تخيّل شركة تمتلك بيتكوين. الاحتياطي وحده لا يكشف إن كان المال من المساهمين أو قرضًا مصرفيًا أو ترافق مع مطالبات تفضيلية أخرى. Capital structure هو ترتيب مصادر التمويل وحقوقها. يوضح من قدم المال ومتى يستحق الدفع ومن يتقدم على من. الأصول هي ما تملكه الشركة؛ أما التمويل فيشرح الالتزامات وحقوق الملكية المرتبطة بها. الفرق جوهري للمساهم: قد تملك الشركة أصولًا قيّمة ولا يبقى له الكثير بعد المطالبات الأخرى. لا تأتي حقوق الملكية من مساهمات المساهمين وحدها. فقد تزيدها الأرباح التي تحتفظ بها الشركة في النشاط بدل توزيعها على المالكين، بينما تخفضها الخسائر.
يقرض الدائن المال وفق شروط السداد، بينما يمتلك المساهم حصة في النشاط. قد يكون لـ preferred stock، الأسهم الممتازة، أولوية مثلًا في التوزيعات على common stock، الأسهم العادية. لكن الاسم وحده لا يحدد التصنيف المحاسبي. توزيع الأرباح دفعة للمساهم وفق الحقوق المرتبطة بسهمه، وليس هو فائدة القرض. وتتيح الأداة القابلة للتحويل مبادلتها بأسهم وفق شروط محددة. يميز معيار المحاسبة الدولي IAS 32 بين الالتزام وحقوق الملكية أساسًا بالنظر إلى واجب تسليم النقد، مع استثناءات وقواعد خاصة. ويفصل بعض الأدوات المركبة القابلة للتحويل إلى مكوّن دين ومكوّن حقوق ملكية. قد يعرض معيار آخر الأداة بطريقة مختلفة. اقرأ الشروط والقواعد المطبقة، لا كلمة سهم على الغلاف فقط. [2]
في الأمثلة تعني USD الدولار الأمريكي وBTC البيتكوين. المبالغ النقدية بالدولار ما لم يُذكر صراحة أنها ببيتكوين. على الشركة في نموذجنا دين بقيمة 60 USD وحقوق ملكية دفترية للأسهم العادية قدرها 30: 60/30 = 2. تأتي القيمة الدفترية من الميزانية، بيان الأصول والالتزامات. إذا استبدلنا بها القيمة السوقية للأسهم العادية 90، نحصل على 60/90 = 0.6667. تغير المقام لا المبلغ المستحق. إذن لا تعني الأرقام أن الشركة سددت بعض الدين. كما يستبعد النموذج رأس المال الممتاز، فلا يغطي كل المطالبات. مع حقوق ملكية صفرية أو سالبة قد تفقد القراءة المعتادة للنسبة معناها. يحتاج كل رقم إلى بيان أساسه ونطاقه. [1]
لننظر إلى تصفيتنا المبسطة، توزيع الأصول المتاحة عند إنهاء الشركة. الأصول 80 USD، والدين ذو الضمان الكافي 30، ودين آخر 40، وللفئة الممتازة الوحيدة أفضلية بقيمة 20. بعد دفع 30 و40 يبقى 10 للأسهم الممتازة ولا شيء للعادية. يغطي الضمان هنا كامل الدين المضمون: أصول محددة تدعم حق الدائن. يتجاهل النموذج التكاليف والأولويات القانونية الأخرى. الواقع تحدده العقود والقانون. المكان الأعلى في الترتيب لا يعد بدفع كامل إذا كانت الأصول غير كافية. [3]
Strategy شركة لديها احتياطيات بيتكوين، وSTRF رمز لإحدى سلاسل أسهمها الممتازة. تسيطر الشركة الأم على التابعة، لكن لكل شركة التزاماتها الخاصة. مجموعة الشركات ليست محفظة مشتركة. توضح مادة Strategy المؤرخة في 23 أغسطس 2026 أن STRF تأتي أيضًا بعد التزامات الشركات التابعة. تمتلك التابعة في نموذجنا أصولًا 60 والتزامات 50، فيبقى للأم على الأكثر 10. حامل سند بقيمة 30 أصدرته الشركة الأم لا يحصل تلقائيًا على 30 من هذا المتبقي. لا يحتوي النموذج على ضمان من التابعة أو أصول أخرى. في المجموعة الفعلية تحقّق ممن عليه الدين ومن يملك الأصول وهل تضمن شركة أخرى السداد. كما تهم الضمانات على الأصول وقيود نقل الأموال داخل المجموعة. [4]
لدى الشركة في نموذجنا أصول إجمالية بقيمة 100 USD، منها 5 نقدًا فقط، ومدفوعات مستحقة الآن بقيمة 20. دون إيرادات جديدة أو بيع أو تمويل ينقصه 15. امتلاك أصول تتجاوز دفعة اليوم لا يسدد الفاتورة. التغطية الدفترية للالتزامات والسيولة، القدرة على الحصول على المال للدفع في موعده، تجيبان عن سؤالين مختلفين. قد يستغرق بيع مبنى أو بيتكوين وقتًا أو يأتي في توقيت سيئ. وخطة إعادة التمويل، استبدال دين قديم بتمويل جديد، ليست نقدًا مضمونًا أيضًا. انظر إلى تقويم المدفوعات بجانب إجمالي الدين. [1]
تخيّل تحويلًا اكتمل فعلًا: يجري تبديل دين 20 USD مقابل 10 أسهم جديدة إلى جانب 100 سهم أصلي. ينخفض الدين بمقدار 20، ويصبح العدد 110، ويملك صاحب 10 أسهم قديمة 10/110 = 9.09% بدلًا من 10%. أصبح الدين حق ملكية؛ وليس ذلك سدادًا نقديًا. يبقى المساهم مالكًا للأسهم نفسها لكن بنسبة أصغر. مجرد إمكان التحويل لا يحقق التغيير. تحقّق من استيفاء الشروط ووقوع التبادل فعلًا، أو مما إذا كان الحساب يعرض فقط تخفيفًا محتملًا للملكية مستقبلًا. [2]
تمتلك الشركة في نموذجنا 100 BTC. المطالبات الثابتة بالدولار للدائنين وحملة الأسهم الممتازة تجاه الشركة تعادل، عند السعر المحدد، دينًا 30 BTC وحقوقًا ممتازة 20 BTC. يبقى بصورة مبسطة 50 BTC قبل التكاليف. إذا انخفض سعر BTC بالدولار إلى النصف، تعادل المطالبات نفسها 100 BTC ولا يبقى شيء. لم يزد الدين بالدولار؛ بل يحتاج إلى بيتكوين أكثر لتغطيته. هذا ليس تعريف Net BPS (net Bitcoin Per Share)، مقياس الشركة بعد خصومات معينة، ولا حقًا مباشرًا للمساهم في BTC. يوضح المثال لماذا لا يكفي إجمالي البيتكوين لتقييم السهم العادي. يفترض المثال عدم وجود أصول أو مطالبات أخرى؛ والمبالغ بوحدة BTC تعبر فقط عن قيمة المطالبات الدولارية عند السعر المحدد. [5]
SEC هي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. في SEC EDGAR، قاعدة البيانات الأمريكية العامة للإيداعات التنظيمية، اربط الميزانية بملاحظات الديون والأسهم والأحداث اللاحقة لفترة التقرير. لكل إصدار محدد من الأوراق المالية، دوّن الشركة والعملة والمبلغ والمعدل والاستحقاق والضمان والترتيب والتحويل والقيود التعاقدية. يغير التمويل الجديد أو إعادة الشراء الصورة. ميّز المبلغ الاسمي التعاقدي من القيمة الدفترية والسعر السوقي. التسهيل الائتماني المعتمد، إذن الاقتراض بشروط، ليس مالًا سُحب بالفعل أو متاحًا دون شروط. هذا العرض يشرح أكثر من نسبة دين منفردة. [6]
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع Common stock, Preferred stock, Convertible note, Debt maturity. تشير إلى هذا المدخل أيضًا Dilution, Convertible note, Preferred stock, Digital credit.