Imaginons une entreprise détenant du bitcoin. Sa réserve ne dit pas si l’argent venait des actionnaires, d’un prêt bancaire ou d’autres droits préférentiels. Capital structure désigne l’organisation de ces financements et de ces droits. Elle indique qui a fourni l’argent, quand il doit être payé et qui passe avant qui. Les actifs sont ce que possède l’entreprise ; le financement décrit les obligations et droits de propriété associés. Pour un actionnaire, la différence est essentielle : des actifs précieux peuvent ne lui laisser que peu après les autres droits. Les capitaux propres ne viennent pas seulement des apports des actionnaires. Les bénéfices conservés dans l’entreprise au lieu d’être distribués peuvent aussi les augmenter ; les pertes les réduisent.
Le créancier prête selon des conditions de remboursement ; l’actionnaire détient une part du capital. Preferred stock, les actions préférentielles, peut avoir priorité notamment sur les dividendes par rapport à common stock, les actions ordinaires. Le nom ne détermine pas à lui seul la classification comptable. Un dividende est un versement à l’actionnaire selon les droits de son action ; il se distingue des intérêts d’un prêt. Un instrument convertible permet un échange contre des actions sous certaines conditions. La norme comptable internationale IAS 32 distingue passif et capitaux propres principalement selon l’obligation de remettre des liquidités, avec exceptions et règles particulières. Elle sépare certains instruments convertibles composés en composantes de dette et de capitaux propres. Un autre référentiel peut présenter l’instrument différemment. Lisez les conditions et les règles appliquées, pas seulement le mot action sur la couverture. [2]
Dans les exemples, USD désigne le dollar américain et BTC le bitcoin. Les montants sont en dollars, sauf indication explicite en bitcoin. Notre modèle présente une dette de 60 USD et des capitaux propres comptables attribuables aux actions ordinaires de 30 : 60/30 = 2. Ce montant comptable vient du bilan, l’état des actifs et obligations. En le remplaçant par la valeur boursière des actions ordinaires de 90, on obtient 60/90 = 0,6667. Le dénominateur a changé, pas la dette. Ces chiffres ne signifient donc pas qu’une partie a été remboursée. Le modèle exclut aussi le capital préférentiel : il ne couvre pas tous les droits. Avec des capitaux propres nuls ou négatifs, la lecture habituelle peut perdre son sens. Chaque ratio nécessite une base et un périmètre explicites. [1]
Prenons notre liquidation simplifiée, la répartition des actifs disponibles lors de la fermeture de l’entreprise. Les actifs valent 80 USD, la dette suffisamment garantie 30, une autre dette 40 et l’unique classe préférentielle a une préférence de 20. Après paiement de 30 et 40, restent 10 pour les actions préférentielles et rien pour les ordinaires. Ici, les sûretés couvrent intégralement la dette garantie : des actifs précis garantissent le créancier. Nous omettons les coûts et autres priorités légales. En pratique, contrats et droit déterminent le résultat. Un meilleur rang ne promet pas un paiement intégral si les actifs manquent. [3]
Strategy est une société disposant de réserves en bitcoin ; STRF désigne une de ses séries d’actions préférentielles. La société mère contrôle sa filiale, mais chacune a ses propres obligations. Un groupe n’est pas un portefeuille commun. Le document Strategy du 23 août 2026 indique que STRF passe aussi après les obligations des filiales. Notre filiale modèle possède des actifs de 60 et des passifs de 50, laissant au plus 10 à sa société mère. Le détenteur d’une obligation de 30 émise par la société mère n’en reçoit pas automatiquement 30. Ce modèle ne comporte ni garantie de la filiale ni autres actifs. Dans un vrai groupe, vérifiez qui doit payer, qui possède les actifs et si une autre société garantit la dette. Les sûretés et restrictions aux transferts internes comptent également. [4]
L’entreprise du modèle possède au total 100 USD d’actifs, dont seulement 5 de trésorerie, et doit payer 20 immédiatement. Sans nouvelles recettes, vente ou financement, il manque 15. Posséder davantage que le paiement du jour ne règle pas la facture. La couverture comptable des obligations et la liquidité, capacité à obtenir l’argent pour payer à temps, répondent à des questions distinctes. Vendre un immeuble ou du bitcoin peut prendre du temps ou survenir au mauvais moment. Prévoir un refinancement, remplacer une ancienne dette par de nouveaux fonds, n’est pas non plus disposer de cash assuré. Regardez le calendrier des paiements avec le total de la dette. [1]
Imaginons une conversion effectivement réalisée : une dette de 20 USD est échangée contre 10 actions nouvelles à côté des 100 initiales. La dette baisse de 20, il existe 110 actions et le détenteur de 10 anciennes possède 10/110 = 9,09 % au lieu de 10 %. La dette est devenue un droit de propriété ; ce n’est pas un remboursement en espèces. L’actionnaire garde ses actions mais détient un pourcentage moindre. La simple faculté de conversion ne réalise pas cette transformation. Vérifiez les conditions et l’échange effectif, ou déterminez s’il s’agit seulement d’un scénario de dilution future. [2]
Notre entreprise modèle détient 100 BTC. Les droits fixes en dollars des créanciers et actionnaires préférentiels envers l’entreprise correspondent, au prix retenu, à une dette de 30 BTC et à des droits préférentiels de 20 BTC. Il reste, en simplifiant, 50 BTC avant coûts. Si le prix en dollars de BTC est divisé par deux, les mêmes droits correspondent à 100 BTC et il ne reste rien. La dette en dollars n’a pas augmenté ; il faut davantage de bitcoins pour la couvrir. Ce n’est ni la définition du Net BPS (net Bitcoin Per Share), indicateur d’entreprise après certaines déductions, ni un droit direct de l’actionnaire sur BTC. La réserve brute ne suffit donc pas à valoriser une action ordinaire. Cet exemple suppose l’absence d’autres actifs ou droits ; les montants en BTC expriment simplement la valeur des droits en dollars au prix retenu. [5]
La SEC est l’autorité américaine de surveillance des marchés de titres. Dans SEC EDGAR, la base publique américaine des dépôts réglementaires, reliez le bilan aux notes sur la dette, les actions et les événements postérieurs à la période. Pour chaque émission de titres, notez société, devise, montant, taux, échéance, sûretés, rang, conversion et restrictions contractuelles. Nouveau financement ou rachat modifient la vue d’ensemble. Distinguez montant nominal contractuel, valeur comptable et prix de marché. Une ligne de crédit autorisée, faculté d’emprunter sous conditions, n’est pas de l’argent déjà tiré ou disponible sans condition. Ce tableau explique plus qu’un ratio d’endettement isolé. [6]
Pour une vision complète, lisez aussi Common stock, Preferred stock, Convertible note, Debt maturity. Cette entrée est également citée par Dilution, Convertible note, Preferred stock, Digital credit.