Компанія оголошує велику програму продажу акцій, і люди вже рахують, скільки біткоїнів вона купить. Між оголошенням і купівлею є кілька кроків. At-the-market offering, або ATM, дозволяє поступові продажі на наявному ринку за цінами, не зафіксованими наперед. Тут ATM не означає банкомат або дохідний продукт. Зазвичай компанія дає доручення агенту — брокеру, який виконує продажі. Компанія отримує капітал залежно від фактичних продажів. Лише після витрат і перевірки використання грошей можна говорити про фінансування купівлі BTC (біткоїнів). Сам ліміт програми не обіцяє фінансування.
SEC — Комісія з цінних паперів і бірж США. В американському підході Rule 415 описує ATM як продаж на наявному торговельному ринку за ціною, що не є фіксованою. Це спосіб розміщення, не особливе право акції. Звичайна емісійна програма використовує агента з продажу та реєстраційні документи, які визначають пропозицію. Це не автоматично одноразовий гарантований продаж усього випуску за забезпеченою ціною. Перевірте продавця: компанія випускає нові акції чи інший власник продає вже наявні? У другому випадку гроші не йдуть компанії автоматично. Сама абревіатура не визначає прав цінного папера. [1]
USD означає долари США. Strategy — компанія, яка купує та зберігає біткоїни. Наш власний приклад дозволяє валові продажі до 10 мільйонів USD. Компанія продає 20000 акцій по 100 USD, використовує 2 мільйони й зберігає 8 мільйонів ліміту, якщо інші умови незмінні. Вона ще не отримала 10 мільйонів, і ніхто не зобов’язаний надати решту 8. Доларовий ліміт також не є сталою кількістю акцій: інша ціна означає іншу кількість для тієї самої суми. Тому історичний звіт Strategy відокремлює реально продані акції, чисті надходження й доступний ліміт на певну дату. [4]
Проспект пояснює інвесторам пропозицію цінних паперів та її ризики. Проспект Ventas показує, як доручення може визначати максимальну кількість акцій і мінімальну ціну. Агент не гарантує конкретного обсягу. Наш приклад просить продати не більше 20000 акцій не дешевше 95 USD. Якщо продано лише 12000 за середньозваженою ціною 97 USD, валові надходження становлять 1164000 USD. Середньозважена ціна враховує, скільки акцій продали за кожною ціною. Повний запланований обсяг не реалізувався. Мінімум одного доручення також не обіцяє ціну всіх майбутніх продажів. [2]
Емітент — компанія, яка випускає акції. У нашому прикладі продаж 10000 акцій по 100 USD приносить 1000000 USD валом. Умовна комісія 1 % забирає 10000, інші витрати 5000, залишається 985000 USD. Це наші припущення, не тарифи конкретного емітента. За ціни 80 USD для того самого валового мільйона потрібно 12500 акцій. Нижча ціна може означати більше нових акцій за ті самі гроші. Перевіряйте, чи чисті надходження враховують лише комісію, чи також інші витрати: слово «чисті» потребує визначення. [2]
У нашому прикладі компанія володіє 100 BTC і має 100000 акцій в обігу. Вона випускає 10000 акцій і витрачає всі чисті 985000 USD на біткоїн. За ціни 50000 USD купує 19,7 BTC: 119,7/110000 — близько 0,00108818 BTC на акцію, зростання 8,82 %. За ціни BTC 100000 USD отримує лише 9,85 BTC: 109,85/110000 — близько 0,00099864, падіння 0,14 %. Приклад не має інших змін кількості акцій. Корпоративний Assumed Diluted Shares, що включає припущені додаткові акції, може відрізнятися. Акреція тут означає покращення обраного співвідношення на акцію, а не автоматичний прибуток акціонера. Сам ATM її не обіцяє. Ціни купівлі в цьому прикладі включають усі комісії за придбання; інших витрат із цієї суми не віднімаємо. [5]
STRD і MSTR — біржові позначення різних акцій тієї самої компанії. Дивіденд — виплата акціонерам за умовами відповідної акції; право на нього слід перевіряти в документах. Strategy 7 липня 2025 року оголосила ATM-програму до 4,2 мільярда USD для STRD. Це привілейовані акції з власними умовами, а не нові звичайні MSTR. Ця історична межа не показує доступний ліміт сьогодні. Продаж привілейованих акцій може додати права на дивіденди та пріоритетні вимоги до активів без негайного збільшення звичайних акцій. Документи визначають можливість конверсії, накопичення невиплачених дивідендів і черговість вимог під час розподілу майна. Позначка ATM не встановлює цих умов. [3]
Ventas описує й forward, угоду про майбутній розрахунок. Контрагент продає позичені акції на ринку, а сам емітент спочатку не отримує цих грошей. У нашому прикладі передача 10000 акцій за скоригованою форвардною ціною 98 USD приносить 980000 USD лише під час розрахунку, коли завершується погоджений обмін. Це фізичне виконання: акції передаються за гроші. Грошовий або чистий розрахунок акціями інакше врегульовує різницю й може вимагати від компанії передати гроші чи акції замість отримання коштів. Продаж контрагента для хеджування угоди не є автоматично вже отриманим фінансуванням емітента. Цим продажем контрагент зменшує пов’язаний з угодою ризик зміни ціни акції. [2]
У SEC EDGAR, публічній американській базі регуляторних документів, читайте разом проспект, додаток, договір продажу й наступні звіти. Звіт Strategy від 16 березня 2026 року відокремлює ATM-продажі від таблиці BTC та пояснює відняті комісії і включені до ціни купівлі біткоїна витрати. Узгодьте період, клас акцій, фактичні кількості, визначення чистих грошей і дату купівлі BTC. Дозвіл продавати не доводить продаж, наступну купівлю чи право акціонера отримати біткоїни. Кожному кроку потрібен окремий документ. [6] [4]
Для повної картини прочитайте також Dilution, Bitcoin per Share, Preferred stock, Corporate Bitcoin Treasury. На цю статтю також посилаються Dilution, Accretive acquisition.