Dilution

자체 모델에는 권리가 같은 100주가 있고 당신은 10주를 보유한다. 참여하지 않은 상태에서 25주가 추가 발행되면 10/125 = 8%로 기존 10%보다 낮아진다. 하락은 2%포인트 또는 상대적으로 20%이며, 총 주식 수 증가는 25%다. 회사 자산 증가 자체가 이 지분율 하락을 없애지는 않는다. 의결권 종류가 다르면 주식 수와 투표권 비중이 같지 않을 수 있다. [SEC Investor.gov — Stocks]

자체 단순 모델은 유형순자산 100 USD와 100주로 시작한다. 20주를 2 USD에 발행하면 40 USD가 들어와 발행 후 140/120은 주당 약 1.1667 USD로 기존 1보다 높다. 기존 보유자의 지분율은 낮아졌지만 이 회계 지표는 올랐다. 비용 4 USD가 들면 136/120으로 약 1.1333이다. 이는 시장가격 예측도 자동적인 이익 창출도 아니다. [SEC Investor.gov — Investing in an IPO]

SEC는 IPO의 dilution 표가 단순한 주식 수가 아니라 발행가와 장부가치를 비교한다고 설명한다. 앞선 자체 모델에서 새 투자자는 2 USD를 내지만 발행 후 주당 유형순장부가치는 약 1.1667 USD다. 차액 0.8333 USD는 발행가의 약 41.67%다. 이는 기존 주주의 지분율 감소와 다른 지표이며 확실한 즉시 주식시장 손실도 아니다. [SEC Investor.gov — Investing in an IPO]

IAS 33은 옵션, 워런트, 전환 가능 상품도 다룬다. 자체 모델에는 실제 100주와 각 1주에 대한 미행사 워런트 20개가 있다. 10주 보유자는 여전히 실제 주식의 10%를 보유하며 전부 행사된 뒤에는 10/120, 약 8.33%가 된다. 조건, 행사가격, 결제 방식이 신주 발생 여부를 결정한다. 회계상 잠재 분모가 오늘의 법적 주식 수를 자동으로 뜻하지 않는다. [IFRS Foundation — IAS 33 Earnings per Share]

자체 모델의 이익은 300 USD이며 상반기 100주, 하반기 200주다. 가중평균은 150이고 기본 EPS는 2 USD다. 기말 200주로 나누면 잘못된 1.5가 나온다. IAS 33의 희석 EPS는 상품에 따라 분자도 조정하며 EPS를 개선하는 효과는 제외한다. 제외된 상품이라도 나중에 소유 지분을 희석할 가능성은 남는다. [IFRS Foundation — IAS 33 Earnings per Share]

구체적인 발행이 비례 참여를 허용하면 자체 모델의 기존 100주와 신규 50주에서 10주 보유자는 5주를 더 산다. 그러면 15/150 = 10%이고, 사지 않으면 10/150으로 약 6.67%다. 지분율 유지는 무료가 아니다. SEC EDGAR에서 가격, 자격, 기한, 권리 양도 가능성을 확인해야 한다. 모든 발행과 관할권에서 같은 우선인수권이 보장되지는 않는다. [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments]

2:1 분할은 모델의 100주를 200주로, 당신의 10주를 20주로 바꾸지만 지분율은 10%로 유지한다. 투자자 사이에서 기존 주식을 매매해도 그 자체로 총 주식 수가 증가하지 않는다. 이 이전을 회사가 신주를 발행해 파는 것과 혼동하지 말아야 한다. 가격은 수급에 반응할 수 있으나 소유 지분의 분모 변화 증거는 아니다. [SEC Investor.gov — Stock Split]

자체 treasury 회사 모델은 100 BTC와 100주다. 20 BTC를 매수하고 30주를 발행하면 BPS는 120/130, 약 0.9231로 BTC가 20% 늘어도 7.69% 감소한다. Strategy의 자체 Assumed Diluted Shares는 희석 EPS 규칙과 다르다. 전환 불가 부채는 신주 발행 없이 총량 BPS를 높일 수 있지만 선순위 채무를 더한다. 희석을 말할 때마다 지표와 청구권을 명시해야 한다. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]