Credit risk

Stellen wir uns ein Unternehmen vor, das Ihnen an einem vereinbarten Tag 100 USD, also US-Dollar, zurückzahlen muss. Damit haben wir Schuldner, Betrag und Termin; erst dann lässt sich die Erfüllung beurteilen. Vertrag und geltende Regeln bestimmen auch, wann eine Verspätung oder ein anderes Ereignis als Ausfall gilt. Es gibt keine allgemeingültige Zahl von Wartetagen für sämtliche Schulden. Fällt der Kurs einer Anleihe inzwischen von 100 auf 95, beweist das allein keine Nichtzahlung: Der Markt kann etwa auf veränderte Zinsen reagieren. Umgekehrt kann die Zahlungsfähigkeit lange vor der ersten ausgebliebenen Zahlung schlechter werden. Deshalb betrachten wir die Finanzen des Unternehmens und die Bedingungen der konkreten Schuld. [1]

Auch ein seltenes Ereignis kann teuer sein. Die Bank for International Settlements (BIS) verwendet PD für die Ausfallwahrscheinlichkeit, LGD für den bei Ausfall verlorenen Anteil und EAD für die Forderungshöhe im Ausfallzeitpunkt. Eine Forderung ist der Betrag, den uns die andere Seite schuldet. Unser vereinfachtes Jahresmodell nimmt PD 2%, LGD 60% und EAD 100 USD an. Daraus ergeben sich 0,02×0,60×100 = 1,2 USD erwarteter Verlust unter diesen Annahmen. Das heißt nicht, dass jedes Jahr genau dieser Betrag abgeschrieben wird. Es ist auch keine Verlustobergrenze: Ein einzelner Kredit kann viel schlechter ausgehen. Dieses einfache Modell ist weder eine vollständige Berechnung des Bankkapitals noch ein Ersatz für die Prüfung des Schuldners. [2]

Dass ein Unternehmen in Schwierigkeiten noch Vermögen besitzt, genügt als Information nicht. Wir müssen wissen, wem es zusteht. In unserem Liquidationsbeispiel sind 70 USD an Vermögen verfügbar. Dem stehen eine damit besicherte Forderung von 50 und eine unbesicherte Forderung von 40 gegenüber. Bei der angenommenen Rangfolge und ohne Kosten bekommt der erste Gläubiger 50, der zweite die übrigen 20. Dieser erhält also 20/40 = 50% seiner Forderung zurück. Kosten, Wartezeiten, andere vorrangige Ansprüche oder unwirksame Sicherheiten können das Ergebnis ändern. Eine Sicherheit ist kein Zauberwort: Ihre rechtliche Wirkung und fremde Rechte an demselben Vermögen sind entscheidend. [3]

Ein Kreditrating ist die Einschätzung einer Agentur zur Kreditqualität eines Schuldners oder einer bestimmten Schuld. Investor.gov weist darauf hin, dass selbst AAA die Zahlung nicht garantiert. Das Unternehmensrating kann vom Rating eines einzelnen Kredits oder einer Anleihe abweichen. Es erfasst außerdem nicht sämtliche Kursrisiken oder die Möglichkeit, eine Anlage schnell zu verkaufen. Prüfen Sie, von wem die Bewertung stammt, wie alt sie ist und was genau bewertet wird. Die Note allein reicht nicht. Auch die Registrierung einer Agentur bei der SEC, der US-Wertpapieraufsicht, bedeutet keine Billigung ihrer Ratings. Selbst gut bewertete Schulden können zu einem Preis angeboten werden, den man nicht zahlen möchte. [4]

Bietet ein Unternehmen Zinsen für überlassene Bitcoin, stellt sich die Frage, woher diese stammen und wer die Einlage zurückzahlen muss. Unser Vertrag verspricht 1 BTC zuzüglich 0,05 BTC Zinsen. Nach dem Ausfall erhalten wir jedoch nur 0,4 BTC zurück. Gegenüber der ursprünglichen Einlage fehlen 0,6 BTC, also 60%; gegenüber dem gesamten Versprechen fehlen 0,65 BTC. Das ist ein Betragsvergleich und legt nicht fest, wie Rückzahlungen vertraglich auf Kapital und Zinsen angerechnet werden. Diese Rendite erzeugt nicht das Bitcoin-Protokoll. Sie hängt von Tätigkeit und Zahlungsfähigkeit des Unternehmens ab. Wichtig sind der rechtliche Schuldner, eine mögliche Weiterverleihung, Rechte bei Insolvenz und die Währung der Forderung. Ein positives App-Guthaben beweist nicht, dass Bitcoin ausgezahlt werden können. [5]

Geld auf mehrere Unternehmen zu verteilen kann helfen, wenn nicht alle dasselbe Problem trifft. Unsere beiden Kredite zu je 50 USD gehen jedoch an Firmen, die vom selben Markt abhängen. Fallen beide aus und zahlt jede nur die Hälfte zurück, beträgt der Verlust 25+25 = 50. Verschiedene Namen haben den gemeinsamen Schock nicht beseitigt. Auch Eigentumsverbindungen, gleiche Sicherheiten oder derselbe Garantiegeber können Unternehmen verbinden. Dieser verspricht, unter bestimmten Bedingungen statt des Schuldners zu zahlen. Eine Garantie verlagert daher einen Teil des Risikos auf ihn; seine Zahlungsfähigkeit und die Durchsetzbarkeit des Versprechens bleiben wichtig. Zählen Sie nicht nur Verträge, sondern prüfen Sie auch die gemeinsamen Risiken. [1]

In der Bilanzierung begegnen Ihnen IFRS 9, der internationale Standard für Finanzinstrumente, und ECL für erwartete Kreditverluste. Zwölfmonats-ECL betreffen mögliche Ausfälle in den nächsten 12 Monaten nach dem Bilanzstichtag, berücksichtigen aber deren gesamte Zahlungsfolgen über die Laufzeit, gewichtet mit der Wahrscheinlichkeit. Würde unser hypothetischer Schuldner im Monat 10 ausfallen und ein Teil erst im Monat 24 zurückgewonnen, dürfte der spätere Rückfluss nicht einfach entfallen. Auch der Zeitpunkt der Zahlungen ist zu berücksichtigen. Laufzeit-ECL beziehen mögliche Ausfälle während der gesamten erwarteten Lebensdauer ein; welcher Ansatz gilt, hängt von den Regeln und dem Kreditstatus des Instruments ab, etwa einem erheblichen Risikoanstieg seit seiner ersten Erfassung in der Rechnungslegung. Diese Rechnungslegung darf nicht automatisch auf US GAAP, die US-amerikanischen Rechnungslegungsregeln, oder sämtliche Kryptoprodukte übertragen werden. [6]

Die Einnahmen eines Schuldners können gerade dann sinken, wenn die Sicherheit an Wert verliert und das Eintreiben länger dauert. Die Probleme verstärken einander dann auch praktisch. Unser Stressmodell erhöht PD auf 10% und LGD auf 80% bei EAD 100 USD: 0,10×0,80×100 = 8 USD statt ursprünglich 1,2. Das ist keine Prognose, sondern ein Test veränderter Annahmen. Deshalb brauchen wir aktuelle Ein- und Auszahlungen, Fälligkeiten, Rechtsschutz und verlässliche Daten. Ein einfacher Durchschnitt ist ein hilfreicher Einstieg, kein vollständiges Bild extremer Verluste. Jedes Renditeversprechen führt letztlich zur selben Frage: Wer zahlt, und aus welchen Mitteln? [1] [2]