Stellen Sie sich ein Unternehmen mit Bitcoin vor. Der Bestand allein zeigt nicht, ob Aktionäre das Geld eingebracht haben, ob es von einer Bank geliehen wurde oder ob weitere vorrangige Ansprüche bestehen. Capital structure bezeichnet die Anordnung dieser Finanzierungsquellen und Rechte. Sie erklärt, wer Geld bereitgestellt hat, wann Zahlungen fällig sind und wer vor wem steht. Vermögen ist das, was die Firma besitzt; Finanzierung beschreibt die damit verbundenen Verpflichtungen und Eigentumsansprüche. Für Aktionäre ist das entscheidend: Trotz wertvoller Vermögenswerte kann nach anderen Ansprüchen wenig für sie bleiben. Eigenkapital entsteht nicht nur durch Einlagen der Aktionäre. Auch Gewinne, die im Unternehmen bleiben statt ausgeschüttet zu werden, können es erhöhen; Verluste verringern es.
Gläubiger verleihen Geld mit Rückzahlungsbedingungen, Aktionäre besitzen einen Anteil am Unternehmen. Preferred stock kann etwa bei Dividenden Vorrang haben, während common stock dahintersteht. Der Name allein bestimmt aber nicht die bilanzielle Einordnung. Eine Dividende ist eine Zahlung an einen Aktionär nach den Rechten seiner Aktie, kein Kreditzins. Ein Wandelinstrument ermöglicht unter festgelegten Bedingungen den Tausch in Aktien. Der internationale Rechnungslegungsstandard IAS 32 untersucht zur Unterscheidung von Verbindlichkeiten und Eigenkapital vor allem die Verpflichtung zur Geldzahlung, mit Ausnahmen und Sonderregeln. Manche zusammengesetzten Wandelinstrumente werden in Fremd- und Eigenkapitalkomponenten getrennt. Andere Rechnungslegungsstandards können ein Instrument anders darstellen. Lesen Sie Bedingungen und angewandte Regeln, nicht nur das Wort Aktie auf dem Umschlag. [2]
In den Beispielen steht USD für US-Dollar und BTC für Bitcoin. Geldbeträge sind in Dollar angegeben, sofern nicht ausdrücklich Bitcoin genannt werden. Unser eigenes Modell hat 60 USD Schulden und bilanzielles Eigenkapital der Stammaktionäre von 30: 60/30 = 2. Dieser Buchwert stammt aus der Bilanz, dem Überblick über Vermögen und Verpflichtungen. Verwenden wir stattdessen den Marktwert der Stammaktien von 90, ergibt sich 60/90 = 0,6667. Der Nenner wurde geändert, nicht die Schuld. Daraus folgt also nicht, dass die Firma etwas zurückgezahlt hätte. Vorzugskapital ist hier außerdem nicht einbezogen; das Modell erfasst somit nicht alle Ansprüche. Bei null oder negativem Eigenkapital kann die übliche Deutung des Verhältnisses unbrauchbar werden. Grundlage und Umfang müssen jeweils klar sein. [1]
Betrachten wir eine vereinfachte eigene Liquidation, die Verteilung vorhandenen Vermögens bei Abwicklung der Firma. Die Aktiva betragen 80 USD, ausreichend besicherte Schulden 30, weitere Schulden 40 und die einzige Vorzugsklasse hat einen Vorzugsanspruch von 20. Nach Zahlung von 30 und 40 bleiben 10 für Vorzugsaktien und nichts für Stammaktien. Die Sicherheit deckt hier die besicherte Schuld vollständig: Bestimmte Vermögenswerte sichern den Gläubiger. Kosten und andere gesetzliche Vorränge lassen wir weg. Tatsächlich entscheiden Verträge und Recht. Ein höherer Rang verspricht keine vollständige Zahlung, wenn Vermögen fehlt. [3]
Strategy ist ein Unternehmen mit Bitcoin-Reserven; STRF bezeichnet eine seiner Vorzugsaktienserien. Die Muttergesellschaft kontrolliert die Tochter, doch jede Gesellschaft hat eigene Verpflichtungen. Ein Konzern ist keine gemeinsame Geldbörse. Die Unterlage von Strategy vom 23. August 2026 erklärt, dass STRF auch hinter Verbindlichkeiten von Tochtergesellschaften steht. Unsere Modelltochter hat Aktiva von 60 und Verpflichtungen von 50; für die Mutter können höchstens 10 bleiben. Der Inhaber einer von der Muttergesellschaft ausgegebenen Anleihe über 30 erhält daraus nicht automatisch 30. Das Modell hat weder eine Garantie der Tochter noch andere Aktiva. Prüfen Sie bei einer echten Gruppe, wer schuldet, wer Vermögen hält und ob eine weitere Gesellschaft die Schuld garantiert. Sicherheiten und Beschränkungen für Geldtransfers innerhalb der Gruppe sind ebenfalls wichtig. [4]
Das Unternehmen im Modell hat insgesamt 100 USD Vermögen, davon nur 5 liquide Mittel, und jetzt fällige Zahlungen von 20. Ohne neue Einnahmen, Verkäufe oder Finanzierung fehlen 15. Dass das Vermögen die heutige Zahlung übersteigt, begleicht die Rechnung nicht. Bilanzielle Deckung von Verpflichtungen und Liquidität, die Fähigkeit, rechtzeitig Zahlungsmittel zu beschaffen, beantworten unterschiedliche Fragen. Der Verkauf eines Gebäudes oder von Bitcoin kann dauern oder zu einem ungünstigen Zeitpunkt nötig werden. Auch der Plan einer Refinanzierung, alte Schulden durch neue Mittel zu ersetzen, ist noch kein gesichertes Geld. Beachten Sie neben der Schuldenhöhe den Zahlungskalender. [1]
Stellen wir uns eine tatsächlich abgeschlossene Wandlung vor: 20 USD Schulden werden gegen 10 neue Aktien neben den ursprünglichen 100 getauscht. Die Schuld sinkt um 20, es gibt 110 Aktien und der Besitzer von ursprünglich 10 Aktien hält 10/110 = 9,09 % statt 10 %. Aus Schulden wurde ein Eigentumsanspruch; es ist keine Rückzahlung in bar. Der alte Aktionär hält dieselben Aktien, aber einen kleineren Prozentanteil. Die bloße Wandlungsmöglichkeit bewirkt das nicht. Prüfen Sie, ob Bedingungen erfüllt wurden und der Tausch stattfand oder ob nur mögliche künftige Verwässerung berechnet wird. [2]
In unserem eigenen Modell hält die Firma 100 BTC. Die festen Dollaransprüche der Gläubiger und Vorzugsaktionäre gegen das Unternehmen entsprechen beim gegebenen Preis Schulden von 30 BTC und Vorzugsrechten von 20 BTC. Vereinfacht bleiben 50 BTC vor Kosten. Halbiert sich der Dollarpreis von BTC, entsprechen dieselben Dollaransprüche 100 BTC und nichts bleibt übrig. Die Dollarschuld wuchs nicht; zu ihrer Deckung braucht es mehr Bitcoin. Dies ist weder die Definition von Net BPS (net Bitcoin Per Share), einer Unternehmenskennzahl nach bestimmten Abzügen, noch ein unmittelbarer BTC-Anspruch der Aktionäre. Das Beispiel zeigt, warum der Bruttobestand allein eine Stammaktie nicht bewertet. Das Beispiel unterstellt keine weiteren Vermögenswerte oder Ansprüche. Die BTC-Beträge drücken lediglich den Wert der Dollaransprüche beim jeweiligen Kurs aus. [5]
Die SEC ist die US-Börsenaufsicht. Verbinden Sie in SEC EDGAR, der öffentlichen US-Datenbank regulatorischer Einreichungen, die Bilanz mit Angaben zu Schulden, Aktien und Ereignissen nach dem Berichtszeitraum. Notieren Sie für jede Emission, also eine konkrete Ausgabe von Wertpapieren, Gesellschaft, Währung, Betrag, Satz, Fälligkeit, Sicherheiten, Rang, Wandlung und vertragliche Beschränkungen. Neue Finanzierung oder Rückkäufe verändern die Übersicht. Trennen Sie vertraglichen Nennbetrag, bilanziellen Buchwert und Marktpreis. Ein genehmigter Kreditrahmen, eine Kreditmöglichkeit unter bestimmten Bedingungen, ist kein bereits abgerufenes oder bedingungslos verfügbares Geld. Eine solche Übersicht erklärt mehr als eine isolierte Schuldenquote. [6]
Für ein möglichst vollständiges Bild lies diesen Eintrag zusammen mit Common stock, Preferred stock, Convertible note, Debt maturity. Auf diesen Eintrag verweisen außerdem Dilution, Convertible note, Preferred stock, Digital credit.