Компания купила больше биткоинов. Это автоматически хорошая новость для каждого акционера? Важно и то, выпустила ли она новые акции. Bitcoin per Share, или BPS, делит корпоративный запас биткоинов на определённое число акций. Это помогает отличать рост всего запаса от роста количества на акцию. Результат не является личным балансом биткоинов или ценой акции. Для понимания нужны единицы, дата и правила подсчёта акций. Валовой показатель также отличается от варианта с учётом определённых долгов и приоритетных требований.
Представим компанию со 120 BTC и 6000000 акций. BTC — обозначение единицы биткоина; USD означает доллары США. В нашем собственном примере 120/6000000 = 0,00002 BTC, то есть 2000 sats на акцию. Sats — мелкие единицы биткоина: 1 BTC = 100000000 sats. Это не 2000 BTC и не сумма в USD. Расчёт лишь распределяет запас между акциями для сравнения. Отдельный кошелёк с таким балансом у акционера не появляется. Права по акции определяются её условиями; само деление не создаёт права вывести биткоины. [6] [1]
Strategy — компания, владеющая биткоинами. Для валового BPS она использует Assumed Diluted Shares: существующие акции плюс те, которые могли бы появиться при допущениях расчёта. Конвертируемая облигация представляет заём компании, который по оговорённым условиям можно обменять на акции. Привилегированные акции могут давать приоритет при выплатах акционерам или распределении имущества при ликвидации; только некоторые из них можно превратить в обыкновенные акции. Здесь Strategy предполагает конвертацию всех конвертируемых облигаций и конвертируемых привилегированных акций, а также учитывает опционы и вознаграждения акциями. Опцион даёт право купить акции на определённых условиях. Подсчёт не ограничивается конвертациями, выгодными при сегодняшней цене, то есть in-the-money. Метод treasury-stock, бухгалтерский подход с предполагаемым обратным выкупом акций, не применяется. Наш пример со 100 существующими и 20 возможными дополнительными акциями при 120 BTC даёт 1,2 BTC на существующую акцию, но 1 BTC с учётом возможных. Это корпоративный KPI (Key Performance Indicator), вспомогательный показатель стратегии, а не прибыль на акцию по американским правилам учёта GAAP. [1]
Наш пример начинается со 100 BTC и 100 акций. Компания покупает 20 BTC и выпускает 10 акций. Соотношение растёт до 120/110, примерно 1,0909. Если для той же покупки выпустить 30 акций, получится 120/130, примерно 0,9231. Изменение относительно начала составляет около +9,09 % или −7,69 %. Биткоинов стало больше в обоих случаях, но количество на акцию изменилось в противоположных направлениях. В этом и состоит разводнение данного соотношения. При реальном выпуске проверяйте BTC, приобретённые после расходов, и точное число акций, используемое методикой. [1] [2]
FASB разрабатывает стандарты финансового учёта в США. Его правило ASU 2023-08 касается определённых криптоактивов. Оно различает справедливую стоимость, то есть текущую рыночную стоимость, и отражённое количество. Наш пример по-прежнему держит 120 BTC при 120 акциях. Если биткоин падает со 100 до 60 USD, BPS остаётся 1, но валовая долларовая стоимость на акцию падает со 100 до 60 USD. Сама бухгалтерская переоценка не вычитает BTC; этого не делал и прежний impairment, снижение балансовой стоимости. Продажа или реальная потеря монет — другое событие. Пересчёт в доллары также не равен автоматически цене акции. Здесь валовой BPS выражен в BTC на акцию, а долларовая сумма оценивает только соответствующую часть биткоинов компании; цены биткоина условные. [4] [1]
При split акции делят на большее число единиц. Наш пример имеет 100 BTC и 100 акций. Дробление 2:1 увеличивает число акций до 200, поэтому BPS составляет 0,5 вместо 1. Владелец 10 акций теперь имеет 20, а его доля остаётся 10 %. Он не потерял половину своего участия. Без корректировки исторического ряда график ошибочно показал бы потерю 50 %. Само дробление не привлекает новый капитал и не меняет запас биткоина. Сравнивайте данные с одинаковой поправкой на дробление. [3]
Наряду с валовым соотношением Strategy использует Net BPS. Он вычитает определённые требования кредиторов и владельцев привилегированных акций с учётом USD Assets и использует другое число акций, Fully Diluted Shares. Конвертируемые инструменты с выгодной сейчас конвертацией учитываются в акциях; другие включаются в вычитаемые требования согласно примечаниям. При ликвидации приоритетные требования удовлетворяются раньше требований обычных акционеров. USD Assets — название определённых долларовых резервов и денежных средств компании, а не всех активов, оценённых в долларах. Вычитаемые требования переводят в BTC по цене биткоина на момент расчёта. Поэтому Net BPS может меняться и при неизменном запасе биткоинов и числе акций: при более низкой цене биткоина тот же долларовый долг равен большему количеству BTC. В нашем упрощённом примере из 120 BTC вычитают требования стоимостью 30 BTC: при 100 акциях остаётся 0,9 BTC на акцию вместо валовых 1,2. В этой методике нельзя вычесть одно и то же конвертируемое требование из запаса и одновременно учесть его как дополнительные акции: это двойной учёт. Net BPS не вычитает все возможные обязательства и не является универсальной чистой стоимостью компании. [1]
В нашем примере компания финансирует ещё 20 BTC неконвертируемым долгом стоимостью 20 BTC. Это стоимость займа, пересчитанная в биткоины по той же условной цене, а не обязательно заём с погашением в BTC. Такой долг не превращается в акции. Валовой BPS растёт со 100/100 до 120/100, но после вычета этого долга остаётся стоимость 100 BTC до остальных статей. Более высокий показатель не устраняет кредитора. Валовой BPS не вычитает все долги и приоритетные права на активы и дивиденды. Обыкновенная акция Strategy с биржевым обозначением MSTR не является талоном на вывод её биткоинов. Даже положительный BTC Yield, показатель изменения валового BPS, не доказывает рост цены акции, выплату дивидендов или способность вовремя оплачивать счета. [1] [2]
Прочитайте оригинальный отчёт и примечания. SEC — Комиссия по ценным бумагам и биржам США. Для американских эмитентов полезна SEC EDGAR, публичная база регуляторных документов. У Strategy и других компаний проверяйте BTC, дату, существующие и возможные акции, долг и хранение. Хранение здесь означает, кто защищает ключи, позволяющие тратить биткоины: сама компания или поставщик услуги. Наш пример смешивает 120 BTC на понедельник и 100 акций прошлого месяца, получая 1,2. Но при нынешних 125 акциях правильное соотношение — 0,96. Также нельзя заменять число акций на конкретный момент средневзвешенным числом за период, используемым для прибыли на акцию. Такое среднее учитывает, как долго акции находились в обращении за период; оно не показывает их число прямо сейчас. Датированный отчёт отражает прошлое, не обязательно сегодняшний день. [5]
Для полной картины прочитайте эту статью вместе с Bitcoin Yield Metric, mNAV, Dilution, Corporate Bitcoin Treasury. На эту статью также ссылаются Dilution, At-the-market offering, Convertible note, Preferred stock.