Представьте компанию, покупающую другой бизнес или дополнительные биткоины. Сама покупка ещё не увеличивает её чистое имущество: она может лишь обменять деньги на другой актив. Выпуск новых акций распределяет собственность между большим числом акций, а заём добавляет обязательства перед кредиторами. Accretive acquisition называют покупку, которая повышает выбранную величину на акцию относительно сопоставимого сценария без покупки. Это может быть прибыль или количество биткоинов. Поэтому нужно уточнить: по какому показателю, за какой период и после каких затрат? Улучшение соотношения само по себе не доказывает выгодность вложения.
Strategy — компания, которая держит биткоины в резервах. BTC означает биткоин; суммы в моделях указаны в долларах США (USD), если прямо не обозначены биткоины. Объявление об аккретивной покупке ещё не означает выгодную сделку. Strategy использует это слово для влияния на конкретный биткоиновый KPI, вспомогательный показатель своей стратегии. Это не обязательно рост прибыли, cash flow, то есть реального движения денег, или внутренней стоимости бизнеса. Последняя оценивает экономическую ценность деятельности, а не просто повторяет число на панели. Покупка может увеличить BTC на акцию и одновременно снизить EPS, прибыль на акцию. Прежде чем оценивать заявление, выясните показатель, способ подсчёта акций, период и базу сравнения. [1]
IAS и IFRS — обозначения международных стандартов финансовой отчётности. В следующем примере прибыль принадлежит владельцам обыкновенных акций, а EPS выражает долларовую прибыль на такую акцию. Наш годовой пример начинается с прибыли 100 USD и 100 обыкновенных акций в обращении: EPS равна 1. Компания покупает бизнес с прибылью 20 за 400, расплачиваясь 10 новыми акциями по 40. Без прочих затрат и экономии от объединения EPS составляет 120/110 = 1,0909, около +9,09 %. Исходная прибыль дана после налога, а объединение предполагается на весь год. Одно сочетание прибылей и выпущенных акций улучшает соотношение, не доказывая обоснованность цены бизнеса. IAS 33, стандарт учёта прибыли на акцию, использует число акций, взвешенное по времени. Поэтому реальную покупку внутри года нельзя без корректировки сравнивать с этой годовой моделью. [2]
SEC — Комиссия по ценным бумагам и биржам США. Объединение бизнеса стоит денег, например при переносе систем. Добавим к предыдущему примеру затраты на интеграцию 15 и дополнительную амортизацию 5, обе суммы после налога. Отчётная EPS тогда равна 100/110 = 0,9091. Если исключить обе статьи, скорректированная EPS вернётся к 120/110. Это разные результаты одной сделки. Non-GAAP обозначает показатели, скорректированные относительно американских правил учёта GAAP; нужно видеть, что исключили и почему. Сотрудники SEC предупреждают, что даже объяснённая корректировка может вводить в заблуждение. Расход остаётся реальным, даже если презентация называет его разовым. Амортизация распределяет учётную стоимость актива по периодам его использования. Она может уменьшать прибыль без одновременной денежной выплаты. [3]
Профинансируем ту же цену 400 USD долгом. При 5 % годовые проценты составят 20: прибыль 100+20−20 сохранит EPS 1 при 100 акциях. При 8 % проценты равны 32, а EPS падает до 0,88. Эта альтернативная модель намеренно не учитывает налоги и прочие затраты, чтобы выделить финансирование. Помимо процентов ещё нужно вернуть основную сумму займа. Собственные деньги тоже имеют цену: они перестают быть доступны для других нужд и не приносят возможного дохода от иного использования. Такой упущенный доход важен, хотя его нет в счёте за покупку. [4]
В следующем примере компания владеет 100 BTC, а в обращении находятся 100000 её обыкновенных акций. Она приобретает 30 BTC за 20000 новых акций: 130/120000 = 0,00108333 BTC на акцию, около +8,33 %. Если добавить ещё 10000 акций от предполагаемой конвертации, обмена другой ценной бумаги на акции, получится 130/130000 = 0,001. Улучшения относительно начала уже нет. Отличайте фактическое число акций от предполагаемого разводнённого количества, включающего возможные новые акции. IAS 33 для EPS также применяет взвешенное по времени количество, тогда как корпоративный биткоиновый показатель может отражать определённый день. Похожие числа не обязательно имеют одинаковую основу. В этой модели право на акции при конвертации возникло только вместе с покупкой, поэтому в исходной точке этих потенциальных акций не было. [2]
Если компания в предыдущей модели потратит 1 BTC на расходы, её показатель снизится до 129/130000. Это изменение примерно на −0,77 % относительно исходных 0,001. Предположим также принятый долг с приоритетом перед обыкновенными акционерами, эквивалентный 30 BTC при той же оценке. После его вычета остаётся лишь 99 BTC. Это наша упрощённая модель, а не определение корпоративного Net BPS (net Bitcoin Per Share) или оценка выплат при ликвидации. Net BPS — отдельное соотношение компании после определённых вычетов и со своими допущениями. Валовой рост биткоинов сам по себе не показывает, что останется обыкновенным акционерам после других требований. Здесь стоимость долга пересчитана в биткоины; это не означает автоматической выплаты этих биткоинов акционерам. [1]
В этом упрощённом расчёте идентифицируемые активы и обязательства оценены по справедливой стоимости на дату приобретения, то есть по стоимости упорядоченной рыночной сделки. Компания может купить весь бизнес за 400 USD, когда его идентифицируемые чистые активы, то есть активы, которые можно отдельно определить, за вычетом обязательств, стоят 250. В упрощённом примере по IFRS 3 разница 150 учитывается как goodwill, гудвилл. Эта статья отражает часть цены покупки; она не доказывает создание ещё 150 стоимости. Важны приобретённая деятельность и её последующие результаты. Покупка BTC сама по себе не является автоматически объединением бизнесов по этому стандарту. Прежде чем считать бухгалтерскую статью признаком успеха, разберитесь в причине её появления. [5]
В SEC EDGAR, публичной американской базе регуляторных документов, найдите договор, финансирование и допущения pro forma. Pro forma пересчитывает показатели так, словно сделка состоялась при заданных условиях; это ещё не достигнутый результат. Сопоставьте его с последующей отчётностью. Первый год может содержать лишь часть деятельности приобретённого бизнеса и затраты на интеграцию, тогда как устойчивый годовой сценарий предполагает полную деятельность. Планируемая совместная экономия, называемая синергией, должна ещё осуществиться. Сравнивайте одинаковый период и определение акций со сценарием без покупки, а не только с прошлым годом. Так можно отличить улучшение расчёта от улучшения бизнеса. [6]
Для полной картины прочитайте эту статью вместе с Bitcoin per Share, Dilution, At-the-market offering, Capital structure. На эту статью также ссылаются Reflexivity.