Představte si, že vlastníte část firmy a ta přijme další spolumajitele výměnou za peníze. Vašich akcií neubylo, ale dělíte se o firmu s více lidmi. Dilution se česky popisuje jako ředění podílu. Neznamená však automaticky, že jste přišli o peníze: firma za nové akcie mohla získat užitečný kapitál. Je potřeba oddělit procento vlastnictví od účetní hodnoty, zisku a množství bitcoinů na akcii. Každá z těchto otázek má jiný výpočet. Než tedy uvěříte tvrzení, že emise něco zředila, zjistěte, o který podíl nebo ukazatel jde.
V našem modelu má firma 100 akcií se stejnými právy a vy držíte 10. Firma vydá dalších 25, vy nic nekoupíte. Nyní vlastníte 10/125 = 8 % místo 10 %. Rozdíl jsou 2 procentní body, tedy relativní pokles vašeho podílu o 20 %. Počet všech akcií přitom vzrostl o 25 %. Tato procenta mají různý základ, proto se neshodují. Ani růst firemního majetku sám nevrátí původní procento vlastnictví. U akcií s různými hlasovacími právy navíc počet kusů nemusí odpovídat podílu hlasů. [1] [2]
Ve zjednodušeném vlastním modelu má firma čistá hmotná aktiva 100 USD a 100 akcií. USD znamená americké dolary. Nehmotnou položkou může být například účetně vykázaný patent; závazky jsou částky, které firma dluží. Jde o účetní hodnotu aktiv po odečtení nehmotných položek a závazků, nikoli ocenění celé firmy na burze. Vydá 20 akcií za 2 USD a získá 40 USD. Nově vychází 140/120, asi 1,1667 USD na akcii místo 1. Původní majitel má menší procento, ale tato účetní metrika vzrostla. Pokud náklady na vydání nových akcií činí 4 USD, zbude 136/120, asi 1,1333. Záleží tedy i na ceně a nákladech, ne jen na novém počtu akcií. Není to předpověď kurzu ani automaticky vytvořený zisk. [2]
Prospekt je dokument, který investorům popisuje firmu, nabídku akcií a její rizika. SEC je americká Komise pro cenné papíry a burzy. Při IPO, první veřejné nabídce akcií, čtěte tabulku dilution pozorně. SEC vysvětluje, že srovnává cenu placenou novými investory s účetní hodnotou a také s průměrnou cenou placenou dřívějšími akcionáři. V předchozím vlastním modelu nový investor zaplatí 2 USD, ale čistá hmotná účetní hodnota po emisi je asi 1,1667 USD na akcii. Rozdíl 0,8333 USD odpovídá asi 41,67 % emisní ceny. Jde o srovnání ceny s účetní metrikou, ne o stejný výpočet jako pokles vlastnického podílu původních majitelů. Není to ani jistá okamžitá ztráta na burze. [2]
IAS 33, účetní standard pro zisk na akcii, pracuje i s potenciálními akciemi. Mohou vzniknout například z opcí a warrantů, práv koupit nebo získat akcie za stanovených podmínek, či z převodu konvertibilního dluhu na akcie. Náš model má 100 skutečných akcií a 20 neuplatněných warrantů, každý na jednu akcii. Držitel 10 akcií stále vlastní 10 % dnešních kusů. Po úplném uplatnění by měl 10/120, asi 8,33 %. Zda nové akcie skutečně vzniknou, závisí na podmínkách, ceně a způsobu vypořádání. Potenciální počet pro výpočet není automaticky dnešní právní počet akcií. [3]
EPS (earnings per share) znamená zisk na akcii. V příkladu jde o zisk připadající na běžné akcie a obě poloviny období mají pro zjednodušení stejnou váhu. Počet akcií tak zohledníme podle toho, jak dlouho byly v oběhu. U vlastního modelu se ziskem 300 USD a 100 akciemi v první polovině roku, ale 200 ve druhé, je vážený průměr 150 akcií. Základní EPS proto činí 2 USD. Dělit konečnými 200 by chybně dalo 1,5. IAS 33 při zředěném EPS zohledňuje možné další akcie a podle nástroje upravuje i zisk v čitateli, například o příslušný úrok po zohlednění daně. Vylučuje nástroje s opačným účinkem: ty, které by zvýšily zisk nebo snížily ztrátu na akcii z pokračujících činností, tedy z části podnikání, která nebyla vykázána jako ukončená. Vynechání takového nástroje z tohoto výpočtu neznamená, že později nemůže zředit vlastnický podíl. [7] [3]
Některé nabídky umožňují stávajícím akcionářům poměrnou účast. V našem modelu ke 100 starým akciím přibude 50 nových. Majitel původních 10 koupí dalších 5 a nově drží 15/150 = 10 %. Bez nákupu by měl jen 10/150, asi 6,67 %. Zachování podílu tedy není zdarma a vyžaduje možnost nabídku využít. V dokumentech dostupných přes SEC EDGAR, veřejnou databázi amerických regulatorních podání, ověřte cenu, oprávněné osoby, lhůtu a případnou převoditelnost práv. Stejné přednostní právo není zaručeno u každé emise ani v každé zemi. [6]
Při splitu se akcie rozdělí na více kusů, aniž by se samotným rozdělením změnila vlastnická procenta. V našem modelu split 2:1 změní 100 akcií na 200 a vašich 10 na 20. Podíl zůstane 10 %. Ani běžný prodej již existující akcie mezi investory nezvyšuje celkový počet akcií: mění se majitel, ne velikost celého souboru. To se liší od prodeje nových akcií samotnou firmou. Burzovní cena může reagovat na nabídku a poptávku, ale její pohyb sám nedokazuje změnu procenta vlastnictví. [4] [2]
Bitcoin per Share, zkráceně BPS, sleduje množství firemního bitcoinu vůči definovanému počtu akcií. BTC je zkratka jednotky bitcoin. Strategy je společnost, která drží bitcoin. Náš vlastní model začíná se 100 BTC a 100 akciemi. Po nákupu 20 BTC a vydání 30 akcií je BPS 120/130, asi 0,9231, tedy o 7,69 % méně, přestože BTC přibylo 20 %. Strategy pro hrubý poměr používá vlastní Assumed Diluted Shares, počet včetně předpokládaných budoucích akcií; není totožný s pravidly zředěného EPS. Nekonvertibilní dluh, který se nemění na akcie, může zvýšit hrubé BPS bez emise, ale přidává přednostní závazek. Vždy proto pojmenujte metriku i nároky, které nechává stranou. Při stejném počtu akcií se BPS zvýší, pokud si firma půjčí a za získané peníze koupí další bitcoiny. Hrubý ukazatel tento dluh od zásoby neodečítá. Věřitel ale nezmizel: při likvidaci má jeho pohledávka přednost před nárokem běžných akcionářů. [5]
Pro nejúplnější obraz čtěte toto heslo společně s Bitcoin per Share, At-the-market offering, Convertible note, Capital structure. Opačným směrem na něj odkazují také Bitcoin per Share, At-the-market offering, Convertible note, Accretive acquisition.