Dilution

Notre exemple compte 100 actions aux mêmes droits ; vous en détenez 10. L’entreprise en émet 25 supplémentaires sans que vous en achetiez. Vous possédez alors 10/125 = 8 % au lieu de 10 %. La baisse est de 2 points de pourcentage, soit un recul relatif de 20 % de votre participation. Le nombre total d’actions a pourtant augmenté de 25 %. Ces pourcentages n’ont pas la même base. Une hausse des actifs ne rétablit pas à elle seule votre pourcentage initial. Avec plusieurs catégories de droits de vote, le nombre d’actions ne correspond pas nécessairement au pouvoir de vote. [1] [2]

Notre exemple simplifié commence avec un actif net corporel de 100 USD et 100 actions. USD désigne les dollars américains. Un élément incorporel peut être un brevet inscrit dans les comptes ; les passifs correspondent aux sommes que l’entreprise doit. Il s’agit de la valeur comptable des actifs après déduction des éléments incorporels et des passifs, pas de la valeur boursière de toute l’entreprise. Émettre 20 actions à 2 USD apporte 40 USD. Le résultat devient 140/120, environ 1,1667 USD par action au lieu de 1. L’ancien propriétaire détient un pourcentage moindre, mais cet indicateur comptable augmente. Avec des frais d’émission de 4 USD, il reste 136/120, environ 1,1333. Le prix et les frais comptent donc aussi. Ce n’est ni une prévision de cours ni un bénéfice automatiquement créé. [2]

Un prospectus présente aux investisseurs l’entreprise, l’offre d’actions et ses risques. La SEC est l’autorité américaine de surveillance des marchés de titres. Lors d’une IPO, première offre publique d’actions, lisez attentivement le tableau dilution. La SEC explique qu’il compare le prix payé par les nouveaux investisseurs à la valeur comptable ainsi qu’au prix moyen payé par les anciens actionnaires. Dans notre exemple précédent, le nouvel investisseur paie 2 USD, mais l’actif net corporel après émission vaut environ 1,1667 USD par action. L’écart de 0,8333 USD représente environ 41,67 % du prix d’émission. Il compare un prix à une mesure comptable ; ce n’est pas le calcul de la baisse de participation des anciens propriétaires. Ce n’est pas non plus une perte boursière immédiate certaine. [2]

IAS 33, la norme comptable du bénéfice par action, considère aussi les actions potentielles. Elles peuvent provenir d’options et de warrants, droits d’acheter ou d’obtenir des actions à des conditions définies, ou de la conversion d’une dette en actions. Notre exemple compte 100 actions réelles et 20 warrants non exercés donnant chacun droit à une action. Le détenteur de 10 actions possède encore 10 % des actions existantes. Après exercice intégral, il aurait 10/120, environ 8,33 %. La création effective d’actions dépend des conditions, du prix et du mode de règlement. Un nombre potentiel utilisé dans un calcul n’est pas automatiquement le nombre juridique d’actions aujourd’hui. [3]

EPS (earnings per share) signifie bénéfice par action. L’exemple utilise le bénéfice attribuable aux actions ordinaires et donne, pour simplifier, le même poids aux deux moitiés de la période. Le nombre d’actions reflète donc leur durée de circulation. Notre exemple dégage 300 USD et compte 100 actions pendant la première moitié de l’année, puis 200 pendant la seconde. La moyenne pondérée est de 150 actions : l’EPS de base est donc de 2 USD. Diviser par les 200 finales donnerait à tort 1,5. Pour l’EPS dilué, IAS 33 considère les actions supplémentaires possibles et ajuste aussi, selon l’instrument, le bénéfice au numérateur, par exemple pour les intérêts concernés après prise en compte de l’effet fiscal. Elle exclut les instruments à l’effet inverse : augmenter le bénéfice ou réduire la perte par action des activités poursuivies, c’est-à-dire celles qui ne sont pas présentées comme abandonnées. Cette exclusion ne signifie pas que l’instrument ne pourra pas diluer la propriété plus tard. [7] [3]

Certaines offres permettent aux actionnaires existants de participer au prorata. Dans notre exemple, 100 actions anciennes sont rejointes par 50 nouvelles. Le détenteur de 10 en achète 5 et possède désormais 15/150 = 10 %. Sans achat, il n’aurait que 10/150, environ 6,67 %. Maintenir sa participation n’est pas gratuit et suppose de pouvoir accéder à l’offre. Dans les documents accessibles via SEC EDGAR, la base publique américaine des dépôts réglementaires, vérifiez prix, bénéficiaires, délai et possibilité de transférer les droits. Le même droit préférentiel n’est garanti ni pour toute émission ni dans tout pays. [6]

Un split divise les actions en davantage d’unités sans modifier à lui seul les pourcentages de détention. Dans notre exemple, un split de 2:1 transforme 100 actions en 200 et vos 10 en 20. Votre part reste de 10 %. La vente ordinaire d’actions existantes entre investisseurs n’augmente pas non plus leur total : le propriétaire change, pas la taille de l’ensemble. Cela diffère de la vente d’actions nouvelles par l’entreprise. Le cours peut réagir à l’offre et à la demande, mais son mouvement ne prouve pas à lui seul une variation du pourcentage de détention. [4] [2]

Bitcoin per Share, ou BPS, rapporte le bitcoin de l’entreprise à un nombre défini d’actions. BTC est le symbole de l’unité bitcoin. Strategy est une société qui détient des bitcoins. Notre exemple commence avec 100 BTC et 100 actions. Après l’achat de 20 BTC et l’émission de 30 actions, BPS vaut 120/130, environ 0,9231 : une baisse de 7,69 %, alors que les BTC ont augmenté de 20 %. Strategy utilise ses propres Assumed Diluted Shares pour le rapport brut, avec des actions futures supposées ; cela diffère des règles de l’EPS dilué. Une dette non convertible, qui ne devient pas des actions, peut augmenter le BPS brut sans émission, mais ajoute une obligation prioritaire. Nommez toujours l’indicateur et les droits qu’il laisse de côté. À nombre d’actions inchangé, BPS augmente si l’entreprise emprunte et utilise cet argent pour acheter davantage de bitcoins. Le rapport brut ne déduit pas cette dette des avoirs. Le créancier conserve pourtant une créance réglée avant celles des actionnaires ordinaires en cas de liquidation. [5]