Компанія купила більше біткоїнів. Чи це автоматично добра новина для кожного акціонера? Важливо й те, чи випустила вона нові акції. Bitcoin per Share, скорочено BPS, ділить запас біткоїнів компанії на визначену кількість акцій. Так можна відрізнити зростання всього запасу від зростання кількості на акцію. Результат не є особистим балансом біткоїнів або ціною акції. Для розуміння потрібні одиниці, дата й правила підрахунку акцій. Валовий показник також відрізняється від варіанта з урахуванням певних боргів і пріоритетних вимог.
Уявімо компанію зі 120 BTC і 6000000 акцій. BTC — позначення одиниці біткоїна; USD означає долари США. У нашому власному прикладі 120/6000000 = 0,00002 BTC, тобто 2000 sats на акцію. Sats — дрібні одиниці біткоїна: 1 BTC = 100000000 sats. Це не 2000 BTC і не сума в USD. Розрахунок лише розподіляє корпоративний запас між акціями для порівняння. Він не створює акціонеру окремого гаманця з таким балансом. Права за акцією визначають її умови; саме ділення не дає права забрати біткоїни. [6] [1]
Strategy — компанія, яка володіє біткоїнами. Для валового BPS вона використовує Assumed Diluted Shares: наявні акції плюс ті, що могли б з’явитися за припущеннями розрахунку. Конвертована облігація — позика компанії, яку за погодженими умовами можна обміняти на акції. Привілейовані акції можуть давати пріоритет у виплатах акціонерам або розподілі майна при ліквідації; лише деякі з них можна перетворити на звичайні акції. Тут Strategy припускає конверсію всіх конвертованих облігацій і конвертованих привілейованих акцій та враховує опціони й винагороди акціями. Опціон дає право купити акції за встановленими умовами. Розрахунок не обмежується конверсіями, вигідними за нинішньої ціни, тобто in-the-money. Метод treasury-stock, бухгалтерський підхід із припущеним зворотним викупом акцій, не застосовується. У нашому прикладі 100 наявних і 20 можливих додаткових акцій відповідають 120 BTC: це 1,2 BTC на наявну акцію, але 1 BTC з урахуванням можливих. Це корпоративний KPI (Key Performance Indicator), допоміжний показник стратегії, а не прибуток на акцію за американськими правилами обліку GAAP. [1]
Наш приклад починається зі 100 BTC і 100 акцій. Компанія купує 20 BTC і випускає 10 акцій. Співвідношення зростає до 120/110, приблизно 1,0909. Якщо для тієї самої купівлі випустити 30 акцій, вийде 120/130, приблизно 0,9231. Зміна проти початку становить близько +9,09 % або −7,69 %. Біткоїнів побільшало в обох випадках, але кількість на акцію змінилася в протилежних напрямках. Саме це означає розмивання цього співвідношення. Для реального випуску перевіряйте BTC, придбані після витрат, і точну кількість акцій за обраною методикою. [1] [2]
FASB розробляє стандарти бухгалтерського обліку у США. Його правило ASU 2023-08 стосується певних криптоактивів. Воно розрізняє справедливу вартість, тобто поточну ринкову вартість, і відображену кількість. Наш приклад і далі має 120 BTC на 120 акцій. Якщо ціна біткоїна падає зі 100 до 60 USD, BPS залишається 1, але валова доларова вартість на акцію падає зі 100 до 60 USD. Сама бухгалтерська переоцінка не віднімає BTC; цього не робив і колишній impairment, зменшення балансової вартості. Продаж або справжня втрата монет — інша подія. Перерахунок у долари теж не дорівнює автоматично ціні акції. Тут валовий BPS виражено в BTC на акцію, а доларова сума оцінює лише відповідну частину біткоїнів компанії; ціни біткоїна умовні. [4] [1]
Під час split акції ділять на більшу кількість одиниць. Наш приклад має 100 BTC і 100 акцій. Дроблення 2:1 збільшує кількість акцій до 200, тому BPS становить 0,5 замість 1. Власник 10 акцій тепер має 20, а його частка залишається 10 %. Він не втратив половину своєї участі. Без коригування історичного ряду графік помилково показував би втрату 50 %. Саме дроблення не залучає новий капітал і не змінює запас біткоїнів. Порівнюйте дані, скориговані на однакове дроблення. [3]
Поряд із валовим співвідношенням Strategy використовує Net BPS. Він віднімає визначені вимоги кредиторів і власників привілейованих акцій з урахуванням USD Assets та використовує іншу кількість акцій, Fully Diluted Shares. Конвертовані інструменти з нині вигідною конверсією враховуються в акціях; інші — у віднятих вимогах за примітками. Пріоритетні вимоги при ліквідації задовольняють раніше за вимоги звичайних акціонерів. USD Assets тут означає визначені компанією доларові резерви й кошти, а не все майно, оцінене в доларах. Вимоги, що віднімаються, перераховують у BTC за ціною на момент розрахунку. Тому Net BPS може змінитися й без зміни запасу біткоїнів або кількості акцій: за нижчої ціни біткоїна той самий доларовий борг дорівнює більшій кількості BTC. У нашому спрощеному прикладі від 120 BTC віднімають вимоги вартістю 30 BTC: на 100 акцій залишається 0,9 BTC на акцію замість валових 1,2. За цією методикою не можна відняти ту саму конвертовану вимогу від запасу й водночас врахувати її як додаткові акції: це було б подвійним урахуванням. Net BPS не віднімає всі можливі зобов’язання й не є універсальною чистою вартістю компанії. [1]
У нашому прикладі компанія фінансує ще 20 BTC боргом без права конвертації вартістю 20 BTC. Це вартість позики, перерахована в біткоїни за тією самою умовною ціною, а не обов’язково позика, яку слід повертати в BTC. Такий борг не перетворюється на акції. Валовий BPS зростає зі 100/100 до 120/100, але після віднімання цього боргу залишається вартість 100 BTC до інших статей. Вищий показник не прибирає кредитора. Валовий BPS не віднімає всі борги чи пріоритетні права на активи й дивіденди. Звичайна акція Strategy з біржовим позначенням MSTR не є талоном на отримання її біткоїнів. Навіть позитивний BTC Yield, показник зміни валового BPS, не доводить зростання курсу акції, виплату дивідендів чи здатність вчасно оплачувати рахунки. [1] [2]
Прочитайте оригінальний звіт і примітки. SEC — Комісія з цінних паперів і бірж США. Для американських емітентів допоможе SEC EDGAR, публічна база регуляторних документів. У Strategy та інших компаній перевіряйте BTC, дату, наявні й можливі акції, борг і зберігання. Зберігання тут означає, хто захищає ключі, що дозволяють витрачати біткоїни: сама компанія чи постачальник послуги. Наш приклад поєднує 120 BTC станом на понеділок і 100 акцій минулого місяця, даючи 1,2. Однак за нинішніх 125 акцій правильне співвідношення — 0,96. Також не можна підміняти кількість акцій на конкретний момент середньозваженою кількістю за період, яку використовують для прибутку на акцію. Такий середній показник враховує, як довго акції перебували в обігу протягом періоду; це не їхня кількість зараз. Датований звіт описує минуле, не обов’язково сьогодення. [5]
Для повної картини прочитайте також Bitcoin Yield Metric, mNAV, Dilution, Corporate Bitcoin Treasury. На цю статтю також посилаються Dilution, At-the-market offering, Convertible note, Preferred stock.