At-the-market offering (ATM) — спосіб розповсюдження цінних паперів, а не дохідний продукт чи Bitcoin-банкомат. У програмі емітента розрізняй зареєстрований ліміт, доручення на продаж, продані акції та використання чистих коштів. Програма не гарантує залучення капіталу чи зростання BTC на акцію.
У рамках американського Rule 415 ATM означає продаж на наявному торговому ринку за нефіксованою ціною. Типова емісійна програма використовує агента й реєстраційні документи; це не автоматично разова пропозиція з твердим зобов’язанням викупу. Скорочення не визначає права чи одержувача коштів: перевір, чи емітент продає нові акції, чи інший власник — наявні. [SEC — Securities Act Rules: Rule 415 interpretations]
Наш приклад має ліміт валових продажів 10 мільйонів USD. Продаж 20000 акцій по 100 USD використовує 2 мільйони й залишає 8 мільйонів ліміту, якщо програма не змінюється. Це не означає, що компанія вже отримала 10 мільйонів або хтось мусить надати решту 8. Доларовий ліміт не є фіксованою кількістю акцій. Strategy окремо показує продані акції, чисті надходження та доступний залишок на певну дату. [Strategy — ATM and BTC update, 16 March 2026]
Проспект Ventas дозволяє вказати максимальну кількість і мінімальну ціну; агент не гарантує конкретний обсяг. Наш приклад доручає продати до 20000 акцій не дешевше 95 USD. Якщо продано лише 12000 за середньозваженою ціною 97 USD, валові надходження становлять 1164000 USD, а не весь запланований обсяг. Мінімум — не обіцяна ціна всіх майбутніх продажів. [Ventas — ATM prospectus supplement, 13 June 2025]
Наш приклад продає 10000 акцій по 100 USD: валом 1000000 USD. Умовна комісія 1% забирає 10000, інші витрати — 5000; залишається 985000 USD. Це не тариф конкретного емітента. За ціни 80 USD той самий валовий мільйон потребував би 12500 акцій. Перевір, чи заявлені чисті надходження враховують лише комісію або й інші витрати. [Ventas — ATM prospectus supplement, 13 June 2025]
Наш приклад має 100 BTC і 100000 акцій. Він випускає 10000 акцій і витрачає всі чисті 985000 USD на BTC. За ціни 50000 USD купує 19,7 BTC: 119,7/110000 — близько 0,00108818 BTC на акцію, приріст 8,82%. За ціни BTC 100000 USD купує лише 9,85: 109,85/110000 — близько 0,00099864, падіння 0,14%. Це наш приклад без інших змін знаменника; корпоративні Assumed Diluted Shares можуть відрізнятися. ATM не обіцяє акреції. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]
7 липня 2025 року Strategy оголосила програму до 4,2 мільярда USD для привілейованих STRD, а не нових звичайних MSTR. Ця історична межа не є нинішнім доступним лімітом. Інший клас може додати дивідендні й пріоритетні вимоги без негайного збільшення звичайних акцій. Конвертацію, накопичення дивідендів і черговість визначають документи інструмента, а не назва ATM. [Strategy — STRD ATM announcement, 7 July 2025]
Ventas описує також форварди: контрагент продає позичені акції, а емітент спочатку не отримує цих коштів. Наш приклад фізично постачає 10000 акцій за скоригованою форвардною ціною 98 USD й одержує 980000 USD лише під час розрахунку. Грошовий розрахунок чи розрахунок чистою кількістю акцій можуть дати інший результат. Не плутай виконані хеджувальні продажі з уже отриманим фінансуванням емітента. [Ventas — ATM prospectus supplement, 13 June 2025]
У SEC EDGAR поєднай проспект і додаток, договір продажу та подальші повідомлення. Звіт Strategy від 16 березня 2026 року розділяє продажі ATM і таблицю BTC та пояснює комісії й витрати купівлі. Вкажи період, клас, фактичні акції, визначення чистих коштів і дату купівлі BTC. Дозвіл продавати не доводить продажу, купівлі BTC чи права акціонера отримати біткоїни. [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments] [Strategy — ATM and BTC update, 16 March 2026]
Для повної картини прочитайте також Dilution, Bitcoin per Share, Preferred stock, Corporate Bitcoin Treasury. На цю статтю також посилаються Dilution, Accretive acquisition.