Collateral

Die ECB, die Europäische Zentralbank, erklärt Collateral am vertrauten Beispiel eines Immobilienkredits: Zahlt der Schuldner nicht, kann die Bank die belastete Immobilie unter festgelegten Bedingungen zur Befriedigung ihrer Forderung nutzen. Bei einem bitcoinbesicherten Kredit stellt sich dieselbe Frage: Welches Recht erhält der Gläubiger, und wann darf er es ausüben? Pavel sollte die Bereitstellung von Sicherheiten nicht mit der Tilgung verwechseln. Die Schuld verschwindet dadurch nicht. Die Sicherheit deckt eine bestimmte Verpflichtung; ihre Verwertung muss durch Vereinbarung und Recht gedeckt sein. [1]

Bis der Kreditgeber einen Vermögenswert verkaufen kann, kann sich sein Preis ändern. Die ECB erklärt deshalb den Haircut: einen Abschlag auf den für Sicherungszwecke anerkannten Wert. In unserem eigenen Beispiel beträgt der Marktwert von Pavels Vermögen 100.000 USD. Nach einem Abschlag von 20% erkennt der Gläubiger 80.000 USD an. Ein Haircut ist weder eine Gebühr noch ein bereits eingetretener Verlust, sondern ein Bewertungspuffer. Er sagt nicht, was ein Verkauf heute tatsächlich einbringen würde. Der Satz gehört zum Beispiel und ist kein Kreditangebot. [2]

Pavel leiht sich gegen dieses Vermögen 60.000 USD. LTV, Loan-to-Value, setzt die Schuld ins Verhältnis zum Wert der Sicherheit. Bezogen auf den Marktwert ergibt das 60%. Die Deckung nach dem Abschlag berechnet sich dagegen als 80.000/60.000, ungefähr 133,3%: anerkannter Wert geteilt durch Schuld. Einmal geht es um die Schuld im Verhältnis zum Vermögen, einmal um dessen Deckung der Schuld. LTV von 60% und Haircut von 20% sind daher nicht austauschbar. Die ECB erläutert das Abschlagsprinzip; diese Rechnungen sind unser eigenes Modell in derselben Währung. [2]

In unserem Beispiel sinkt der Marktwert auf 70.000 USD. Nach demselben Abschlag von 20% bleiben nur 56.000 USD anerkannter Wert, also 4.000 USD weniger als die Schuld. Die ECB beschreibt für ihr System Neubewertungen und die Anforderung zusätzlicher Vermögenswerte oder Barmittel bei unzureichender Deckung. Eine solche Aufforderung heißt Margin call. Pavel muss deshalb die Regeln zur laufenden Besicherung kennen. Frist und Folgen legt der jeweilige Vertrag oder Rahmen fest, nicht diese Rechnung. Die Lücke allein bestimmt auch nicht die Menge zusätzlicher Sicherheiten, wenn auf diese ebenfalls ein Abschlag angewandt wird. [3]

Das Bankenregelwerk Basel verlangt in CRE22 für die Anerkennung von Sicherheiten rechtlich wirksame Dokumente und die Möglichkeit zeitnaher Verwertung, also Verkauf oder Übernahme nach den geltenden Regeln. Für Pavel ist die Unterscheidung praktisch: Ein BTC-Transfer auf der Blockchain, der öffentlichen Transaktionskette, belegt allein weder diese Rechte noch den Rang der Gläubiger. Technische Übertragung und rechtliche Stellung sind verschiedene Dinge. Ein Bankenstandard ist außerdem nicht automatisch der Vertrag seines privaten Bitcoinkredits. [4]

Angenommen, der Gläubiger akzeptiert ein Wertpapier, das Pavels eigene Firma ausgegeben hat. Kann die Firma ihre Schulden nicht mehr bedienen, könnte auch das Papier gleichzeitig an Wert verlieren. Basel CRE22 weist auf den schwachen Schutz solcher verbundenen Sicherheiten hin. Auch Liquidität zählt: die Möglichkeit, ohne starken Preisabschlag zu verkaufen. Ebenso wichtig ist die Konzentration auf eine einzige Vermögensart. Eine hohe Bewertung bei Kreditbeginn garantiert keinen gleich hohen Erlös bei einem schnellen Verkauf. [4]

Pavel sollte auch den Weg seiner BTC verstehen: Wer kontrolliert Übertragungen, wer verwahrt sie und dürfen sie eine weitere Verpflichtung absichern? Wiederverwendung gehört nicht automatisch zu jedem Kredit, sondern hängt von den vereinbarten Rechten ab. Basel CRE22 behandelt Verwahrung, Wiederverwendung und den Verzicht auf Rechte an gestellten Sicherheiten. Eine Zahl im Kontoauszug beweist daher nicht, dass das Vermögen zur sofortigen Rückgabe frei verfügbar ist. Pavel muss die tatsächliche Vereinbarung kennen, nicht nur den Namen der Dienstleistung. [4]

Wenn Pavel den Kapitalbetrag, also den ursprünglich geliehenen Betrag, zurückzahlt, prüft er noch offene Zinsen, Kosten und Freigabebedingungen. Ein Screenshot mit einem Kapitalbetrag von null beweist möglicherweise nicht, dass alle Pflichten erledigt sind und das Vermögen unbelastet ist. Bei BTC muss zudem die tatsächliche Rückübertragung oder die Wiederherstellung der vereinbarten Kontrolle geprüft werden. ECB und Basel erklären allgemeine Grundsätze, nicht die Bedingungen eines bestimmten Kredits. Die Besicherung endet mit der Erfüllung dieser Bedingungen, nicht bloß an einem Kalenderdatum. [1] [4]