Convertible note соединяет долговое обязательство с условиями конвертации в капитал. До действительной конвертации само владение не делает держателя обычным акционером. Нулевой купон не означает нулевых затрат, senior не гарантирует погашения, а покупка BTC на заёмные деньги не гарантирует роста BTC на разводнённую акцию.
SEC отличает convertible note как текущий долг от SAFE, обещающего будущую долю при договорном событии. Читай основную сумму, проценты, срок и условия конвертации; не каждый инструмент конвертируется только по просьбе держателя. Само финансирование не создаёт нынешнего права голоса или собственности на биткоины компании. [SEC Investor.gov — Be Cautious of SAFEs in Crowdfunding]
Наш пример имеет основную сумму 1000 USD и фиксированную цену конвертации 50 USD: полностью акционная конвертация даёт 1000/50 = 20 акций. При курсе 30 USD они стоят 600, при 80 USD — 1600. Это не расчёт биржевой цены note и не гарантия минимума 1000 USD. Цена долга учитывает время, условия опциона, ликвидность и платёжеспособность. [SEC Investor.gov — Convertible Securities]
Курс выше цены конвертации сам не доказывает выполнения всех условий или появления новых акций. Для предложения от 20 февраля 2025 года Strategy определила периоды и события; компания выбирает деньги, акции или сочетание для расчёта. Это конкретные исторические условия. Проверь, кто и когда решает, вместо предположения, что всегда выпускается вся модельная численность акций. [Strategy — Convertible Senior Notes pricing, 20 February 2025]
Наш пример покупает бескупонный долг за 950 USD и при надлежащем погашении получает 1000 через два года: 1000/950−1 — около 5,26% всего, а не годовая ставка. Другой пример эмитента получает лишь 980 после расходов при основной сумме 1000 и должен вернуть 1000. Купон не равен полной стоимости финансирования. Конвертация не устраняет кредитный, ценовой и ликвидный риски. [SEC Investor.gov — Corporate Bonds]
Условия Strategy, опубликованные 20 февраля 2025 года, предусматривали погашение 1 марта 2030 года, но держатель мог требовать выкупа 1 марта 2028 года. Call эмитента имел другую дату и ценовые условия. Право кредитора на более ранние деньги меняет планирование; отдалённого года погашения недостаточно. Договорное событие может потребовать денег раньше ожидаемого. [Strategy — Convertible Senior Notes pricing, 20 February 2025]
SEC различает обеспеченный, старший необеспеченный и субординированный долг. Наш упрощённый пример неплатёжеспособности имеет активы 100 USD, обеспеченное приоритетное требование 60 и единственную оставшуюся необеспеченную группу с требованиями 80. Без иных расходов остаётся 40: только 40/80 = 50% для этой группы. Приоритет перед акциями не гарантирует полной выплаты; наличие BTC само не закладывает их в пользу держателей note. [SEC Investor.gov — Corporate Bonds]
SEC отмечает иной риск конвертации по текущему рынку. Наш пример конвертирует 1000 USD по 80% рыночной цены: при 10 USD это 1000/(0,8×10) = 125 акций, при 5 USD — 250. Это не предыдущие фиксированные 20. Читай ценовой минимум, пределы, корректировки и учёт процентов; падение курса может усилить размывание. [SEC Investor.gov — Convertible Securities]
Наш пример начинает со 100 BTC и 100000 акций. Занимает 1000000 USD, вычитает 20000 расходов и покупает 19,6 BTC по 50000 USD. Базовый показатель растёт до 119,6/100000 = 0,001196. Но полная акционная конвертация основной суммы по 50 USD добавляет 20000 акций: 119,6/120000 — около 0,00099667, меньше начальных 0,001 BTC. Assumed Diluted Shares — определение компании, не доказательство конвертации. После прекращения долга в модели не вычитай его повторно; денежный расчёт требует другого сценария. Проверь договор и последующие отчёты в SEC EDGAR. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions] [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments]
Для полной картины прочитайте эту статью вместе с Dilution, Capital structure, Refinancing risk, Bitcoin per Share. На эту статью также ссылаются Dilution, Preferred stock, Capital structure.