Firma oznámí velký program na prodej akcií a lidé začnou počítat, kolik bitcoinů za něj koupí. Mezi oznámením a nákupem je však několik kroků. At-the-market offering, zkráceně ATM, umožňuje průběžný prodej do existujícího trhu za ceny, které nejsou předem pevně určené. Tady ATM neznamená bankomat ani produkt vyplácející výnos. Společnost obvykle zadává prodejní pokyny agentovi, tedy obchodníkovi s cennými papíry, který prodej provádí. Firma získává kapitál podle toho, co se skutečně podaří prodat. Teprve po odečtení nákladů a ověření použití peněz lze mluvit o financování nákupů BTC (bitcoinů). Samotný limit programu není příslibem financování.
SEC je americká Komise pro cenné papíry a burzy. V americkém rámci označuje Rule 415 jako ATM prodej do již existujícího obchodního trhu za jinou než pevnou cenu. Je to způsob prodeje, ne zvláštní právo vložené do akcie. Běžný emisní program používá prodejního agenta a registrační dokumenty, které vymezují nabídku. Nejde automaticky o jednorázový prodej celé emise za předem zajištěnou cenu. Ověřte také prodávajícího: vydává firma nové akcie, nebo je prodává jiný držitel ze svého stávajícího podílu? V druhém případě peníze z prodeje automaticky neputují firmě. Stejná zkratka sama neříká nic o právech daného cenného papíru. [1]
USD znamená americké dolary. Strategy je společnost, která nakupuje a drží bitcoin. Náš vlastní model dovoluje hrubé prodeje do 10 milionů USD. Firma prodá 20000 akcií po 100 USD. Tím využije 2 miliony a zbývá 8 milionů kapacity, pokud se ostatní podmínky nemění. Nezískala však již 10 milionů a neznamená to ani, že jí někdo musí dodat zbylých 8. Dolarový limit navíc není pevná zásoba akcií: při jiné ceně se stejný objem peněz váže k jinému počtu kusů. Historické hlášení Strategy proto odděluje skutečně prodané akcie, čisté prostředky a kapacitu zbývající k danému datu. [4]
Prospekt popisuje investorům nabídku cenných papírů a její rizika. Prospekt společnosti Ventas ukazuje, jak může pokyn stanovit maximální počet akcií a minimální cenu. Agent negarantuje, že prodá určité množství. Náš vlastní model zadává nejvýše 20000 kusů za alespoň 95 USD. Podaří-li se prodat jen 12000 za vážený průměr 97 USD, dostaneme hrubě 1164000 USD. Vážený průměr zohledňuje, kolik akcií se prodalo za jednotlivé ceny. Plánovaný plný objem se nestal skutečností. Ani minimální cena jednoho pokynu není slibem ceny všech budoucích prodejů. [2]
Emitent je firma, která akcie vydává. V našem příkladu prodej 10000 kusů po 100 USD vytvoří hrubý příjem 1000000 USD. Modelová provize 1 % odebere 10000 a další výdaje 5000, takže zbude 985000 USD. Jsou to naše předpoklady, ne sazebník konkrétního emitenta. Pokud by se prodávalo po 80 USD, stejný hrubý milion vyžaduje 12500 kusů. Nižší cena tedy může znamenat více nových akcií za stejné peníze. Ve výkazu se ptejte, zda čistý výnos odečetl jen provizi, nebo i ostatní náklady; slovo čistý bez definice nestačí. [2]
V našem modelu firma drží 100 BTC a má vydaných 100000 akcií. Vydá dalších 10000 akcií a celých čistých 985000 USD použije na bitcoin. Při ceně 50000 USD nakoupí 19,7 BTC: poměr 119,7/110000 je asi 0,00108818 BTC na akcii, růst 8,82 %. Při ceně BTC 100000 USD získá jen 9,85 BTC: 109,85/110000 je asi 0,00099864, pokles 0,14 %. Příklad je bez dalších změn počtu akcií. Firemní Assumed Diluted Shares, počet zahrnující předpokládané další akcie, může být jiný. Akretivita zde znamená zlepšení zvoleného poměru na akcii, ne automatický zisk akcionáře. ATM ji samo neslibuje. Uvedené nákupní ceny v tomto modelu zahrnují všechny poplatky za nákup; nic dalšího od této částky neodečítáme. [5]
STRD a MSTR jsou burzovní symboly různých akcií téže společnosti. Dividenda je platba akcionářům podle podmínek dané akcie; nárok na ni je potřeba ověřit v dokumentaci. Strategy dne 7. července 2025 oznámila ATM program do 4,2 miliardy USD pro STRD. Jsou to prioritní akcie s vlastními podmínkami, ne nové běžné akcie MSTR. Tento historický strop není údaj o dnešní volné kapacitě. Prodej prioritních akcií může přidat nároky na dividendy a přednostní nároky k majetku, aniž hned přibudou běžné akcie. Z dokumentace zjistíte, zda je možná konverze na jinou akcii, zda se nevyplacené dividendy sčítají do budoucna a kdo má při rozdělování majetku přednost. Nálepka ATM tyto podmínky neurčuje. [3]
Ventas popisuje také forward, dohodu o budoucím vypořádání. Protistrana prodává na trhu vypůjčené akcie a samotný emitent z tohoto prodeje zpočátku nedostává peníze. V našem modelu dodání 10000 akcií při upravené forwardové ceně 98 USD přinese 980000 USD až při vypořádání, tedy dokončení sjednané výměny. Jde o fyzické vypořádání: dodají se akcie proti penězům. Peněžní nebo čisté akciové vypořádání řeší rozdíl jinak a může znamenat, že firma místo příjmu musí peníze či akcie dodat. Prodej provedený protistranou k zajištění smlouvy proto není automaticky již přijatým financováním firmy. Tímto prodejem si protistrana omezuje riziko změny ceny akcie vyplývající ze smlouvy. [2]
V SEC EDGAR, veřejné databázi amerických dokumentů podávaných regulátorovi, čtěte prospekt, jeho dodatek, prodejní smlouvu a následná hlášení dohromady. Zpráva Strategy z 16. března 2026 má zvlášť ATM prodeje a tabulku BTC; vysvětluje odpočet prodejních provizí i zahrnutí poplatků do ceny nákupu bitcoinů. Uvádějte proto stejné období, druh akcií, skutečné kusy, definici čistých peněz a datum nákupu BTC. Povolení prodávat ještě není důkazem prodeje, následného nákupu ani nároku akcionáře na vydání bitcoinů. Každý krok potřebuje vlastní doklad. [6] [4]
Pro nejúplnější obraz čtěte toto heslo společně s Dilution, Bitcoin per Share, Preferred stock, Corporate Bitcoin Treasury. Opačným směrem na něj odkazují také Dilution, Accretive acquisition.