تاريخ وشروط سعرية أخرى. حق الدائن في نقد مبكر يغير التخطيط؛ سنة استحقاق بعيدة وحدها لا تكفي. قد يتطلب حدث تعاقدي المال قبل توقع الشركة. [Strategy — Convertible Senior Notes pricing, 20 February 2025]
تميّز SEC بين الدين المضمون والممتاز غير المضمون والثانوي. في مثال إعسار مبسط لدينا أصول 100 USD ومطالبة مضمونة ذات أولوية 60 ومجموعة واحدة متبقية غير مضمونة بمطالبات 80. دون تكاليف أخرى يتبقى 40: فقط 40/80 = 50% لتلك المجموعة. الأولوية على الأسهم لا تعني السداد الكامل؛ امتلاك المُصدر BTC لا يرهنه تلقائياً لحاملي note. [SEC Investor.gov — Corporate Bonds]
توضح SEC خطراً آخر عندما يتبع التحويل سعر السوق الحالي. يحول مثالنا 1000 USD عند 80% من سعر السوق: عند 10 USD تنتج 1000/(0.8×10) = 125 سهماً، وعند 5 USD تنتج 250. هذه ليست النسبة الثابتة السابقة 20. اقرأ الحد الأدنى والسقوف والتعديلات والفائدة المدرجة؛ انخفاض السعر قد يزيد التخفيف. [SEC Investor.gov — Convertible Securities]
يبدأ مثالنا بـ100 BTC و100000 سهم. يقترض 1000000 USD، يخصم تكاليف 20000 ويشتري 19.6 BTC بسعر 50000 USD. يرتفع المقياس الأساسي إلى 119.6/100000 = 0.001196. لكن تحويل أصل الدين كله إلى أسهم بسعر 50 USD يضيف 20000 سهم: 119.6/120000 نحو 0.00099667، أقل من 0.001 BTC الأصلية. Assumed Diluted Shares تعريف للشركة، لا دليل على تحويل منفذ. بعد انقضاء الدين في المثال لا تخصمه ثانية؛ التسوية النقدية تتطلب سيناريو مختلفاً. تحقق من الاتفاقية والتقارير اللاحقة في SEC EDGAR. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions] [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments]
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع Dilution, Capital structure, Refinancing risk, Bitcoin per Share. تشير إلى هذا المدخل أيضًا Dilution, Preferred stock, Capital structure.